从拉卡拉(300773)看汇付天下(01806)，估值鸿股票300104沟的背后有何奥秘？
2024-04-07 23:19:12 来源：倾延资
作为A、H商场中第三方付出的代表，拉卡拉(300773)和汇付全国(01806)都发布了2019年的全年财报。
从营收上看，拉卡拉为48.99亿元，汇付全国为36.85亿元;净利润方面，拉卡拉为8.06亿，汇付全国为2.43亿。尽管拉卡拉的盈余才能稍强，但汇付全国正以超40%的净利润增速迎头赶上。
依照汇付全国的开展速度，追逐拉卡拉也仅仅时刻问题，但两边的估值却有较大差异。据同花顺数据显现，截止4月27日收盘，拉卡拉市值为267.6亿元，动态市盈率为39.78，市净率为5.22;汇付全国的市值为27.30亿港元，动态市盈率仅为9.81，市净率为1.18，在PE、PB两个目标上，拉卡拉均是汇付全国的四倍多。
尽管商场中的确存在A、H股溢价，但问题在于，作为事务附近的两家企业，估值呈现如此大的距离是否合理?比较A+H的中集集团等企业能发现，现实并非如此，估值距离将随时刻抚平。这也意味着汇付全国的估值有重估和修正或许。
SaaS服务成成果新增加点
现实上，拉卡拉与汇付全国均是环绕第三方付出打开事务布局。汇付全国以第三方付出为根基，逐渐在SaaS服务、工业互联网、跨境付出等范畴完成多场景式交互，经过数字化的解决方案继续为中小企业赋能。
因而，衡量拉卡拉与汇付全国价值的中心在于，解决方案对场景、用户、商户的浸透是否满足深化。
汇付全国2019年的买卖量约为2.2万亿，同比增加近21%。在买卖量大幅增加的带动下，汇付全国2019年的收入为36.83亿元，同比增加13%。
究其原因，汇付全国在数字化转型方面获得显着作用，然后带动付出事务继续浸透，为买卖金额的快速增加奠定根底。
由于线上线下一体化和企业内部运营数字化的开展趋势，SaaS服务开端兴起，这也为付出职业带来了革新商机，拉卡拉与汇付全国均打开SaaS事务布局。
汇付经过强化“付出+SaaS”的数字化解决方案才能，助推SaaS由信息和产品服务商晋级为买卖服务商。2019年，汇付成功推出轻量化的“付出+SaaS”产品—“Adapay”，新付出方法使得客户对接时效从数周大幅缩短至3天，且80%的客户完成自主化运营服务。
得益于新付出产品的推出，汇付2019年新增协作SaaS组织255家，累计协作SaaS组织392家。协作组织大幅增加后，汇付的SaaS服务事务收入从2018年的4670.8万元增至2019年的5.19亿元，同比增加超10倍。由此可见，SaaS服务已成为汇付的新成果增加点。
图：来源于汇付全国2019年财报
拉卡拉也于2019年开端布局工业互联网，继续向商场中投进“云收单”、“云小店”、“收款码”、“汇管店”等根据云服务的SaaS产品，并不断丰富SaaS产品矩阵，2019年商户运营事务收入为4.42亿人民币。
与此一起，汇付全国在跨境付出方面也获得显着成效。2019年，汇付跨境及世界事务的买卖金额为501亿人民币，同比增加高达148%，一举打破500亿买卖金额大关。
图：来源于汇付全国2019年财报
舍弃清晰却价值轻视
经过上述剖析能发现，在SaaS服务、跨境付出等事务中，汇付全国已具有显着优势，这是由于汇付全国捉住了企业数字化下的B端付出蓝海以及跨境付出风口。
其实，拉卡拉、汇付全国现在的成果与两边过往的开展阅历有很大联系。从2016至2019年，拉卡拉的收入从25.6亿增至48.99亿元，年复合增速24%;而汇付全国同期的收入从10.95亿元增至36.84亿，年复合增速近50%。
图：来源于汇付全国2019年财报
能够看到，在2016年，拉卡拉的收入近乎是汇付全国的2.5倍，这个时分的拉卡拉，在第三付出中所占的商场份额显着高于汇付全国，且跟着付出宝、微信在第三方付出范畴霸主位置的建立，职业竞赛逐渐加重。
怎么突出重围是汇付全国开展壮大有必要直接面临的问题，海外扩张、差异化竞赛就是破局的要害所在，因而汇付全国更注重对付出职业开展趋势的布局。在前期商场规划落后的情况下，汇付全国能捉住跨境事务与SaaS服务风口，成为了根据聚合付出的数字化解决方案服务商，完成了对拉卡拉的快速追逐，收入距离大幅缩窄。
从职业开展趋势看，已在SaaS服务与跨境付出中获得显着优势的汇付全国舍弃可期，究竟企业数字化革新已是大势所趋，能为客户供给更优质的数字化付出解决方案才是付出职业开展的要害。
但商场给予拉卡拉与汇付全国的估值却呈现了较大差异。截止4月27日收盘，拉卡拉市值为267.6亿元，动态市盈率为39.78，市净率为5.22;汇付全国的市值为27.30亿港元，动态市盈率仅为9.81，市净率为1.18，在PE、PB两个目标上，拉卡拉均是汇付全国的四倍多。
这是否是由于A、H商场中的流动性差异造成了如此大的距离?其实不然，流动性溢价当然存在，但经过商场中的比如能发现，流动性并非如此之大，中集集团(02039)、万科(02202)就是典型比如。
表：PE、PB估值比照
经过数据能发现，中集集团、万科在A、H商场中的估值相差极为挨近，也就是说，流动性溢价并非是带来估值距离的中心要素，更或许的原因是商场偏好或出资理念的差异。因而，汇付全国与拉卡拉在估值上相差四倍便只能阐明，汇付全国被显着轻视。
数字化转型于风口上全面落地
不过，汇付全国的轻视值有望随公司内涵价值的快速提高而逐渐修正。据汇付全国表明，2020年，公司的数字化转型将全面落地，营销和数字化建造将继续推动。
现实上，我国的SaaS商场本就处于高速开展中。据IDC陈述显现，至2021年，我国SaaS商场规划有望打破323亿元，从2018-2021年，该商场的年复合增加率将超越30%。
而公共卫生事件的迸发，让商户数字化转型的需求越加火急，SaaS事务在2020年必将加快开展，为捉住职业机会，拉卡拉与汇付全国都活跃打开事务布局。
拉卡拉表明将大力推动战略4.0落地施行，内生与外延式开展并重，协同“付出、金融、电商、信息”四大科技板块，提高对中小微商户的服务才能。经过战略出资专心分销云、新零售SaaS服务的千米公司，继续向商场投进“云收单”、“云小店”、“收款码”、“汇管店”等根据云服务的SaaS产品，逐渐构建了完好的商户运营解决方案服务体系。
而汇付全国将在2020年大力推广在线营销等数字化运营东西，以小程序开发助力商户获取私域流量盈余，并向社交电商、工业链SaaS、新B2B渠道等新式场景输出API化的解决方案。
汇付全国作为付出职业中首先发动数字化转型的企业，2019年SaaS服务收入同比增加超10倍的成果已证明了本身实力，在职业的加快开展中，汇付全国将继续获益。
关于2020的开展，汇付全国也给出了活跃回应，其在年报中表明，对2020年的成果增加坚持达观，估计各项成果目标稳步增加，存量事务的盈余才能继续提高，立异事务的商户数和开展规划将快速扩展，一起，公司各项运营本钱将继续下降，产品开发功率进一步提高。
值得注意的是，在数字化转型全面落地的一起，汇付全国与海内外很多闻名组织协作，向其供给全流程解决方案，估计汇付全国的跨境事务仍将坚持高速开展。
在SaaS服务与跨境事务的继续增加带动下，汇付全国的价值回归仅是时刻问题。
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
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