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[zhonghe]原油市场重要趋势:远期溢价收窄显油价见底信号?

2024-02-01 04:25:02 来源:倾延资

文/江金泽

近期原油价格依然在低位徜徉不见起色,但价格背面呈现了一种值得注意的新趋势——远期溢价收窄,有分析师以为这或许预示油市供应过剩最严峻的时期现已曩昔,油价反弹在即。

远期溢价

为了了解远期溢价收窄的的影响,咱们需求先回忆一下曩昔的原油商场行情。

远期溢价即交割期限更久的原油价格比期限更近的价格要高,时隔五年,自2014年年中以来,原油期货商场开端进入远期溢价的状况,首要由于全球供应过剩,原油商场看空心情稠密,形成近月合约遭受愈加强烈的兜售。

而远期溢价的扩展使得部分买卖商能够从中牟利,他们可买进原油现货囤积,一起卖出远期合约,确定其间的价差。可是,这里有一个条件:存储本钱要足够低。即远期溢价一旦低于存储本钱和占用资金的利息,则套利空间将消失,这种状况往往产生在未来油价看涨的时分。

事实上,现在这种套利行为现已导致很多原油现货的囤积,国际动力署(IEA)上一年底时预期2015年上半年全球原油库存(包含岸上和海上库存)将达3亿桶,经济合作暨开展安排(OECD)一些成员国的“原油存储才能有或许到达上限”。

这标明,这种“无危险”套利的最大尾部危险不会呈现在实践需求端,而会呈现在囤油过程中——假如原油存储才能的确超越上限,那么投机者将被逼以市价出售原油,那样的话油价将进一步走低,不过近期呈现的远期溢价缩窄的状况或许预示油价将迎来一线曙光。

溢价收窄

西德克萨斯轻质低硫原油(WTI)相关期货合约的溢价改变尤为显着,以在芝商所(CME)买卖的WTI原油2015年11月期货合约与5月期货合约的价差来看,其数值在本年3月18日到达最高的7.51美元/桶,随后呈现跌落,本月7日一度跌至4.12美元/桶,为一月初来最低。

布伦特原油6月与12月期货价差走势也相似,不过该组合约的价差自2月中起就开端缩窄,现在约为3.9美元/桶。

依据路透社分析师JohnKemp的观念,正价差的缩窄或许随同商场预期未来供应过剩程度将下降。

不过就现在来看美国商业原油库存已升至逾80年来最高位,标明商场依然处在供大于的的状况。

依据美国动力信息署(EIA)周一(4月13日)发布的数据显现,自2015年开端以来,美国商业原油库存添加近9,700万桶,相当于25%左右。仅上星期,原油库存就添加了近1100万桶,为14年来最大一周添加量。这也是EIA自1982年开端每周发布原油库存材料以来,第十大单周增量。

所以Kemp以为,远期溢价继续缩窄标明现货买卖商疏忽短期的供应过剩状况,而估计下半年供需或许趋紧。

趋紧信号

事实上,就原油供应面来看,的确存在趋紧的信号,至少是美国原油产出触及四十年来最高水平后,低油价现已为页岩油热潮降温。

据油服贝克休斯(BakerHughesInc)上星期五(4月10日)发布的数据显现,最近一周美国石油钻机数接连18周削减,至2010年12月的最低水平。受油价大幅跌落影响,美国油企纷繁开端削减开销,上一年10月份以来已有对折钻机关停,数千岗位被裁撤。

EIA本周一发布的数据显现,5月份北达科他州Bakken页岩区等资源丰富区域的页岩油日产出将削减5.7万桶。这是EIA自2013年开端发布月度钻探出产陈述以来初次作出产出下滑的预期。

德意志银行(DeutscheBank)、高盛集团(GoldmanSachs)和IHSInc.等组织纷繁估计,跟着原油期货价格迫临六年低点,美国原油产出增势将告终,至少是暂时完毕。

法国兴业银行(SocieteGenerale)驻纽约石油商场研讨主管MikeWittner上星期五表明:“产值开端趋于陡峭,很快应该会开端下滑,咱们看到钻井渠道数量已呈现令人难以置信的削减。”

高盛(GoldmanSachs)在上星期的一份陈述中表明,美国采油热潮降温关于调理供应过剩及康复全球石油商场平衡来说很有必要。该组织称,在钻井渠道数量呈现创纪录跌落之际,美国原油产出和库存本月或许触顶。

Frost&SullivanLP油气部分主管CarlLarry本周一表明:“由于钻井数量削减,咱们必然将迎来供应骤减,眼下的问题是供应会以多快的速度下降,假如下降速度很快、降幅很大,则油价或许将大举反弹。”

在需求方面,车辆运用频率更高,美国或许迎来2008年以来最微弱的夏日驾驭旺季,这将提振燃料的消费。路透社数据显现,美国每日消费约1900万桶的油品,夏日的消耗量将略高于春季和秋季。

买卖员们或许也抱有相同观念,因看涨原油的投机头寸增幅创下逾四年多来最高水平,他们押注美国原油出产热潮将降温。美国产品期货买卖委员会(CFTC)上星期五发布的数据显现,4月7日当周以对冲基金为主的大型投机者增持WTI净看涨头寸30%,创下2010年10月来最大涨幅。

商场也会犯错

当然,商场经常会犯错。路透社的JohnKemp指出,买卖员和投资者就曾误判中东政治危险和暴力抵触局势将使2014年下半年供应削减。而预期中的供应中止并未产生,现货价格随即暴降。

2015年商场或许也犯相似的过错,高估了需求增加和美国供应下降。这样,无论是现货价格仍是价差,都必然做出大幅调整。

但现在而言,商场的干流观念倾向于以为,油市供应过剩最严峻的时期现已曩昔了。

不过值得注意的是,即使供需开端好转,油价反弹也或许还需求等候一段时间。芝商所(CME)首席经济学家BluPutnam在最新的陈述中指出,尽管美国部分钻机罢工,但油企仍是需求坚持必定的产出,以取得现金流来支撑债款的偿付,由于企业主们普遍以为“承受几年的亏本总比当下当即关闭要强”。

Putnam以为油价真实由熊转牛需求两个条件,一是中东供应呈现严峻问题,二是包含我国在内的新式经济体继续稳健的增加。而现在这两个条件呈现的或许性都不大。

(欲了解更多文中触及产品的更多信息,请阅读芝商所CME官方网站:.cmegroup/cn-s)
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