新股前瞻丨在港交天源证券大智慧所二次上市，百胜中国 (09987)有何亮点？

近年来不乏餐饮企业上市，但并不是一切的餐饮企业都能遭到资本商场的追捧，只要简单仿制的餐饮企业才干享用高估值溢价，这也是为何全聚德(002186.ZS)股价远远跑输海底捞(06862)及九毛九(09922)的重要原因。

标准化服务，标准化食物是餐饮企业可仿制的诀窍，把这个诀窍发挥到极致的除了海底捞以外，我们耳熟能详的或许便是KFC和必胜客了。近来，享有KFC和必胜客在我国区经营权的百胜我国(09987)在港交所敞开招股。

观察到，快餐龙头企业百胜我国(09987)于9月1日在港股商场敞开招股，估计9月4日定价，9月10日挂牌，拟出售4190万股普通股，其我世界出售4020万股，香港出售170万股，香港IPO最高定价为468港元/股。以最高发行价核算，百胜我国估计在本次二次上市中征集至多196.14亿港元，约25.3亿美元，其承销商保荐人为高盛。

营收增速相对安稳，赢利增速大起伏动摇

提起百胜我国，多数人榜首反应是肯德基，在我国深耕30多年，其“老爷爷”的形象已家喻户晓。除了肯德基以外，百胜我国旗下的品牌还包含必胜客、东方既白、小肥羊、黄记煌、塔可贝尔、COFFii & JOY及Lavazza。现在百胜我国已开展为我国最大的餐饮企业，开设超越10000家餐厅。

虽然百胜我国旗下品牌不少，但群众最了解的也就肯德基和必胜客，且肯德基和必胜客也是公司的中心品牌。数据显现，2017年-2020年前6个月止，百胜我国收入别离为77.69亿美元、84.15亿美元、87.76亿美元以及36.56亿美元，同比添加别离为8.32%、4.29%以及-17.43%。其间，肯德基和必胜客营收算计占公司总营收份额的90%以上。2017年-2020年前6个月，肯德基和必胜客两者营收算计占公司总营收份额的92.1%、92.7%、92.2%以及91%。

再看赢利。曩昔三年百胜我国的餐厅赢利率约16%左右，2017年-2020年前6个月，百胜我国净赢利别离为4.03亿美元、7.08亿美元、7.13亿美元以及1.94亿美元;同比添加别离为-19.72%、77.89%、0.71%以及-51.5%。

2018年百胜我国成果大增，首要是由于两方面，一是公允价值变化导致赢利添加9800万美元;二是美国税法案调整回3600万美元。2017年百胜我国由于税法案亏本1.64亿美元，2018年百胜我国税法案拯救3600万美元丢失，一正一负之间，两者相差2亿美元。除掉这两部分的影响，2018年百胜我国净赢利同比添加3.97%。

理论上，2018年一次性收益2亿多美金，不行继续，因而会导致2019年成果大幅下滑。可是百胜我国2019年成果并没有下降，而是坚持微增。从财报来看，2019年百胜我国投资收益赚6300万美元，而2018年则亏本2700万美元，一正一负之间相差9000万美元;别的，2019年餐厅赢利率较2018年进步0.3%，导致赢利多出6700万美元。以上两部分的收益基本上冲抵2018年的一次性收益，因而2019年净赢利微增。

从百胜我国(YUMC.US)从前发表的成果数据看，除掉公共卫生事件，公司经营收入增速基本上保持在10%以内，相对平稳。而公司的净赢利增幅动摇较大，除了毛利率进步的要素外，公允价值变化以及投资收益变化也是导致赢利增速大幅动摇的原因。

肯德基成果平稳，必胜客则不断走弱

回到营收上，近几年，百胜我公营收增速不高的原因在于公司的榜首大品牌肯德基，保持相对较低的增速，公司的第二大品牌，必胜客营收不断走弱，连累公司成果所造成的。

数据显现，肯德基营收增速从2018年的12.12%下降至2019年的6.34%，成果增速呈现放缓的痕迹。必胜客2018年基本上没有添加，2019年便呈现了负添加。

在开店数量上，肯德基净新开或收买店数量稳中有增，必胜客则大幅下降。到2020年6月30日，肯德基餐厅遍及我国1400多个城市，超越6700家门店。曩昔三年，肯德基新开或并购店数量逐年递加。2019年新开或收买店数量到达742家;关店数量稳中有降，2019年肯德基关店数量降至118，净新开店大增624家。即便上半年受公共卫生事件影响，肯德基新开或收买店数量也高达307家，关店92家，净新开店215家。

而必胜客净新开店数量则继续下滑，关店数量上升。必胜客餐厅遍及500多个城市，超越2200家门店，自2017年以来，必胜客新开或收买店数量不断下降，从2017年180家下降至2019年的132家，本年上半年仅新开或收买19家。关店数量则从2017年的66家上升至2019年的91家，本年上半年关店数量42家。别的，8月18日，CNN报导称，在必胜客的美国最大经销商NPC世界破产重组之际，美国本乡约有300家必胜客门店也将永久封闭，剩余的927家门店将被出售。

新开店数量下滑也罢，必胜客同店客单价也不断下滑。招股书显现，必胜客的同店客单价2018年下滑2%，2019年继续下滑，且下滑起伏到达6%。而反观肯德基，近几年同店客单价不断上升，受公共卫生事件影响，肯德基同店客单价乃至进步18%，而必胜客则下降8%。

综上剖析，百胜我国的榜首大中心产品肯德基开展稳中向好，而第二大中心产品必胜客则节节阑珊，连累公司成果。

收买新品牌及线上事务或成为未来成果最大亮点

从上述剖析来看，假使百胜我国其他品牌无法发力，在必胜客走弱的一起，肯德基占比会越来越高，也必定连累公司成果开展，由此公司成果也会不温不热。那么百胜我国未来还值得等待吗?

答案是必定的。

虽然必胜客不断疲软，肯德基也没有高添加，但百胜我国推出线上事务，跟上我国的年代干流。

自2015年起，百胜我国就与美团及饿了么外卖途径，除经过第三方外卖途径点餐外，2015年百胜我国也自主开发“肯德基超级APP”，进行商场测验。2017年5月，百胜我国收买到家的控股权，该收买进一步进步百胜我国的数字化及外卖才能。

从线上事务推出至今，百胜我国线上事务占比越来越大，且自有APP也给公司积累了不少的粉丝。

2019年及到2020年6月30日止六个月，肯德基及必胜客别离约40%及20%的外卖订单及外送出售额来自有途径，包含移动及在线途径。

到2019年12月31日，肯德基及必胜客的超级APP成为我国餐饮业下载次数最多的应用程序，按从iOS体系下载的次数或按从安卓体系下载及晋级的次数计约为排名第二的参与者规划的三倍，并在同行内具有最高的月活泼用户数目，约为我国具有第二大月活泼用户数意图竞争对手规划的三倍。

除了线上事务做的风生水起外，百胜我国也能够使用肯德基及必胜客强壮的途径力及客流量为其他品牌赋能。

从其他品牌来看，下一步百胜我国或重点在布局咖啡。2018年百胜我国开发COFFii & JOY咖啡品牌，主打精品咖啡，到2020年6月30日，我国有55家COFFii & JOY门店。

此外，2020年4月，百胜我国与世界闻名的意大利宗族咖啡公司Lavazza Group协作，并建立一家合资企业，以在我国探究及开展Lavazza咖啡店品牌概念，现在在我国上海新开设一家Lavazza旗舰店。

现在，我国的咖啡商场正在敏捷添加。数据显现，我国咖啡商场的零售出售收入(指咖啡产品经一切途径售出的零售额)由2014年的人民币223亿元增至2019年的人民币688亿元，复合年添加率为25.3%。虽然添加敏捷，但与美国及韩国比较，我国咖啡商场的浸透率严重不足。2019年，我国每年人均仅耗费7.1杯咖啡，而美国及韩国则别离耗费390.7杯及353.0杯。受我国消费晋级、新出售形式的开展及咖啡饮用的习气构成所带动，预期我国咖啡商场将2019年以复合年添加率24.5%增至2024年的人民币2058亿元。

我国的咖啡商场无疑是令人神往的，而百胜我国也很好的使用了肯德基和必胜客的客流量，2019年，肯德基出售1.37亿杯咖啡，较2018年添加48%。除了咖啡，百胜我国也能够使用当时的门店卖其他的产品，相同也会获得不错的成果。

除了流量优势外，现金充分也是百胜我国的砝码。公共卫生期间，不少餐厅关门关闭，而百胜我国趁机以1.85亿美元的价值收买黄记煌93.3%的股权，到2020年6月30日，黄记煌国内外共有600家门店。假使百胜我国能够借力会员途径加速黄记煌的推行和浸透，结合百胜我国产品、服务标准化的办理强项，不能扫除这个焖锅品牌，进入“第二春”的或许。

综上，即便必胜客近年来成果不断阑珊，但好在肯德基仍然坚硬，百胜我国成果才不至于大起伏后退;别的，线上事务敏捷发力，公司能够使用好数据，为客户供给更好的服务;最终，百胜我国具有强壮的途径力，能够给其他品牌赋能，假使能使用好，其他事务也能得以快速开展，为百胜我国成果添砖加瓦。