[55168股市大家谈]明星基金经理牛在哪里？

入学校期望有个好教师，入单位期望有个好领导，入基金商场期望有个好的基金司理。那么明星基金司理和菜鸟基金司理有什么区别？明星基金司理终究牛在哪里？

以王亚伟为例，王亚伟办理华夏大盘前的十年时刻里，尽管也有过杰出的成绩，但发挥并不安稳，起先其在社保基金、华夏生长(000001,基金吧)基金办理中“很不顺畅，迟迟找不到商场感觉、踏禁绝节奏”，直到2005年9月，王遵从范的劝，放下出资，调整心态，去国外学习，回国后王亚伟便“神”了。

一、王亚伟十年磨一剑

环绕王亚伟的争议很大。有人说他是被华夏打造出来的，有人质疑他出资有猫腻，但没有人去研讨过他的出资生长进程。

在炒作以及神话王亚伟的时分，出资者仅看到了其2005年承受华夏大盘至其2012年脱离这7年间，基金累计净值增长了1046%，以及王总奥秘地出现在重组股里，但却没有人认真思考过或无从知悉他的生长阅历和他出资组合的艺术。王亚伟给人的形象跟范勇宏描绘的在1995年面试王时类似，平缓、淡定，时不时憨笑，王亚伟的搭档点评他，顾家、喜爱拍摄。

在1995年进入华夏证券至2005年的10年里，他和现在许多基金司理相同，犯过许多过错。

1998年，王亚伟刚刚办理基金，出资五粮液(000858,股吧)时因拘泥于原先设定的目标价，终究1000万元账面盈余荡然无存，王常常以此劝诫自己骄傲自大；2001年重仓持有茅台(600519,股吧)，在熊市中据守几年总算在2003年没有收成地斩仓，错失大牛股；2004至2005年期间，因选股面窄等原因没有处理好股票组合弹性和安稳的联系，成绩动摇较大。

据范勇宏描绘，2005年王回来后，出资战略较以往更灵敏，既开掘荫蔽财物、又有再重组驱动的个股，一起也不排挤低市盈率、低市净率的架子型出资，持股更为涣散，罕见单只股票超越净值的5%，大大都个股占净值2%以下。在范勇宏看来，此刻王亚伟的出资理念才根本成型了。

不随大流，喜好冷门股，乃至故意逃避基金重仓股和某个阶段的热门股，着重考虑了荫蔽财物的安全边沿，王亚伟对重组股情有独钟，以至于在他的大出资组合里，还有一个重组股的小组合(关于组合出资的艺术)。

二、出资逻辑明晰有价值

那么，出资逻辑终究有价值吗？

应该说，契合自己的出资逻辑有价值，他人的出资逻辑只是有参考价值。不得不说的是，许多人疏忽了这个看似很虚的东西。

即便成绩很好的基金司理，在出资过程中，也纷歧定能静下心来把自己的出资逻辑清晰整理出来。王亚伟之所以从2006年开端，年年成绩靠前，当然与其勤勉、谨慎和高领悟分不开，但更重要的是，他构成了根据独立思考和商场查验的契合自己性情的出资逻辑。

基金司理尤其是没有阅历过牛熊商场查验的人，应该不时检讨过往的操作，不断批改过错，结合自己的特色，构成合适自己的风格。这样，安稳的成绩才是大概率事情。

三、平凡的大大都

易方达基金公司副总司理陈志民说，的行情简直是2010年的翻版，小盘生长股VS大盘周期股，基金司理们简直被逼疯了！

为什么被逼疯了？大略是由于基金司理难取难舍。他们要盯着盘面不断地问自己，要不要追继续上涨的小盘股？不追，成绩落后，持有人先骂后换回，领导还要找说话；追，估值太高，进去简单，怎样出来？

两个字，纠结。

终究怎样挑选，这要看基金司理的寻求了。

美国福特基金会出资政策研讨部分的主管劳伦斯?西格尔（LaurenceSiegel）把基金司理分了四种类型，十分尖锐。

第一种，随大流一起又是正确的，这是最理想的；第二种，坚持独立态度一起是正确的，他们是英豪；第三种，随大流可是错的，对公募基金司理而言，这并不严峻，至少不会丢掉饭碗；第四种，坚持独立态度，可是错的，或许一守时期内是错的。

在这四种挑选中，基金司理有必要选一个，毫无疑问，挑选第四种的一定是傻瓜，由于领导、公司的出售人员、同行、持有人都不会拿5年或许10年的时刻来验证你的对错。

清楚明了，从以往的经历和趋利避害的需求看，许多人会挑选随大流。无论是A股2007年的大牛市，仍是美国2000年左右的互联网泡沫决裂前的狂欢，无不如此。尽管其时很风景，但过后很惨烈。优异的基金司理诞生于有独立态度的坚持，当然这需求付出代价。

所以英豪是孤寂的，但恰恰这个工作寻求的是浮华，这多少注定了大部分人会挑选平凡。

四、挑选的困难

就更大的含义而言，基金司理的挑选并不只是停留在，终究是选茅台(600519)仍是选万科，终究是选更大的股票头寸仍是更大的债券头寸，而是要在献身客户和献身客户的钱这两者之间做挑选，即便这并非基金司理个人一厢情愿的事，但这确实决议了他的行为。

在20世纪晚期科技股鸡犬升天的情况下，基金司理并非不知道随时会来的危险。但不随大流，就意味着要献身客户，而客户就意味着赢利，因而工作基金司理也将面对工作危险。终究客户只在乎更高的预期年化预期收益，至于危险那只是泡沫决裂后才会有的逼真感觉。

所以，对大都基金司理来说，他们更乐意随大流，这只不过是献身了客户的钱，更无关道德上的责备。

五、理性知道危险和命运

华安基金公司出资总监尚志民3月底在“金牛奖”颁奖现场代表基金司理说话时，曾很有感受地说：“长时刻而言，心态大于智力”。这能够理解为，对本身局限性的知道，远比自认为高超重要。

知道自己是终身的功课。对基金司理而言，有两点或许需求不时记住：猜测有很大局限性；大大都人在大大都时分，成绩奉献来自于命运的成分大于技巧。

前者警示咱们，没有哪项出资决策是肯定正确的，因而要实时操控危险；后者的警示含义在于，一次杰出的成绩记载是许多命运的成果而非全凭技术高超，这样才不至于因决心胀大而误入歧途。

与其说这是基金司理的风格，不如说这更像赌徒。

六、操控危险犹如建筑师

雅安地震后，许多房子坍毁，关于掏大价钱买房的人来说，丢失显而易见。但房子能否饱尝住地震的检测，只要地震后才最直观。基金司理就像建筑师，其价值并不只是体现在在平地上建起房子，更重要的是地震来时能确保房子的安全，从而确保房子里人的安全。

在出资范畴，一切人都存在高估自己认知危险的才能，并轻视躲避危险所需求的条件。极点的比如便是王海用出资者的血汗钱来证明自己对房地产股的达观判别。在地震没发生之前，谁也不知道把多半资金投到地产股上终究会有什么样的成果。

对王海而言，赌对了，成为英豪；赌错了，对自己也没有什么丢失。趁便提一句，一个安排出资者答应这种赌博行为的存在其实比赌博更危险。

巴菲特和林奇之所以牛，并不是他在那一年取得了多么高得离谱的成绩，恰恰相反，其超卓的出资成果来源于他们数十年没有大亏。这跟建筑师相同，即便房子建得再好，扛不住一次7级地震，那么一切的收成都终将变成一地瓦砾，这便是出资的严酷性。

在牛市中，危险就像变色龙相同能把自己掩藏得滴水不露，就像上世纪末的科技股泡沫，就像我国的传媒股一路高歌猛进相同。此刻一切人都觉得，这儿根本就没有危险，但当熊市降临，危险这个变色龙的假装撕去，攻击性就体现无疑。所以说，专业的安排出资者的最大价值更多体现在危险操控上，而不是在牛市中的英勇。

七、命运和技巧

大大都人都更倾向于否定命运在成功中的效果，而强化自己的技术和聪明等。

或许我们还记得，上世纪80年代晚期，由美国出资理论界提出想象，《华尔街日报(博客,微博)》出头安排，一场比试选股水平的历时数年的闻名揭露比赛拉开了帷幕。比赛的一方是由其时华尔街最闻名的股票剖析师组成的若干组，另一方则是一头经过掷飞镖选股的大猩猩，比较谁选出的股票组合发生的出资预期年化预期收益率高，成果是大猩猩赢了。

在这儿，笔者无意否定基金司理的价值，出资最威望的考官是时刻，长时刻里，纯属靠命运的大猩猩不可能打败华尔街。但基金司理要逼真地理解，好的成绩并不全部是技术，或许取得几回“金牛奖”也并不能证明自己的高超，更重要的是，不要否定命运在其间扮演的效果，这样才不至于决心胀大，才不至于扩大直观而忽视实在的危险。

剖析了这么多，明星基金司理和菜鸟基金司理终究有什么区别，明星司理终究牛在哪里？其一，是否经过不断的纠错，构成合适自己的出资逻辑或许风格；其二，是否做到既定预期年化预期收益下危险最小化，以及是否对命运有正确的知道；其三，是否有像办理自己家人的钱相同的心态办理持有人的钱。

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