国泰君安陈显顺：横盘震荡消化估值2167及筹码压力
2024-02-29 11:58:10 来源：倾延资
商场的跌落是在基本面充沛透支的布景下，利率上行的预期及微观筹码结构恶化导致的成果
分子端基本面预期的打满、分母端利率预期的上行和买卖层面抱团股微观结构的恶化令周内的盘跌尽数回吐开年以来的收益，“A股史上初次蓝筹股泡沫”决裂。沪深300所隐含的预期收益率与十年期国债收益率2.8%的差值已降至曩昔十年的最低位，预示高估值股票对利率抬升的高灵敏。增加预期+通胀预期抬升下远端现金流的贴现价值下降。而商场的调整又引发微观买卖结构坍塌这一更深层次的问题。往后看，整个商场上行的动能在于结构上的盈余的修正，下行的压力来自利率上行的预期和微观买卖结构的问题。关于后市，咱们保持震动的趋势，以高估值龙头股为代表的股票未来需求横盘震动消化筹码会集及估值的压力。不必过火忧虑股灾的危险，但也不行怀着抄底之心
微观结构修正“非一日之功”，利率上行的预期随同美国通胀或许进一步上调，这令大盘短期仍有下探或许。可是相同的，2021年周期性的高景气与服务业的复苏是支撑商场上行的结构动能，一起阶段性的流动性收紧预期已逐渐被商场充沛反映，商场下行亦是有底。 详细来看，“外围低利率+弱美元环境”完毕之下流动性拐点体现为全球资金再平衡而非国内央行流动性收紧。一方面疫苗接种进程+2月美国非农和PPI数据的超预期令期限利差摆开加快上行的脚步，针对短端利率美联储边沿“更鸽”已无空间；另一方面与汇率高度有关的中美实践利率的差值已呈现改变，强美元+强美债的组合令全球资金回流，此类预期已在商场逐渐反映。因而，动摇仍是主旋律，商场上有顶、下有底。轻视值防卫不是最佳战略，进攻才是最好的防卫
抱团股能否持续追逐？抱团之外是否还有景色？抱团股内部将呈现分解，有成绩有生长的抱团股有望东山再起，跟从风格上涨但生长性缺乏的抱团股将会持续调整。A股与美股适用相同的“蓝筹规则”，复盘美股1972-1976年蓝筹股泡沫的幻灭与修正，抱团股会跟从盈余与景气量的分解而分解。朴实的轻视值防卫不行取，高生长进攻才是王道。此外盈余改进更快、估值相对合理、具有竞赛优势的公司，包含细分赛道的白马及龙二、龙三等中盘蓝筹，抱团之外景色独好。持续看好周期，改变在于全球原材料周期的结尾与碳中和概念的初步
后疫情年代周期行情阅历“逆周期对冲的基建地产周期”-“全球复苏”-“碳中和的供需格式推翻”三阶段，当下引荐碳达峰、碳中和布置主题：钢铁/新能源。此外，引荐三条主线： 1）需求与盈余分散+外延信贷依靠削弱、内生现金流发明才能增强+中游成本可转嫁的共振方向：机械； 2）高景气连续的全球原材料周期：有色/石化； 3）预期充沛调整、回归基本面增加的科技：电子。一起持续看好具有稀缺性的互联网港股龙头。“走马消息,分享精选全球有价值的财经新闻”的新闻页面文章、图片、音频、视频等稿件均为自媒体人、第三方机构发布或转载。如稿件涉及版权等问题，请与
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI：主要受食品价格上涨较多影响】从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均，CPI上涨2.0%，与1-7月平均涨幅相同，表现出稳定态势。
08:00【 统计局：从调查的40个行业大类看，8月价格上涨的有30个 】统计局：从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；生活资料价格上涨0.3%，扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看，价格上涨的有30个，持平的有4个，下降的有6个。 在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.1%，比上月扩大1.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨1.7%，扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升，上涨0.6%。
08:00【日本经济已重回增长轨道】日本政府公布的数据显示，第二季度经济扩张速度明显快于最初估值，因企业在劳动力严重短缺的情况下支出超预期。第二季度日本经济折合成年率增长3.0%，高于1.9%的初步估计。经济数据证实，该全球第三大经济体已重回增长轨道。（华尔街日报）
08:00工信部：1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元，同比增长25.9%。
08:00【华泰宏观：通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称，今年二、三季度全国部分地区的异常天气（霜冻、降雨等）因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期，但这些因素对整体通胀影响有限，未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价，短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近，年底前有望从高点小幅回落。
08:00【中国信通院：8月国内市场手机出货量同比环比均下降】中国信通院公布数据显示：2018年8月，国内手机市场出货量3259.5万部，同比下降20.9%，环比下降11.8%，其中智能手机出货量为3044.8万部，同比下降 17.4%； 2018年1-8月，国内手机市场出货量2.66亿部，同比下降17.7%。
08:00土耳其第二季度经济同比增长5.2%。
08:00乘联会：中国8月份广义乘用车零售销量176万辆，同比减少7.4%。
08:00央行连续第十四个交易日不开展逆回购操作，今日无逆回购到期。
08:00【黑田东彦：日本央行需要维持宽松政策一段时间】日本央行已经做出调整，以灵活地解决副作用和长期收益率的变化。央行在7月政策会议的决定中明确承诺将利率在更长时间内维持在低水平。（日本静冈新闻）
08:00澳洲联储助理主席Bullock：广泛的家庭财务压力并非迫在眉睫，只有少数借贷者发现难以偿还本金和利息贷款。大部分家庭能够偿还债务。
08:00【 美联储罗森格伦：9月很可能加息 】美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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