安信国际：H&H国际(01112)奶粉业务轻微p2p聚焦活动大全下滑，保健品业务尤可期待
2024-04-08 05:05:40 来源：倾延资
本文转自微信大众号“安信世界”，文中观念不代表财经观念
H&H世界(01112)上半年收入51.7亿人民币，较上一年同期添加1.4%。净利润7.2亿，同比添加0.7%。毛利率66.4%，较上一年同期下滑0.8pct，净利率13.9%，同比细微下滑0.1pct。上半年遭到卫生事件影响，增速有较大程度的放缓。
首要内容
奶粉事务略有下降，未来将向四五线城市延伸。
BNC事务上半年收入35.5亿，占总收入的68.3%，较上一年同期添加8.3%。其间奶粉事务收入23.4亿，同比下降2.6%，首要是因为一季度很多铺货形成途径库存高企，二季度放缓发货节奏。现在途径库存现已康复 到1个月左右的正常水平，下半年发货节奏将会康复。上一年上市的羊奶粉可贝思增速较高，本年将会推出两款国产奶粉产品，定位四五线消费人群。公司现在浸透终端门店约4.1万家，方案本年添加1万家门店，首要散布在四五线城市，以加强在低线城市的浸透。安信世界以为未来跟着途径库存消化结束，下半年奶粉事务将重启添加。
益生菌及非奶粉事务拉动BNC板块添加。
益生菌和其他婴幼儿产品收入别离为8.5亿和3.3亿，同比添加45%和33%，坚持了较高的增速。卫生事件的迸发提高了顾客的健康认识，拉动了益生菌产品的出售，使得益生菌事务快速开展。其他婴幼儿护理产品首要包含Dodie高端纸尿裤、Good Gout有机食物，其高端定位符合了消费晋级趋势，完成了较高的添加。
ANC我国事务继续高添加，澳新事务受卫生事件影响较大。
ANC事务上半年收入16.4亿，同比下降10.6%。其间我国事务收入9.2亿，占ANC全体收入的56.5%，同比添加23%。卫生事件很大程度激发了顾客对免疫相关产品的需求，以及线上购物的需求。618期间，Swisse在四大电商途径的健康补充品品牌中位列第一。澳洲及新西兰事务仍遭到卫生事件冲击，政府采纳的封闭办法使得本地零售和公司代购途径别离下降13%和62%。安信世界以为卫生事件的冲击不会改动保健品事务长时间的开展前景，我国事务将是板块添加中心引擎，澳新事务待卫生事件缓解后有望康复。
本钱及费用管控有用。
上半年毛利率为66.4%，同比下降0.8pct，首要因为毛利较低的羊奶粉、有机奶粉、纸尿裤等产品占比提高导致。出售费率为40%，同比提高1.3pct，但较上一年全年削减3.3pct，BNC板块的费用改进尤为显着，ANC板块因为澳新事务下滑导致出售费率上升。管理费用和财务费用有进一步削减，研制开支因为卫生事件影响而削减。归纳以上，公司上半年净利率为13.9%，与上一年同期根本相等，本钱及费用管控效果显著。
归纳来看，安信世界以为BNC板块将继续平稳开展，一起看好ANC板块在我国的开展前景，卫生事件对澳洲代购的冲击将跟着卫生事件的缓解逐渐修正。安信世界根本保持之前的猜测，20、21、22年净利润别离为12.3、13.4、15.7亿人民币，对应EPS为2.17、2.36、2.77港元。
保持“买入”评级。
安信世界归纳考虑可比公司和DCF的估值，上调目标价至42.6港元，较昨日股价有26.7%的上涨空间。
（修改：赵芝钰）
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