[002016世荣兆业]港股产业基金结构化

三、支撑港股牛市的三大根本面

３.１盈余：当时港股正处于第四轮盈余上行周期中段

?2020年9月以来对2020年港股的盈余预期已企稳向上修正

港股盈余的首要奉献来自内地中资股，受国内经济加快复苏影响，9月以来商场关于港股2020年、2021年盈余猜测已企稳向上修正。分结构看，可选消费、工业、动力是港股2021年盈余改进或较为确认的方向。

?收入上升与净利率进步驱动2021年港股盈余持续修正

国内GDP快速修正带来收入上升与净利率进步预期，驱动2021年港股盈余持续修正，全球库存周期共振往上也会扩大本轮港股盈余向上弹性。依据Bloomberg一起预期，恒生指数盈余增速将从2020年全年的-15.5%，快速别离反弹至2021年和2022年的16.7%/14.6%，2021年末港股盈余根本会回到2019年末水平。

?过往盈余上行周期中，港股弹性均比A股大

2008年以来港股共阅历了3轮盈余向上周期，别离是2009Q1-2010Q4、2012Q3-2013Q2、以及2016Q3-2017Q4。这三大周期中，恒生指数均跑赢沪深300，尤其是2016Q3-2017Q4这轮盈余改进带来的指数牛中，恒生指数相对沪深300超量收益超越30个百分点。当时港股处于第四轮盈余上行周期初期，向上弹性将再次超越A股。

３.２估值：港股蓝筹相对A股折价修正仍有空间，新经济也有估值适中种类

?港股蓝筹相对A股折价修正仍有空间

自2020年6月以来，AH溢价指数快速攀升，2010年10月一度冲高至149，创2010年以来前史新高。进入12月份以来，AH溢价指数虽从145回落至最新的132.9，但最新值仍比2010年以来87%的时分都要高，AH溢价率处于较高方位决议港股传统板块具有较高的买卖赔率。

恒生综指估值虽处于2010年以来前史均值+1标准差上限，但更多是因为曩昔盈余下滑和新经济成分股参加所造成的，除掉科技和医药后的恒生综指估值并不极点。跟着2021年盈余大幅改进后，港股首要指数估值会被迫下降，港股传统板块估值尚有进步空间。

?港股新经济相关的轻工家具、食物加工、传媒和核算机估值不极点

从港股通职业估值分位数看，当时港股金融地产、上中游职业PB估值遍及处于2010年以来后50%分位数，其间港股金融地产、煤炭、化工、机械和修建板块更是处于2010年以来后25%分位数，这些职业估值都比较廉价。

新经济职业中消费遍及不廉价，尤其是家电、轿车、医药、纺织服装、休闲服务等板块估值超越了2010年以来90%的时分，消费品里估值相对廉价的是轻工家具和食物加工板块，这些板块能够要点发掘；TMT估值不极点的是传媒和核算机板，而电子板块相对本身曩昔前史很贵。

补白：金融地产、上中游以及消费里的轿车职业均用PB估值，其它职业悉数用PE估值

３.３资金：新经济占比进步叠加北水南下，进步港股战略价值

?港股已成为我国新经济出资的重要战场

2020年11月13日，恒生国企指数成分股调整，恒生国企指数中信息技术+医疗保健+可选消费等新经济职业权重占比将从前期的23%进步至29%，金融权重占比将从38%回落至33%，港股指数新经济权重不断进步。

不仅仅是指数，悉数港股市值结构中新经济占比近年进步也很快。悉数港股资讯科技+医疗保健+非必需性消费等新经济板块市值占比，已从2015年末的18%大幅进步至2020年12月底的45%，港股全体新经济市值占比远高于指数。未来跟着海外中概股在港股二次上市事例逐渐增多，以及新经济新股IPO，港股有望成为我国新经济出资的重要战场。

?南下出资者在港股商场话语权逐渐增强

到2021年1月19日，港股通曩昔20天买入净额在港交所曩昔20天成交额中占比已达5.7%，这个占比已创2015年来新高，假如是港股通买入成交占港股通成交，这个份额将远远高于5.7%。跟着新发基金资金南下，香港商场有望成为内地基金的重要财物装备商场，而其间与A股构成差异化的中心财物最受公募喜爱。1、嘉实港股互联网工业中心财物基金能够从哪里买？

据我所知，这基和一般的基金不一样，不在银行或许券商途径卖，只在互联网上卖，是一只切切实实的“互联网基”，途径的话，听说如同有官网、蚂蚁财富、腾讯理财通、天天基金等，并且认购费率还会打1折。互联网出售加一折的认购费，关于我们来说便是实在的“省钱”基啊。

本文简略罗列PPP融资、基金（专项、工业基金等）办理、股权众筹、信任方案、政策性（商业性）银行（银团）借款、债券方案、融资租借、证券资管、供给链金融等十种方法，供我们参阅。

▇一、PPP融资方法

在特征小镇的开发过程中，政府与选定的社会本钱签署《PPP协作协议》，按出资份额组成SPV（特别意图公司），并拟定《公司章程》，政府指定施行安排颁发SPV特许经营权，SPV担任供给特征小镇建造运营一体化服务方案。

PPP协作方法具有强融资特征，金融安排与社会本钱在PPP项意图合同约好范围内，参加PPP的出资运作，终究经过股权转让的方法，在特征小镇建成后，退出股权完成收益。社会本钱与金融安排参加PPP项意图方法也能够是直接对PPP项目供给资金，最终取得资金的收益。

▇二、工业基金及母基金方法

特征小镇在导入工业时，往往需求工业基金做支撑，这种方法依据融资结构的主导地位分三种类型。

第一种是政府主导，一般由政府（一般是财政部门）建议，政府托付政府出资途径与银行、稳妥等金融安排以及其他出资人一起出资，协作建立工业基金的母基金，政府作为劣后级出资人，承当首要危险，金融安排与其他出资人作为优先级出资人，杠杆份额一般是1:4，特征小镇详细项目需金融安排审阅，还要经过政府的批阅，基金的办理人能够由基金公司（公司制）或PPP基金合伙企业（有限合伙制）自任，也可另行托付基金办理人办理基金财物。这种方法下政府对金融安排有安稳的担保。

第二种是金融安排主导，由金融安排联合当地国企建立基金专心于出资特征小镇。一般由金融安排做LP，做优先级，当地国企做LP的次级，金融安排派遣指定的股权出资基金作GP，也便是基金办理公司。

第三种是由社会企业主导的PPP工业基金。由企业作为重要建议人，多数是大型实业类企业主导，这类方法中基金出资方往往没有政府，资信度和危险企业承当都在企业身上，可是企业出资项目仍然是政企协作的PPP项目，政府颁发企业特许经营权，企业的运营灵敏性大。

▇三、股权出资基金方法

参加特征小镇建造的企业除了上市公司外，还有处于种子期、草创期、发展期、扩展期的企业，对应的股权出资基金根本可分为天使基金、创业出资基金、并购基金、夹层本钱等。

除天使和创投之外，并购基金和夹层本钱也是很重要的参加者。

并购基金是专心于对方针企业进行并购的基金，其出资方法是，经过收买方针企业股权，取得对方针企业的操控权，然后对其进行必定的重组改造，持有必定时期后再出售。

夹层本钱，是指在危险和报答方面，介于优先债务出资（如债券和借款）和股本出资之间的一种出本钱钱方法，一般供给方法十分灵敏的较长时间融资，并能依据特别需求作出调整。而夹层融资的付款事宜也能够依据公司的现金流情况确认。

▇四、股权或产品众筹方法

特征小镇运营阶段的立异项目能够用众筹方法取得必定的融资，众筹的标的既能够是股份，也能够是特征小镇的产品或服务，比方特征小镇三日游。众筹具有低门槛、多样性、依托大众力气、重视构思的特征，是一种向大众募资，以支撑建议的个人或安排的行为。股权众筹是指公司出让必定份额的股份，平分红许多份，面向一般出资者，出资者经过出资认购入股公司，取得未来收益。

▇五、收益信任方法

特征小镇项目公司托付信任公司向社会发行信任方案，征集信任资金，然后一致出资于特定的项目，以项意图运营收益、政府补助、收费等构成托付人收益。金融安排因为对项目供给资金而取得资金收益。

▇六、发行债券方法

特征小镇项目公司在满意发行条件的前提下，能够在买卖商协会注册后发行项目收益收据，能够在银行间买卖商场发行永（可）续收据、中期收据、短期融资债券等债券融资，也能够经国家发改委核准发行企业债和项目收益债，还能够在证券买卖所揭露或非揭露发行公司债。

▇七、借款方法

运用已有财物进行典当借款是最常见的融资方法，但特征小镇项目公司能够尽力使得所运营项目成为归入政府收购目录的项目，则或许取得政府收购融资方法取得项目借款，而延伸借款期限及可分期、分段还款，则是对现金流安稳的项目有显着利好，假如进入借款批阅“绿色通道”，也能够进步取得借款的速度。国家的专项基金是国家发改委经过国开行，农发行，向邮储银行定向发行的长时间债券，特征小镇专项建造基金是一种长时间的贴息借款，也将成为优异的特征小镇的融资途径。

▇八、融资租借方法

融资租借是指实质上搬运与财物所有权有关的悉数或绝大部危险和酬劳的租借，有三种首要方法：1.直接融资租借，能够大幅度缓解特征小镇建造期的资金压力；2.设备融资租借，能够处理置办高本钱大型设备的融资难题；3.售后回租，即购买“有可预见的安稳收益的设备财物”并回租，这样能够盘活存量财物，改进企业财务情况。能够测验在特征小镇这个范畴供给优质的金融服务。

▇九、本钱证券化（ABS）

财物证券化是指以特定根底财物或财物组合所发生的现金流为偿付支撑，经过结构化方法进行信誉增级，在此根底上发行财物支撑证券（ABS）的业务活动。特征小镇建造涉及到很多的根底设备、公用事业建造等，依据我国现行法令结构，财物证券化存在财物权属问题，但在“根底财物”权属明晰的部分，能够测验运用这种金融立异东西，对特征小镇融资方法也是一个有利的弥补。

▇十、供给链融资方法

供给链融资是把供给链上的中心企业及其相关的上下游配套企业作为一个全体，依据供给链中企业的买卖联系和职业特征拟定依据货权及现金流操控的全体金融处理方案的一种融资方法。

供给链融资处理了上下游企业融资难、担保难的问题，并且经过打通上下游融资瓶颈，还能够下降供给链条融本钱钱，进步中心企业及配套企业的竞争力。

在特征小镇融资中，能够运用供给链融资方法的首要是应收账款质押、中心企业担保、收据融资、保理业务等。

3、工业基金要设董事会吗？

我以为设不设董事会还要看基金的性质和出资人的约好

能够設置，也能够不設置

公司制基金的应该有董事会。

合伙企业型基金则没有，只要履行业务合伙人，一般由GP担任。