中信证券：600536新型烟草监管压力超预期 下调雾芯科技至“持有”评级
2024-02-29 17:33:39 来源：倾延资
极点景象下，假定雾化电子烟的监管终究成功归入《烟草专卖法施行法令》的履行规模，国家对雾化电子烟的出产、出售和进出口事务施行独占运营、统一办理，且类似于卷烟的形式，在出产、批发环节不对中烟系统外发放烟草专卖许可证。如此极点景象下，雾芯科技的国内运营料不复存在，思摩尔或仅在大陆保存雾化设备出产事务不触摸烟油，估计2021年思摩尔调整后净利润下调20%-25%左右至约45亿，未来3年成绩CAGR由40%左右下修至30%左右，之后运营确定性将明显提高。
▍中性景象：中烟与民企共赢，思摩尔确定性明显大于雾芯科技，此景象最大概率产生。中性景象下，假定雾化电子烟的监管终究成功归入《烟草专卖法施行法令》的履行规模，可是工信部及国家烟草专卖局有望对思摩尔、雾芯科技等头部民营企业颁布烟草专卖许可证一起加税，或许中烟专卖但向思摩尔收购产品。此种景象下，雾芯科技运营不确定性及成绩下修起伏明显大于思摩尔，中信预期思摩尔收入端有望保持安稳，且后续运营确定性明显提高，但利润率预期存鄙人修可能性。
▍达观景象：监管转向“注册备案制+消费税”，龙头估值明显修正，小概率产生。达观景象下，假定《烟草专卖法施行法令》的修正遇阻，国家转而选用“注册备案制+消费税”的方法监管雾化电子烟。此种景象下龙头公司运营确定性大幅提高、领先地位进一步稳固，收入预期保持安稳，估值有望明显提高，雾芯科技估值弹性大于思摩尔。
▍危险要素：监管严峻程度超预期；品牌端竞赛加重；雾化技能竞赛及迭代加重。
▍出资战略。考虑到监管细节尚不明亮，即便在极点景象下国内出售仍存过渡期，思摩尔海外收入安稳，中信保持思摩尔及雾芯科技2020-22年盈余猜测，保持思摩尔世界“买入”评级，下调雾芯科技至“持有”评级。考虑到长时间视角下雾化仍有望成为人类吸取尼古丁干流方法，保持职业“强于大市”评级。
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI：主要受食品价格上涨较多影响】从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均，CPI上涨2.0%，与1-7月平均涨幅相同，表现出稳定态势。
08:00【 统计局：从调查的40个行业大类看，8月价格上涨的有30个 】统计局：从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；生活资料价格上涨0.3%，扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看，价格上涨的有30个，持平的有4个，下降的有6个。 在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.1%，比上月扩大1.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨1.7%，扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升，上涨0.6%。
08:00【日本经济已重回增长轨道】日本政府公布的数据显示，第二季度经济扩张速度明显快于最初估值，因企业在劳动力严重短缺的情况下支出超预期。第二季度日本经济折合成年率增长3.0%，高于1.9%的初步估计。经济数据证实，该全球第三大经济体已重回增长轨道。（华尔街日报）
08:00工信部：1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元，同比增长25.9%。
08:00【华泰宏观：通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称，今年二、三季度全国部分地区的异常天气（霜冻、降雨等）因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期，但这些因素对整体通胀影响有限，未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价，短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近，年底前有望从高点小幅回落。
08:00【中国信通院：8月国内市场手机出货量同比环比均下降】中国信通院公布数据显示：2018年8月，国内手机市场出货量3259.5万部，同比下降20.9%，环比下降11.8%，其中智能手机出货量为3044.8万部，同比下降 17.4%； 2018年1-8月，国内手机市场出货量2.66亿部，同比下降17.7%。
08:00土耳其第二季度经济同比增长5.2%。
08:00乘联会：中国8月份广义乘用车零售销量176万辆，同比减少7.4%。
08:00央行连续第十四个交易日不开展逆回购操作，今日无逆回购到期。
08:00【黑田东彦：日本央行需要维持宽松政策一段时间】日本央行已经做出调整，以灵活地解决副作用和长期收益率的变化。央行在7月政策会议的决定中明确承诺将利率在更长时间内维持在低水平。（日本静冈新闻）
08:00澳洲联储助理主席Bullock：广泛的家庭财务压力并非迫在眉睫，只有少数借贷者发现难以偿还本金和利息贷款。大部分家庭能够偿还债务。
08:00【 美联储罗森格伦：9月很可能加息 】美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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