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2024-03-02 22:11:38 来源：倾延资
中航证券有限公司张超,王宏涛近期对我国卫星进行研讨并发布了研讨陈述《公司点评：三季度收入显着增加，有望获益于卫星互联网空间基础设施建造提速》，本陈述对我国卫星给出买入评级，以为其方针价位为29.08元，当时股价为23.48元，预期上涨幅度为23.85%。
我国卫星(600118)
事情：公司10月29日公告，2022年Q1-Q3经营收入52.87亿元（21.13%），归母净利润2.83亿元（31.54%），毛利率11.78%（-3.15pcts），净利率6.30%（0.19pcts），三季度单季度营收20.42亿元（66.44%），归母净利润0.56亿元（-7.58%）。
三季度收入高速增加，下流订单保持稳定提高
2022年前三季度，公司收入（52.87亿元，21.13%）快速增加，特别是三季度收入（20.42亿元，66.44%）同比完成高速增加，但单季度毛利率（10.46%，-1.35pcts）环比呈现下降，促进公司前三季度全体毛利率有所下降（11.78%，-3.15pcts），公司前三季度归母净利润（2.83亿元，31.54%）快速增加，首要系公司子公司钛金科技不再兼并报表带来的出资收益（0.77亿元，12986.19%）显着增加所造成的。公司单季度归母净利润（0.56亿元，-7.58%）在收入显着增加下却呈现下降。咱们以为，首要原因或许与公司两大主经营务宇航制作与卫星使用的收入结构份额或呈现改变有关。
其他财政数据方面，公司三费费率（4.45%，-1.17pcts）有所下降，从公司存货（30.42亿元，10.85%）稳定增加来看，咱们以为旁边面反映出公司下流订单正继续保持稳定提高中。
事务掩盖小卫星及细小卫星中下流工业链布局，低轨卫星互联网空间基础设施建造或构成公司中短期收入增加提速驱动力
公司是航天科技集团中宇航制作和卫星使用的重要力气，具有六合一体化规划、研制、集成和运营才能，专心于宇航制作与卫星使用中心事务。
①宇航制作
在宇航制作范畴，公司是我国航天配备体系、航天服务体系建造的重要力气。开发了掩盖1Kg至1000Kg完好序列的小卫星/细小卫星共用渠道型谱，产品掩盖光学遥感、电磁与微波遥感、通讯、科学与技能实验等范畴，具有杂乱星座体系规划、全链路仿真、自主使命规划、星上智能处理、AIT一体化管控、组批出产等中心技能才能。继续推进小卫星渠道系列化、通用化、产品化，渠道内产品交换率到达90%，渠道单机国产化率到达100%，形成了20余项小卫星标准规范。公司可为航天器供给星上导航接收机、星上电子通讯设备等产品，是航天器分体系和部组件的重要供给商。
②卫星使用
公司以六合一体化信息技能为中心，聚集于卫星通讯、卫星导航、卫星遥感等事务范畴，坚持技能推进与产品立异，在方针特性辨认、抗干扰、高精度时刻同步等技能方面具有竞赛力；打造了Anovo卫星通讯体系、斗极三代宇航级芯片、遥感卫星地上站、民航机载追寻监督设备、信息链终端等一批具有竞赛优势的中心产品，能为国防、职业、区域用户和国际市场供给依据天基资源的归纳信息化全体解决方案、产品和服务。
当时，从国务院发布的《2021我国的航天》白皮书中，明确指出我国一直把展开航天事业作为国家全体展开战略的重要组成部分，并提出了未来五年研制构建包含多种通讯、导航以及遥感卫星空间基础设施，一起继续完善卫星通讯、导航、遥感地上体系。公司作为我国小卫星及细小卫星工业链中下流“国家队”，未来5年的收入稳定增加逻辑确定性强，具有中长期出资价值。
另一方面，在《2021我国的航天》白皮书中特别提出了关于“推进构建凹凸轨协同的卫星通讯体系，展开新式通讯卫星技能验证与商业使用”的规划。结合近期俄乌抵触，美国商业航天公司SpaceX建造运营的“星链”在康复乌境内网络通讯、援助乌武装力气情侦监活动和冲击俄军方针等均发挥了效果，而在2022年10月22日，俄罗斯也发射了“球体”卫星星座的首颗卫星成功送入轨迹，该卫星将成为未来宽带互联网接入“斯基泰人”体系技能的演示卫星。
咱们以为，无论是处于特种使用需求仍是商业使用需求，包含SpaceX、Oneweb、俄罗斯国家航天集团、银河航天等多国企业都在争相布局卫星互联网宽带通讯体系。能够预见到，“十四五”未来几年，我国以小卫星或细小卫星为首要构成的低轨卫星互联网星座空间基础设施建造也有望加快落地，也将构成公司未来中短期收入提速的重要驱动力之一。
出资主张
公司是航天科技集团从事宇航制作和卫星使用的重要力气的中心专业子公司，咱们的详细出资观念如下：
①公司三季度单季度收入呈现快速增加，但毛利率与净利润均有所下降，从公司两大主经营务宇航制作与卫星使用来看，收入结构份额或呈现改变，一起也或许受到了下流客户需求提高下，“以量换价”带来的影响；
②公司作为A股中仅有的小卫星、细小卫星工业链中下流“国家队”上市公司，具有必定的稀缺性，依据《2021我国的航天》白皮书发表的未来五年我国卫星制作与使用工业展开规划，公司业绩稳定增加的底层逻辑坚实，具有中长期出资价值；
③“十四五”未来几年低轨卫星互联网星座空间基础设施建造的加快落地，将为公司中短期收入提速供给支撑。
依据以上观念，咱们估计公司2022-2024年的经营收入别离为81.83亿元、94.06亿元和109.02亿元，归母净利润别离为3.23亿元、3.73亿元及4.93亿元，EPS别离为0.27元、0.32元、0.42元，保持“买入”评级，方针价格29.08元，别离对应107倍、92倍及70倍PE。
危险提示
卫星制作及卫星使用市场竞赛加重；疫情或许影响公司卫星项目研制及发射进展。
证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，中航证券宋博研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值为40.18%，其猜测2022年度归属净利润为盈余4.47亿，依据现价换算的猜测PE为61.79。
最新盈余猜测明细如下：
该股最近90天内共有2家组织给出评级，增持评级2家。依据近五年财报数据，证券之星估值剖析东西显现，我国卫星（600118）职业界竞赛力的护城河杰出，盈余才能杰出，营收成长性较差。财政相对健康，须重视的财政目标包含：应收账款/利润率。该股好公司目标3.5星，好价格目标2星，归纳目标2.5星。（目标仅供参考，目标规模：0~5星，最高5星）
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