中信证券：美东汽车（01268）业绩符合预期，高增长有603922望持续
2024-03-31 20:58:41 来源：倾延资
本文来自微信大众号“中信证券研讨”，作者：陈尹欣驰 李景涛。
美东轿车（01268）2020H2收入117.6亿元，同比+25.5%；完结归母净利润4.5亿元，同比+42.7%，契合预期。公司门店店龄较低，本身内生增加动能较强，且公司活跃寻求门店收买时机，并进行售后事务的精细化办理，咱们估计公司的增加将望继续，给予公司42.6港元目标价，坚持“买入”评级。
▍公司2020H2归母净利润4.5亿，同比+42.7%，契合商场预期。
公司2020全年完结经营总收入202.1亿元，同比+24.7%；全年归母净利润7.51亿元，同比+36.3%。公司2020H2经营总收入为117.6亿元，同比+25.5%；其间新乘用车销售收入104.7亿元（+25.1%），售后收入12.9亿元（+29.4%），占比总营收11.0%，同比根本相等。公司2020H2归纳毛利率为10.3%，主要因新车毛利受供需结构改进的影响，从5.0%上升至6.0%；售后服务毛利由45.0%增加至45.8%。费用端，获益营运功率的提高，公司2020H2费用率为5.2%，同比-0.93pct；完结归母净利润4.5亿，同比+42.7%，全体契合预期。
▍新车事务继续拓宽，后商场事务稳步增加。
公司2020年H2新增3家门店，均匀单店新车销量由472辆提高至532辆，同比+12.6%。单车收入为31.2万元，同比+2.3%，其间保时捷品牌提高最为显着，由78.2万元上升至81.6万元，同比+4.4%，供需继续改进。2020年公司后商场事务坚持较快增加，售后服务台次总数为285,492，同比+15.7%，单台次收入4,300元，同比+6.3%，毛利率有所增加，同比+3.8pcts。在售后修理事务方面，公司现已完结试点并推行CRR（客户留存度）等查核办理方式，咱们估计售后事务的增加加快将在1-2年内看到成效。
▍股息付出率提高至64%，财物结构不断优化。
公司2020年股息付出率由55.0%上升至64.0%，同比+9.0pcts。公司2020年现金流充分，到2020年12月31日账上现金25.4亿元（2019年年末：11.2亿元），经营活动现金净流入11.9亿元，同比涨幅2.6亿元（+28.0%）。一起，公司财物结构杰出，财物负债率由2019年末的70.1%下降至2020年末的57.0%。此外，公司2020年零服吸收率为97.5%（2019年年末：83.1%），跟着基盘客户数量增大和零服吸收率提高，公司的盈余质量和稳定性继续提高。
▍危险要素：
乘用车销量回暖不达预期；乘用车影响方针不达预期；职业终端迸发价格战。
▍出资主张：
公司门店店龄较低，本身内生增加动能较强，且公司活跃寻求门店收买时机，并进行售后事务的精细化办理，咱们估计公司的增加将继续。上调公司2021/22年EPS猜测至0.83/1.12元（原猜测为0.83/1.05元）。当时股价35.50港币，对应2021/22年PE分为36.0/26.7倍。咱们看好公司在中长期中的高效增加，给予公司42.6港币目标价，对应2021年43倍PE，坚持“买入”评级。
（财经修改：吴晓文）
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