中金：需求复苏或带来折扣收中顺洁柔窄 利好汽车经销商盈利复苏
2024-04-07 18:31:13 来源：倾延资
本文来自微信大众号“ 金车研讨”。
职业近况
多家车企连续出台对经销商支撑与补助方针，以近期经销商出售压力。咱们以为经销商盈余影响可控，终端需求反弹或强于供应康复，利好经销商扣头收窄及盈余康复。
谈论
车企调整方针连续出台，缓解经销商出售及资金压力。咱们以为事情对经销商影响首要体现在短期内新车销量显着下滑，与新车关联度较大的稳妥与金融佣钱收入会呈现相应下滑，一起因为前期购进车辆未正常出售，经销商或将面对资金链回款压力，以及库存融资免息期外较高利率危险。而现在咱们了解到，多家车企已连续发布经销商补助支撑方针。其间包含撤销或下降二月销量方针、延伸免息期、提早放发季度奖金、针对单车设置出售奖励金等，缓解经销商资金链压力，为经销商继续运营给予较大支撑。
现在来看，4S店客流遭到影响较显着，但各家经销商均活跃推行带有VR技能的掌上4S店等线上出售方法，可以继续供应新车出售及售后服务。咱们掩盖的经销商集团中，正通与中升分别在湖北省设有20家及4家门店，门店占比分别为17.5%和1.3%(依照1H19期末值核算)，从当地门店品牌及类型剖析，咱们估计对应的收入占比更低，全体影响可控。其他三家经销商在湖北省均无门店。
车企晚复工+终端低库存，需求反弹或强于供应康复。咱们以为大部分购车需求，尤其是换购和增购奢华品牌需求，为暂时遭到按捺，或将挪移至后期进行开释。而从供应端来看，咱们估计康复较慢：1)车企首要会集在本周及下周开端复工，与从前比较工作日削减一到两周，且复工后产能康复至正常水平仍需求一段时间;2)经销商本身库存指数较低，依据轿车流转协会显现，12月全体经销商库存指数为1.33，同比下降23.1%，奢华及进口仅为1.11。
咱们估计经销商会考虑本年1月新年提早的要素，年头备库节奏或有所操控，1月全体库存仍旧保持较低水平，加库志愿有限。所以咱们以为后一段时间内供应康复或将弱于需求反弹，在求过于供的状态下，经销商终端扣头有望收回，利好经销商盈余康复。
职业或现整合时机，利好龙头经销商比例提高。从我国经销商散布来看，大型经销商集团门店占比依然偏低，咱们掩盖的5家上市经销商集团4S店数在全国4S店总数占比仅为5%(截止2018年底)，小型经销商集团或许“夫妻店”依然较多。咱们以为小型经销商因为规划较小，抗危险才能较弱，且部分厂商(如宝马)对发放补助的要求为需求满意1月销量方针，对小型经销商而言愈加困难，资金链和运营压力更大，职业中或将显现出并购时机，利好资金足够的经销商龙头逢低买入，提高龙头比例。
估值与主张
1Q2020新能源轿车出售短期承压。中长期看，咱们暂时保持掩盖经销商的盈余猜测，保持对中升(00881)、永达(03669)、广汇轿车跑赢职业评级，看好龙头豪车经销商中升和永达的成绩康复和中长期增加驱动，上调中升、永达方针价至37.7港元与10.9港元，保持宝信（01293）、正通（01728）中性评级，保持方针价。
危险
终端需求康复不及预期。
（修改：张金亮）
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI：主要受食品价格上涨较多影响】从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均，CPI上涨2.0%，与1-7月平均涨幅相同，表现出稳定态势。
08:00【 统计局：从调查的40个行业大类看，8月价格上涨的有30个 】统计局：从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；生活资料价格上涨0.3%，扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看，价格上涨的有30个，持平的有4个，下降的有6个。 在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.1%，比上月扩大1.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨1.7%，扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升，上涨0.6%。
08:00【日本经济已重回增长轨道】日本政府公布的数据显示，第二季度经济扩张速度明显快于最初估值，因企业在劳动力严重短缺的情况下支出超预期。第二季度日本经济折合成年率增长3.0%，高于1.9%的初步估计。经济数据证实，该全球第三大经济体已重回增长轨道。（华尔街日报）
08:00工信部：1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元，同比增长25.9%。
08:00【华泰宏观：通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称，今年二、三季度全国部分地区的异常天气（霜冻、降雨等）因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期，但这些因素对整体通胀影响有限，未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价，短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近，年底前有望从高点小幅回落。
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08:00土耳其第二季度经济同比增长5.2%。
08:00乘联会：中国8月份广义乘用车零售销量176万辆，同比减少7.4%。
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08:00美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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