作者：ScottE.D.Skyrm编译：成美丽成为一名顶尖买卖员不只仅是靠命运。你不只需求惊人的才智以及对商场深入的了解，还不得不承当巨大的危险。乔治·索罗斯1994年打败英格兰银行，并因而成名而成为亿万富翁（*注）。约翰·保尔森预言美国房地产商场将在2007年溃散；两年之后他被以为是一个金融天才。PaulTudorJones（保罗·都铎·琼斯）恰恰在1987年10月的黑色星期五股市崩盘之前，耗资1亿美元做空股票。可是，每一个成功的故事的对手方都有着许多的其他买卖员。许多情况下，失利是依据不愿意承受丢失的高傲。一个本可以成功但终究被过于执着打倒的故事便是法国人BrunoMichelIksil，绰号伦敦鲸。这个打倒伦敦鲸、致使摩根大通丢失62亿美元，摩根大通坚实的危险办理威望也因而蒙污的金融东西便是creditdefaultswap(CDS)。该东西是JPMorgan自己在1994年创造发明的。CDS的呈现使得银行可以为他们所面对的信誉违约危险供给维护，协助他们把信誉危险从一方转嫁给另一方。跟着商场参与者对这种新东西以及其获利才能的了解的加深，商场开展壮大了。CDS变成一种朴实的投机东西。这是CDS商场的转折点。商场的保存的躲避信誉危险的头寸逐步消失。当你购买人身稳妥时，你不能建立在他人生命的根底之上，相同的，你也不能在街坊房子的根底上购买你自己的房子稳妥。可是，跟着CDS商场的开展，你却可以本质性地做到这一点了。CDS指数的创立旨在盯梢一切的商场成分。这使得出资者可以愈加方便地依据他们的投机预期买入或许卖出维护。MarkitGroup构建了一个出资等级指数（Investment-gradeindex），该指数由高信誉的公司组成；以及一个高收益指数（high-yieldindex），该指数由低信誉等级高违约危险的公司组成。2005年JPMorgan涌入了很多的现金，他们感觉需求一个特定的出资部分来办理这些储藏；该资金在2008年金融危机之后乃至添加的更快，由于出资者以为JPMorgan是最安全的银行。为此，ChiefInvestmentOffice(CIO)成立了，担任办理这些资金，到2012年其办理的超级资金组合为3500亿美元，还有别的两个小一些的JPMorgan养老金基金。其时集团由InaDrew领导。她引领公司重塑财物负债表。重塑财物负债表的部分作业就包含推进银行扩张其CIO组合的出资，他们还在其伦敦办公室设立了买卖部分。被派往该买卖部分担任的是AchillesMacris，一位十分强势的买卖员，经常被搭档称为“大力球手（bighitter）”。2012年，CIO在纽约和伦敦共有400名职工，纽约为其指挥中心，Macris担任伦敦公司的运营。CIO的责任是优化和维护公司的财物负债表，防止潜在丢失。CIO办公室的功能历来就不是以买卖为主。CIO的买卖员应该是出资一些相对安全的财物。可是，跟着2008年金融危机后现金的很多涌入，CIO的出资组合资金翻了一番，买卖员们需求为他们的资金寻觅一些新的出资东西。这些新东西被放在SyntheticCreditPortfolio（SCP）之下，该组合由Macris创立。这个新的出资组合使CIO的事务延伸到公司债款衍生品和住宅典当借款债款衍生品，明显现已偏离了其开端的避险的理念。或许这是最早的、也是最大的红旗（正告）地点之地。伦敦鲸买卖员：JavierMartin-Artajo,BrunoIksil,JulienGrout公司/职务：JPMorgan，信誉财物买卖员魔鬼买卖亏本日期：2012年出事前在公司的作业年限：–5,4,3商场或许买卖东西：CreditDefaultSwaps(CDS)亏本金额：62亿美元导火线/事情：不愿意承受亏本丧命过错：经过操作盯市价格隐秘丢失公司采纳举动：辞退法令或许监管举动：公司向不同的监管部分支付了10.2亿美元罚金。刑事诉讼未决。Iksil因其在查询中活跃合作被美国监管部分免于申述。他们现居何处：西班牙、伦敦、法国在金融危机期间，CIO团队运用他们的现金购买了更多的投机财物，为银行赚取了可观的报答。他们购买了很多的不良欧债，以及住宅典当借款债券（MBS）和财物典当债券（ABS）。当然，他们还购买了很多的CDS。在这些买卖员中有一个名叫JavierMartin-Artajo的西班牙人。他于2007年被Macris雇佣，并敏捷成为信誉财物买卖部分的担任人。还有一位名叫JulienGrout的年青买卖员，于2009年参加伦敦公司。Grout的首要作业是评价持仓头寸。最终，还有一位买卖员是BrunoMichelIksil，一个三十多岁的法国人，在伦敦的买卖圈里小有名气。Iksil是一名数学家，喜爱评论数学论题。搭档们称其为“恶魔买卖员（monstertrader）”，虽然他是JPMorgan伦敦公司CIO的资深买卖员。一段时间之后他被冠以伦敦鲸的雅号。在2011年中的时分，Iksi的剖析标明欧洲的信誉商场正在恶化，因而他开端购买很多的2011年末到期的high-yieldCDSindexes，一起卖出investment-gradeCDSindex作为维护。Iksil寄期望于年末前high-yieldindex会产生一次信誉事情。他其时的净头寸高达510亿美元的CDs多头，是对高收益债券发行公司违约下的巨大赌注。假如的确产生了，那么Iksil将看起来便是个天才。一些对冲基金发现了Iksil的贪婪，决议与之对赌。到11月中旬，Iksil看起来如同赌错了。但就在CDS合约到期前的一个月，AMRCorp（美国航空公司）宣告破产。该信誉危险事情引发了高收益指数的报答大幅添加，一天之内就为Iksil赚取了5.5亿美元。Iksil一鸣惊人。JPMorgan高层们看到他们的买卖神童可以如此前瞻性地看到美国航空公司的破产，一会儿对他变得决心满满。依据Iksil在2011年的成功成绩，JPMorgan在2012年给予他更大的买卖权限。可是，办理层依据巴塞尔协议一（BaselI）的规则，要求CIO团队下降250亿美元的危险权重财物（risk-weightedassets，RWA）。假如Iksil不得不平仓的话，他的组合将丢失5.16亿美元。可是，他找到了一个缝隙。新的巴塞尔协议三（BaselIII）的模型中选用不同的办法衡量危险，可以削减其一半的VaR。经过改动核算危险的办法，在确保组合仍然合规的前提下，他们简直可以将其承当的危险翻一倍。阻挠他们前行的纠缠被移开了，现在他们可以自由地添加他们的头寸。JamieDimon和InaDrew都签署了该新办法。在Iksil的“时代性的买卖”之后的一个月，他的investment-gradeindex的空头头寸高达510亿美元。1月19日，柯达公司请求破产。一切的CDS指数都因而上扬，Iksi的出资级CDS的空头头寸丢失了大约2200亿美元。一周之内，亏本上升至6700亿美元，2月份该丢失将扩展至10000亿美元。他们面对着巨大的亏本。Iksil仍然坚持那些曩昔有用的战略，多头high-yieldcreditindex，空头investment-gradeindex。Macris喜爱这种操作办法，也答应Iksil这样做。1月25日，Iksil以均匀价差为126.5BP的价格卖出了价值27.8亿美元的北美出资级指数系列9（NorthAmericaInvestment-gradeIndexSeries9）。巨大的卖量带动指数敏捷跌落。遭到初度成功的振作，第二天他又卖出21.7亿美元。到日终，商场收盘于117.5，一月末的帐面因而显现不错的收益。Iksil开端信任商场会持续对他有利。可是，这一次并非如此简略。那些在2011年被Iksil打败的对冲基金们回来了。他们不只仅吸取教训变得愈加聪明晰，并且他们联手对立Iksil，图谋伺机报复。领头的是一家叫做SabaCapitalManagement的对冲基金。Saba和其他几家对冲基金认识到，CDS指数的商场方向遭到Iksil超级赌注的影响，虽然在对赌中他们失利了，但他们看到了一个时机：到1月底，Iksil的头寸是CDS商场上有史以来最大的头寸。1月30日，指数上升至121BP。Iksil近期的空单仍然盈余，但他年头就持有的头寸权益下降。Iksil开端失掉决心，想赶快完毕他的买卖，他期望可以敏捷完毕、承受丢失然后重新开端。他告知Martin-Artajo他们应该承受短痛，早点出来，在变得愈加糟糕之前承受丢失卖出。（未完待续）来历：《Futures》*注CHINAQIR：索罗斯打败英格兰银行是在1992年。（本文仅代表作者观念）
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