中国建筑国际(03311)：在手订单金额充沛 ，多领域九坤贷积极布局助推估值提升
2024-04-08 19:23:58 来源：倾延资
本文来历“天风证券研报”。
Q1在手订单金额充分，为未来成绩添加供给支撑
中国修建世界(03311)一季度累计新签订单金额合计为141.4亿港元，较去年同期削减59.13%，首要是因为中国内地及香港区域新签订单较去年同期削减均超越80%。其间中国内地削减91.44%，首要遭到卫生事件影响，企业复工开工推延;香港区域削减81.51%，首要遭到卫生事件及上年同期基数较大影响;澳门区域新增订单金额是去年同期的2.18倍，首要获益于澳门经济呈现调整，公司抓住了政府为扩大内需添加新推工程量的机会。
跟着国内卫生事件状况的逐渐好转，考虑到未来数年澳门政府的4000亿澳门元出资方案及中国政府定向回购项目(GTR)数量的预期上涨，订单数据或许逐渐好转。公司一季度未完成订单金额为2279.2亿港元，与2019年经营收入比值为3.70。咱们以为，现在未完成订单金额充分，能够为未来成绩添加供给支撑。
P/E前史低位水平，职业环境转好估值有望上升
当时公司P/E高于最低点11.61%，前史分位数为1.40%，公司估值处于前史底部区间，仅高于2008年。从融资环境来看，当时基本面趋势向上，为应对卫生事件我国进一步降息降准，出台多种方针东西添加活动性，融资条件得到明显改进。日前公司100亿人民币公司债获同意发行，拟用于归还公司债务，公司本钱活动性将得到大大增强。除此之外，香港区域作为世界金融中心，具有融资成本低、海外资金跨境自在活动的优势，公司19年年末于香港联交所发行了5亿美元4%次级有担保永续债，为公司事务扩张供给低成本的现金流支撑。在相关方针的要求下，公司也有望立异展开财物证券化等融资形式，助力公司开展提质增效。
从职业方针来看，跟着《广东省推动粤港澳大湾区建造三年行动方案(2018-2019)》方针的活跃推动，公司作为粤港澳区域的修建龙头，港澳区域的订单数量将坚持稳健;除此之外，跟着近年来装配式方针落地速度的不断加速，公司装配式混凝土出产、装配式修建等事务也更契合国家开展战略，装配式事务收入将得以进一步提高。公司估值有望逐渐上升。
多范畴测验，激起公司添加生机
公司2019年来一向推动事务转型，在中国内地商场大力开展政府定向回购项目(GTR)。公司一季度内地新签订单中，GTR等新形式项目订单金额合计港币13.8亿元。比较传统PPP项目，GTR项目虽利润率较低，但却具有项目周期更短、现金周转更快的特色，因而GTR项目出资回款期较短，可有用改进公司杠杆与现金流。估计公司政府定向回购项目(GTR)数量将进一步上涨，并坚持较高的出资功率，为公司成绩添加供给保证。住建部政府陈述显现，2019年新开工装配式混凝土结构修建占新开工装配式修建的份额为65.4%，估计未来PC仍是装配式修建的要点。公司在全国有六个出产基地，共40条出产线，年提着产能145万方。以深圳龙海工厂为例，其按混凝土搅拌站口径提着产能为10万方，能有用满意客户需求、竞赛能力强，公司装配式混凝土出产、装配式修建等事务将迎来宽广舍弃。
出资践行
公司一季度新增订单金额下降起伏较大，但公司当时未完订单金额充分且当时融资环境宽松，公司经过发行永续债、公司债强大了实力;公司装配式事务、GTR事务将会公司带来新的添加点。综上，公司基本面有望继续改进，估值较低有望逐渐上升，咱们保持对公司“买入”评级。咱们估计2020-2022年公司净利润增速分别为8.00%、14.01%、9.11%，2020-2021年EPS由之前的港币1.15、1.29元/股调整为港币1.16、1.32元/股，新增2022年EPS港币1.44元/股，对应PE分别为4.3、3.7、3.4倍。
危险提示：订单新增不及预期;基建方针推动不及预期;卫生事件导致订单结转拖延;新事务拓宽不及预期
（修改：刘瑞）
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