新股前瞻│亏损两年力求上霞客环保股吧市，李嘉诚+创新药能否救和黄医药于“水火”

港股未盈余生物科技公司IPO名单再添一员“大咖”。

自从上一年港交所发布IPO新规答应没有盈余的生物科技公司上市之后，港股IPO名单上多了一系列生物医药公司，它们或大或小，或强或弱，但都有一个共同点就是未盈余。前有歌礼制药，后有信达生物、君实生物，还有最近过聆讯的康希诺。

得悉， 4月15日，和黄我国医药科技有限公司(以下简称和黄医药)向港交所递交了招股书请求主板上市，美银美林及高盛为其联席保荐人，不过这家公司可大有来头。

之所以说和黄医药是一位大咖，原因有二：

一是由于其控股股东为长和（00001）实业，现在持有60.2%已发行股份，而长和实业是哪路大神?长江实业与和记黄埔进行兼并重组再分拆的上市公司，大股东来自李氏宗族，现任董事长为李嘉诚的大令郎李泽钜;

二是和黄医药其实现已别离于2006年和2016年在英国伦敦交易所和美国纳斯达克交易所上市，是一个真实的股市“老司机”了。

此次冲刺港交所虽然信心十足，不过终究能否拿到入场券仍是要经过严格考核，假如成功上市未来体现还要看实力。

立异药研制?打脸

据招股书发表，和黄医药是一家处于商业化阶段的立异性生物制药公司，专心于开发和商业化医治癌症及本身免疫疾病靶向医治及免疫疗法，具有全方位一体化的药物研制渠道。而且这个研制渠道阵型奢华，具有超越420名科学家及职工的团队，和17年高效药物研制的前史。

此外还有一个运营老练且有盈余的处方药及消费保健品事务(称为商业渠道)，凭仗其广泛根底和专业知识，在国内杂乱的医疗系统下出售药品。

依照这段叙说来说，根本能够给和黄医药一个画像——一个具有强壮研制团队的立异药公司，一起统筹一点成药出售。

不过实际状况有点打脸。

最简略直接地看其收入组成，从曩昔三年的收入状况来看，这张表咱们能够得到几个信息：

一是在招股书中占用许多篇幅大说特说的研制立异渠道收入奉献比缺乏20%，而超越80%的收入来自于商业渠道，也就是处方药和保健品出售，再详细一点，商业渠道事务中收入多半来自处方药出售;

二是曩昔三年收入别离为2.16、2.41及2.14亿美元(单位下同)，2018年的收入大幅缩水，同比下降11.2%。总收入的动摇首要仍是遭到商业渠道事务的影响，2018年商业渠道收入同比下降15.6%。

说到这儿，就不得不聊一下和黄医药的公司架构。观察到，依据公司首要事务方向，研制立异渠道和商业渠道，其隶属和合资公司如图所示。

能够看到，其研制立异渠道首要包含直接持有和记黄埔医药99.8%的股份;而在商业渠道中，处方药事务首要包含上海和黄药业及国控和黄，别离持有其50%和51%的股份，消费保健品事务首要包含白云山和黄及和黄汉优，别离持有其40%和50%的股份，值得一提的是，白云山和黄即与广州白云山的合资公司。

到这儿关于和黄医药又有了新的知道，即除了隶属公司和记黄埔医药与药物研制有联系外，其他的皆为医药或保健品出售公司。

假如再加上收入结构，与其说和黄医药是搞立异药研制的科技公司，不如说就是一家医药保健品出售公司。为什么和黄医药在招股书中要用力往立异科技公司靠呢?

自动求变仍是被迫转型?

详细原因其实在文章开端有说到，那就是生物科技公司能够未盈余就上市。而和黄医药也的确“不负众望”，曩昔三年别离录得净收益1456、-2296及-7129万美元，也就是说在请求上市之际，和黄医药还处在巨额亏本状况，而且这个亏本的起伏还在加大。

那赚的钱都花到哪儿了呢?在2016-2017年，最大的开支就是出售本钱，占总收入比到达72%以上，研制开支占比约31%，作为一个以医药保健品出售为主营事务的公司来说，出售本钱占比开支最大很正常，不过这一状况在2018年发生了比较大的改变。

2018年出售本钱依然占比最高到达67.2%，可是能够发现研制开支现已大幅升到了53.3%。据招股书发表，这一年研制开支由7550万美元涨至1.142亿美元，首要是由于临床研讨和试验相关开支添加2840万美元，以及雇员酬金添加1050万美元，其间临床研讨首要是关于索凡替尼、HMPL-523及呋喹替尼项目开销。

简略来说，和黄医药在2018年大幅添加了新药研讨的研制开销。从医药出售到医药研讨的转型，原因只是是为了简略上市吗?

不尽然，从和黄医药的架构咱们能够以为，公司想要经过医药出售取得现金，再补给到医药研讨方面，那么至少在短期内，医药出售的事务要坚持必定的规划，但实际上2018年的商业渠道收入如前文所述，大幅缩水。

了解到，处方药的出售呈现缩水，或许跟2017年出台的一项方针有关，即由国家卫计委印发的《关于在公立医疗机构药品收购中推广“两票制”的施行定见(试行)》，宣告全国“两票制”的开端。

所谓两票制，是指药品出产企业到流转企业开一次发票，流转企业到医疗机构开一次发票。

看似简略的一句话，实则关于医药出售公司来说却很丧命，由于两票制推广后，大大减少了中心出售环节，也就意味着药品出售溢价下降，收入和赢利天然跟不上。

而这项方针在2018年6月之前，根本上现已在全国推广起来了，这也是为什么2018年和黄医药的商业渠道收入缩水。

所以，曩昔的2018年，和黄医药到底是自动求变仍是被迫转型呢?咱们能够自己幻想。

材料来源于网络

立异药研制实力怎么?

言归正传，不论和黄医药是出售公司仍是科技公司，也不论它是自动求变仍是被迫转型，咱们权且以为它是一个立异药研制的科技公司，咱们还得说说和黄医药的研制立异渠道的中心，隶属公司和记黄埔医药，它的研制实力怎么呢?

了解到，和记黄埔医药于2002年创立于上海张江，方针就是立异药研制。地处我国的经济窗口上海，又在张江高科技园区，当年就连李嘉诚都非常看好，出资3000万美元。

据其官网介绍，和记黄埔医药专心于为全球病患研制医治癌症和本身免疫性疾病的立异药物，致力于打造国际一流的新药研制企业，尤其是关于癌症的免疫和靶向医治。

癌症是困扰人类的严重疾病之一，谈癌色变绝不夸大，人类一直在抗癌的道路上探究。之所以如此遭到重视，一是由于其死亡率高，人称绝症;二是发病人数逐年上升，使人们不得不正面面临。

从商业的视点讲，癌症的商场空间是巨大的。据统计，2018年，我国就有242亿美元的商场，估计2030年将到达1016亿美元的程度。

面临癌症，现在最常见的医治办法就是放化疗，其次为靶向医治和免疫疗法。当然放化疗的作用非常有限，靶向医治作用显着可是靶向药的价格也令许多家庭望而生畏。不论是从作用上，仍是人们的需求上，靶向医治和免疫疗法的商场份额扩展是未来趋势。

这就正好对上了和记黄埔医药正在做的工作，这本是一件令人兴奋的事，不过其研制效果和进展却让人绝望。

了解到，和记黄埔医药现在最值得说道的就是上一年年末发行的新药呋喹替尼(爱优特)了，该药的凶猛之处在于除了对结肠癌的特效之外，还由于其为我国自主研制、初次发行的一类立异药。

不过亮点也仅限于此了，在公司的几大研制管线沃利替尼、呋喹替尼、索凡替尼、HMPL-523及HMPL-689中，大都还处于剂量探究中，和记黄埔医药的官网中显现，上市产品也仅有爱优特孤零零地待在那里。

而医药行业的特殊性，决议了其研制周期很长。爱优特最早于2011年便开端了研讨，历经7年才有制品上市，更别提这中心或许还有许多失利效果了。

因而就现在的研制状况来看，即使几大管线产品未来能成功，也不知道何年何月才有赢利实现，而和黄医药的商业渠道也不知道能不能“补奶”到那个时候。

医药出售受阻，医药研制有限，即就是李嘉诚看好的公司，未来的上市之路想必也不太好走。