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国产化率加深 智能环保革新

产品销量在轿车购置税退出后，2018年乘用车销量增速承压，可是限超方针的连续有利于商用车销量增速坚持微弱，然后带动轿车零部件相应工业链收入添加。职业方针近年来，国家出台多项方针促进轿车零部件职业向智能化、环保化晋级，2018年，在环保方针趋严的布景下，轿车零部件职业将继续向轻量化、智能化方面晋级。竞赛格式目前我国中心零部件首要由外资企业操控，国产零部件企业经过技能堆集和并购等办法，从低附加值产品向高附加值产品延伸，估计2018年国产化率将进一步进步。债款压力职业负债以短期负债为主，2018年轿车零部件职业存在必定会集偿付压力。偿付才能轿车零部件职业偿付才能全体仍坚持较高水平。信誉质量轿车零部件职业全体评级水平较为安稳，估计2018年职业信誉风险仍将处于较低水平。概要

在2016年小排量乘用车购置税折半方针的透支下，2017年以来，乘用车销量增速放缓，而在排放规范进步，公路限超等方针影响下，商用车销量坚持微弱。轿车零部件职业作为轿车工业的根底，其职业景气量直承受轿车职业景气量影响。我国轿车零部件职业起步较晚，产品首要会集在劳作和原资料密布程度较高的中低附加值产品上，在多年堆集下，不只在非中心零部件商场占有率不断进步，并且经过技能研制、外延并购等办法获取高端零部件的中心技能，国产代替逐步深化，海外布局不断延伸。2017年1～11月，轿车零部件上市企业运营收入；2017年，我国轿车零部件企业共发行11只债券，职业全体信誉水平全体安稳。

估计2018年，我国轿车零部件职业将连续2017年以来运营收入添加的态势，跟着产品国产化率的进步、外延并购继续，轿车零部件职业会集度将有所进步；环保方针趋严、新能源轿车的推行和轿车智能化布景下，轿车零部件的轻量化智能化将成为未来开展的首要趋势；轿车零部件企业运营收入将安稳添加；职业负债规划可控，应留意调整负债结构；职业全体信誉资质较好，信誉水平较为安稳。

在轿车购置税退出后，2018年我国乘用车销量增速将承压，可是限超方针的连续等要素将有利于商用车销量增速坚持微弱，然后带动相应工业链上轿车零部件企业收入添加。

轿车零部件职业是强周期性职业，宏观经济走势和轿车工业的景气程度直接影响其职业景气量。

2017年1～11月,国内轿车销量同比添加3.6%，乘用车方面，受2016年小排量乘用车购置税折半方针透支必定需求影响，乘用车销量增速同比放缓，为1.9%；商用车方面，受排放规范进步、公路“治超”方针导致运力缺乏和产品更新周期等要素影响，销量同比上涨14.8%，其间重卡体现杰出，出售104.69万辆，同比添加59%；新能源乘用车/专用车先抑后扬，在阅历了上半年方针不安稳，主机厂不出产不交给的景象后，跟着补助方针下达，骗补行为的查办，新能源轿车产销量企稳上升，1～11月新能源轿车累计销量58.9万辆，同比添加46.5%。

估计2018年，跟着小排量乘用车购置税优惠方针退出，新能源补助滑坡和双积分方针等要素影响，轿车销量增速将面对必定压力，上半年或许继续坚持低迷，可是在环保趋严、公路限超、消费晋级等要素驱动下，轿车职业仍有添加潜力，估计商用车出售将继续坚持微弱气势；新能源乘用车方针在补助退坡和双积分方针的影响下需求愈加依托商场化，大都车企将更为注重新能源轿车布局，重塑竞赛格式。在此影响下，相应工业链上的轿车零部件企业将获益。

国内零部件企业之间竞赛剧烈，国产化率加深；但我国轿车零部件制作业规划较小，在中心技能把握等方面处于弱势位置

传统的轿车零部件包含发动机总成、离合器总成、变速器总成、转向体系、悬架体系、车身表里饰、轿车轮胎、制动体系等，新式零部件包含动力电池、驱动电机等。我国轿车零部件职业起步较晚，在自主立异才能以及中心技能把握等方面，与欧美、日本等轿车强国比较还存在较大距离，首要经过引进技能产品国产化为首要产品开发办法，产品首要会集在劳作和原资料密布程度较高的中低附加值产品上，比方座椅、轮胎等。经过数十年向外资企业的学习，部分中资企业不只在表里饰等技能含量较低的零部件商场上占有首要比例，还经过技能研制、外延并购等办法获取高端零部件的中心技能，融入国际零部件收买体系，开端把握如自动变速器、缸内直喷汽油机等技能，竞赛力有所加强，但中心零部件仍以供给中资主机厂为主。合资乘用车中心零部件多由外资零部件企业配套，特别是在电气化、高精密零部件范畴更为杰出。

轿车零部件的下流客户首要为国表里整车厂商及其零部件配套供给商，客户会集度较高，因而，零部件企业处于相对弱势的位置。但关于部分在某一细分商场内具有抢先优势的零部件供给商，其商场位置和技能优势将有助于进步商场话语权和议价才能。近年来，国内轿车尽管销量安稳添加，可是整车的价格不断下降，轿车零部件制作商相关于主机厂而言处于弱势位置，很难反抗主机厂转嫁的降价压力。轿车自主品牌销量的添加和商场占有率的进步，以及合资品牌在剧烈的商场竞赛下关于赢利要素考虑，将本钱较低的本乡配套企业归入供货体系，将带动本乡零部件企业商场浸透率进步。2017年，我国零部件企业有5家进入全球零部件企业100强。

轿车零部件职业并购及全球化布局继续推进

近几年，国内零部件企业因为产品海外配套种类逐步丰厚、体量增大、重要性增强，为更好的与海外主机厂协作，国内零部件企业纷繁在海外建造工厂。2016年以来,轿车零部件职业发债企业并购及全球化布局继续推进。赛轮金宇(601058,股吧)在越南的出产线建造逐步增大；双星轮胎收买锦湖轮胎株式会社42.01%的股权；福耀玻璃(600660,股吧)近年来活跃加大海外拓宽脚步，在收买美国PPG于美国伊利诺伊州的工厂、建造坐落美国俄亥俄州Moranine的全球最大轿车玻璃工厂后，还表明将出资10亿美元在美国设厂，欧洲地区方面，福耀玻璃亦表明将在德国和俄罗斯进一步出资1.3亿美元，推进海外高端商场的开发；万里扬(002434,股吧)收买奇瑞变速箱，进入自主品牌车型供货体系；宁波均胜2016年将轿车安全体系全球供给商美国百利得（KSS）和智能车聊范畴的德国TS归入兼并规划，并拟收买高田除硝酸铵气体发生器事务以外的财物，收买完成后有望切入日系车全球安全供给链，成为全球第二大轿车被迫安全供给商等。

跟着我国制作业本钱的上升，海外扩张在部分方面可以取得更低的本钱，如土地和物流等，也可在必定程度上防止国际上交易冲突对企业发生的负面影响。一起，企业的并购与对外扩张需面对海外政治经济不确定性，对本身运营办理才能及资金实力都提出了更高的要求,一旦运营不达预期,或许影响公司本身的安稳性。此外,2017年12月,美国税改法案经过，估计美国本乡及海外企业所得税将别离从35%、35%下调至20%、12%（最低10%），但收效时刻不定，关于在美出资的我国企业，如宁波均胜和福耀玻璃等,以及出口美国事务占比较大的零部件企业,如双星轮胎和贵州轮胎等或许会获益较多。

2018年，在各部委出台的多项方针辅导和全社会对环保问题的日益注重下，轿车零部件职业智能化和节能环保技能将成为轿车零部件未来开展趋势。

2017年2月4日，国家发改委发布了《战略性新式工业要点产品和服务辅导目录》，共涉及到8项轿车零部件产品，包含轿车电子、轿车零部件再制作和3D打印等；3月1日，工信部等四部委发布《促进轿车动力电池工业开展举动计划》告诉，规划了轿车动力电池职业的开展方针，明确任务和办法，有利于加快进步动力电池产品功能和质量，推进新能源轿车可继续开展；4月25日，工信部、发改委、科技部联合印发《轿车工业中长时间开展规划》，提出以新能源轿车和智能网联轿车为突破口，加快跨界交融，构建新型工业生态，带动工业转型晋级，完成由大到强开展；9月27日，工信部等五部委联合印发《乘用车企业均匀燃料消耗量与新能源轿车几份并行办理办法》，提出双积分方针将从2018年4月1日正式施行，自2019年期施行企业均匀燃料消耗量计分核算；11月3日，工信部发布《关于2016年度、2017年度乘用车企业均匀燃料消耗量办理有关作业的告诉》，对双积分核算办法做出具体阐明。一起，近年来，我国各地区经过出台更高规范的机动车油耗排放规范，和限行等办法下降车辆排放污染，推进高排放车型更新筛选，如北京市规则17年2月起国Ⅰ及国Ⅱ排放规范轻型轿车制止在五环内区域行进;上海市16年起外环限行国Ⅰ、国Ⅱ(05年曾经挂号)规范汽油车等。

跟着全社会对环境问题的日益注重，轿车的节能环保技能将成为轿车及轿车零部件职业未来的技能趋势。其间，轻量化技能是节能的重要考虑办法之一，超高强度钢、铝合金和碳纤维等轻量化资料的使用成为各轿车零部件供给商出产工艺的开展方向。此外，新能源车的推行和传统燃油车的智能化晋级，对轿车零部件的构成也提出了新的要求，如轿车动力组成部分中传统的发动机、变速箱将改为电池、电机、电控等，与之相配套的各种零部件或许做相应变化，未来单车价值量晋级的细分范畴（如车灯、自动安全、人机交互、热办理、轻量化等），将取得大幅进步，在全球第一大新能源轿车商场布景下，我国零部件企业面对杰出的开展机会。

2018年轿车零部件职业运营收入和净赢利会稳步进步

本文以轿车零部件III（申万）指数117家上市公司为样本剖析轿车零部件职业盈余才能。

轿车零部件职业的收入和盈余与轿车制作职业运行情况直接相关。2015年商用车商场尤其是中重卡商场销量严峻下滑，导致多家相关配套零部件企业成绩大幅下滑，一起美国双反、欧盟标签法等要素影响，导致轮胎外销出口受阻，国内竞赛加重，零部件企业运营收入增速同比大幅下滑；2016年在小排量轿车购置税优惠方针影响下，轿车产销量显着进步带动零部件企业运营收入大幅进步，2017年前三季度轿车产销量增速放缓，但受重卡销量提振带动，潍柴动力(000338,股吧)等相关企业收入同比大幅进步，带动职业运营收入和净赢利同比别离添加34.33%和33.73%；2014～2016年末及2017年9月末，样本企业毛利率和净利率小幅动摇。根据上述数据揣度，估计2018年，跟着小排量乘用车购置税优惠方针推行，乘用车销量增速估计放缓；限超等方针的连续将有助于重卡等商用车销量添加，相应工业链的轿车零部件轿车将获益。

职业财物负债率有所下降，以短期负债为主，且职业债券期限结构趋于短期化，2018年存在必定会集偿付压力

从样本企业数据来看，2014～2016年末及2017年9月末，轿车零部件职业财物负债率从42.55%继续下降至34.53%；且以短期负债为主，样本企业活动负债占总负债比重大于80%，活动财物占总财物比重在60%以下，存在部分短债长投现象；活动比率和速动比率水平较好。从发债情况来看，2014～2016年，轿车零部件职业发债数量有所动摇。2015年，轿车零部件职业发债数量为18支，发债规划为96.70亿元，同比均大幅上升；2016年，职业发债数量和发债规划均有所削减。2017年1～11月，轿车零部件职业发债数量和金额同比均大幅下降。2017年1～11月，轿车零部件企业债券发行量同比下降（本文所剖析债券仅包含超短期融资券、短期融资券、中期收据和公司债券），共发行12支，同比削减4支,发行总额为54.50亿元，同比削减38.00亿元,大幅下降。从债券种类来看，2014～2015年，轿车零部件职业债券融资期限以短期为主，长时间债券比重有所上升；2016年以来，职业债券趋于短期化，超短期融资券数量占比逐年上升。到2017年末，轿车零部件职业存续债券为30支，总额为205.90亿元，其间，2018年到期的债券为15支，算计金额为100.90亿元，存在必定会集兑付压力。2017年以来，轿车零部件发债企业仅有5家，发债企业信誉资质全体坚持安稳，估计2018年轿车零部件职业全体评级水平将坚持安稳

从发债主体来看，2014～2016年及2017年1～11月，轿车零部件职业发债主体共有16家，2017年1～11月为5家，等级相对较为会集，其间福耀玻璃工业集团股份有限公司主体等级在2015年5月份调高为AAA，万安集团有限公司主体等级在2016年1月份调整为AA-，兴源轮胎集团有限公司主体等级在2017年3月份调整为AA，北方凌云工业集团有限公司主体等级为AA ，万丰奥特控股集团有限公司主体等级在2017年6月调整为AA ，除此之外，轿车零部件职业一切主体发债时等级悉数为AA。

2017年1～11月，轿车零部件职业等级和展望调整的企业为兴源轮胎集团有限公司由联合资信的AA-/安稳调整为联合信誉的AA/安稳；万丰奥特控股集团有限公司由AA/安稳调整为AA /安稳，首要是因为公司2016年主业开展情况较好，运营收入和赢利大幅添加，运营性现金流继续净流入，且未来三年公司汽轮事务订单逐年添加；贵州轮胎股份有限公司由AA/负面调整为AA/安稳，展望调整的原因是2016年以来，公司总债款和财物负债率下降，取得搬家补偿而扭亏。估计2018年，轿车零部件职业全体评级水平将坚持安稳。

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