光大证券：风云再起！美国取消伊朗上海普天股票原油出口豁免有何影响？

本文来自“华尔街见识”，作者为光大石化化工裘孝锋团队。

美国正式撤销了伊朗原油出口豁免的方针，咱们将看到二季度原油价格呈现显着的抬升，乃至假如叠加委内瑞拉或利比亚呈现供给中止的时分，咱们将会看到比较高的油价。可是下半年跟着二叠纪盆地管输瓶颈的消除，油价又会回落。全年均价乃至会比上一年更高。当然咱们也留意到了最新的声明：美国、沙特和阿联酋将确保原油商场供给安稳。

咱们以为获益于原油价格的首要是四类公司：一是上游企业，如国有的我国石油（00857）、我国石化和民营的新潮动力、新奥股份；二是轻烃裂解，如卫星石化、东华动力和天津磁卡（渤化注入）等；三是优异的煤化工企业，如华鲁恒升和鲁西化工；四是油服企业，要点引荐中海油旗下的海油工程和中海油服（02883），一起主张重视中油工程、石化油服（01033）等相关标的。

原油商场风云复兴，美国白宫宣告不再对当时任何国家施行伊朗原油进口禁令的豁免，5月2日起收效。

自从2018年5月美国宣告退出伊朗核协议之后，又在11月康复了对伊朗原油出口的制裁，一起给予8个伊朗原油进口方暂时性制裁豁免，为期6个月。这8个伊朗原油进口方为我国、印度、希腊、意大利、日本、土耳其、韩国和我国台湾地区。到本年5月份豁免期到期。原先商场的预期是美国大概率将延伸部分国家豁免。

但现在美国政府宣告中止对伊朗石油进口的制裁豁免，一切伊朗石油的进口国都必须在短期内中止进口，不然将遭到美国的制裁。那这样的话意味着全球原油供给量未来将很快削减120万桶/天。

图1：伊朗原油出口量改变

材料来历：IEA

在当时的原油商场供给格式傍边，利比亚和委内瑞拉都存在着严重的不确定性。委内瑞拉19年3月份今后产值又开端快速下滑，从1月初的115万桶每天下降到了3月份的73万桶每天，从现在局势的开展来看，不扫除进一步恶化。利比亚原油产值康复到了100万桶每天，可是近期国内局势敏捷恶化。操控利比亚东部的“国民军”4月4日起对首都的黎波里主张军事行动，与操控该城市的利比亚民族团结政府戎行产生交兵，到15日，武装冲突仍在加重，但已形成至少147人丧生、614人受伤，1.35万人被逼从交兵区域撤离，局势有晋级为全面内战的危险。

图2：委内瑞拉原油产值

材料来历：IEA

图3：OPEC原油产值改变

材料来历：OPEC

现在OPEC国家还有280万桶/天的剩下生产才能，一起参加减产的非OPEC还具有20万桶/天的剩下生产才能。算计300万桶/天。应该说具有敷衍伊朗原油出口悉数中止的才能。可是假如这个进程傍边委内瑞拉和利比亚两个国家傍边的任何一个呈现原油供给中止的问题，全球原油供给将会呈现显着的缺乏。

此外依据最新的IEA月报，国际动力署关于2019年全球原油需求添加的预期还在140万桶/天。非OPEC国家首要是美国的产值添加在170万桶/天。也便是说在不呈现地缘政治动摇的情况下，页岩油的添加是可以满意全球供给的。可是页岩油有个问题，二季度会遭到二叠纪盆地管输瓶颈的影响，这个瓶颈会在三季度得到消除，然后页岩油可以呼应全球油价的上升，添加产值。

美国撤销伊朗原油出口豁免的方针，咱们将看到二季度原油价格将呈现显着的抬升，乃至假如叠加委内瑞拉或利比亚呈现供给中止的时分，咱们将会看到比较高的油价。可是下半年跟着二叠纪盆地管输瓶颈的消除，油价又会回落。全年均价乃至会比上一年更高。当然咱们也留意到了最新的声明：美国、沙特和阿联酋将确保原油商场供给安稳。

图4：炼油毛利呈现显着的上升

材料来历：IEA

咱们以为获益于原油价格的首要是四类公司：一是上游企业，如国有的我国石油、我国石化和民营的新潮动力、新奥股份；二是轻烃裂解，如卫星石化、东华动力和天津磁卡（渤化注入）等；三是优异的煤化工企业，如华鲁恒升和鲁西化工；四是油服企业，要点引荐中海油旗下的海油工程和中海油服，一起主张重视中油工程等相关标的。

一、民营油气：油价上行的直接获益者

从14年以来，民营油气公司的开展路途比较崎岖，每家公司都碰到了油价巨幅动摇和资金上的压力。现在油价到了70美元/桶以上，简直一切油田都可以盈余了。咱们在这里要点提几家企业：1）新潮动力，油田所在区域是北美二叠纪盆地最好的区块之一，本钱优势十分明显，现在产值约4.5万桶/天，单季度赢利有望超越6个亿，10美元的油价弹性超越8个亿，并且美国页页岩油产区管道建造完善和B-W价差收窄对他都是有利的。2）新奥股份，公司在澳洲的天然气上游公司Santos，其油气产品大部分跟油价正相关；别的甲醇的价格跟油价和烯烃价格也是正相关的，公司110多万吨的甲醇权益产能也有望从中获益。3）洲际油气现在产值近2万桶/天，其10美元的油价弹性也超越3.5亿。

二、轻烃裂解：油价上涨提振烯烃价格，轻烃裂解盈余中枢有望上移

油价上涨能提振烯烃价格；烯烃、聚烯烃等化工品价格是轻烃裂解职业的产制品；油价和丙烷、乙烷之间的价差构成了轻烃裂解职业的套利空间。商场对烯烃职业的一大忧虑便是，这几年会处于下行周期，以2019Q1为例，在油价上行的情况下，聚丙烯和聚乙烯价格还跌了几百。但即便职业处于下行，油价的上涨对烯烃仍是会构成重要利好，油价会举高烯烃最大的来历油制烯烃的本钱，摆开轻烃裂解的盈余空间。相关获益标的包含轻烃裂解龙头卫星石化（现有90万吨PDH，250万吨乙烷裂解在建），东华动力（现有126万吨PDH，66万吨PDH在建），万华化学（现有75万吨PDH，100万吨丙烷裂解在建）；还有金发科技、天津磁卡和齐翔腾达都有PDH的产能。此外，值得留意的是，氢动力进入快速开展时期，假如考虑副产氢气的使用，轻烃裂解的长时间盈余才能还有向上重估的空间。特别是在滨海氢走廊的企业，因为氢气的物流本钱很高，地理位置很重要，咱们看到卫星石化在嘉兴和连云港、东华动力在宁波和张家港、金发科技在宁波、天津磁卡在天津，地理位置都十分优胜。

三、油服板块：上游本钱开支进步预期清晰，职业景气量有望复苏

鉴于三大石油公司上游本钱开销方案添加，国家管道公司的活跃推动，且油价近期逐步回暖，咱们以为油服职业景气量有望复苏，要点引荐中海油旗下的海油工程和中海油服，一起主张重视中油工程、石化油服、石化机械、通源石油、中曼石油、惠博普、博迈科等相关标的。

榜首、国家推动动力安全战略，三大石油公司清晰进步本钱开销预算

当时我国原油和天然气自给率逐年下降， 2018年原油自给率仅为29.17%；2018年天然气进口依赖度达44.36%，已初次超越日本成为国际最大的天然气进口国。国家方针清晰要加大上游勘探开发力度。2018年8月，受国内外油气局势影响，为确保国家动力安全，中心指示要加大国内油气勘探开发力度。从历史经验来看，国家方针导向会明显影响油气公司的本钱开销水平。2013年动力开展“十二五”规划提出要操控石油对外依存度后，三大石油公司当年勘探开发开销水平明显进步。2017年国家鼓舞增大本钱开销、加大生产后，三大公司当年勘探开发开销也止跌上升。受国家动力安全方针指引，三大石油公司均清晰表明要进步上游本钱开销，据各公司年报发表，中石油2019年本钱开销预算为2282亿元，同比添加16.4%；中石化方案勘探开发本钱开销596亿元，同比添加20.8%；中海油发布公司的本钱开销预算总额为人民币700-800亿元，较上年添加13%至29%。总的来看，此次在国家指示的大方向指引下，三大石油公司本钱开销预算清晰进步，2019年是勘探开发开销真实实现之年，有利于带动国内油服职业公司营收添加。

第二、我国陆上油气产值下降，海洋油气开发是大势所趋

国内各大陆上油田惯例原油产值下滑。从国内原油产值来看，近年来各大陆上油田产值均坚持下滑趋势，大庆油田、胜利油田、长庆油田等七大惯例原油生产基地的总产值从2014年的1.34亿吨下降至2018年的1.17亿吨，惯例原油产值年均下降3.2%。跟着国内陆地原油资源的挖掘抵达瓶颈，海洋油气资源逐步成为我国资源增量的首要来历。中海油已在2018年6月宣告南海的陵水17-2大型气田正式进入开发建造阶段，其2019年本钱开销预算也有所上升，首要用于各油气田增储上产。咱们预期此次上游本钱开销添加，针对海洋油气资源开发的油服公司将有较大的获益空间。

第三、我国页岩气资源丰富，后续勘探开发潜力大

天然气上产需求火急，为确保国内动力安全，发改委提出加大国内气田勘探开发力度。因为我国惯例天然气资源相对匮乏，国内几大油气公司均表明将加大页岩气等十分规天然气的勘探开发力度。国家层面也出台了较多方针推动国内页岩气开发，包含对页岩气减征资源税、连续对十分规天然气的补助方针等。依据我国石化2017年年报发表，涪陵页岩气田建成产能100亿立方米/年，累计完成出资331.52亿元。按此预算，若2020年页岩气产值实践到达方针要求的300亿立方米，则需新增出资金额约为630亿元。咱们预期国内页岩气后续出资空间大，在未来将保持较高景气量，利好国内相关油服公司。

第四、国家管道公司活跃推动，相关工程设备公司有望充沛获益。