「股票600166」证券市场国际化的相关背景

世界經濟一體化、金融全球化

世界經濟一體化是一種趨勢，是世界各國、各地區之間經濟依存關係日益增強，經濟規則進一步協調乃至同一，資源配置、產品銷售範圍愈益廣泛，逐步形成統一的國際經濟體系的過程。金融全球化是世界各國和地區放鬆金融管制、開放金融市場、放開資本項目管制，便資本在全球的金融市場自由流動，最終形成全球同一金融市場、統一貨幣體系的趨勢。現貨科學技術、信息技術的飛速發展，爲金融全球化提供了技術保障；貿易和投資規模的擴大則是世界經濟一體化的原動力。20世紀90年代以來，世界貿易總額增長率是GDP增長率的三倍，規模迅速擴大。貿易規模的擴大帶動了生產和投資的國際化。貿易、投資以金融爲基礎，貿易、投資的全球化要求金融業發展的自由化、全球化。因此跨國對外直接投資的發展帶動了金融資本的跨國流動和證券投資、外匯交易規模不斷膨脹。1991年以來，全壞金融市場每日交易量已超過全球藝當年貿易總額20%.金融資本在全球藝範圍內的自由轉移淡化了各金融市場之間的界限，金融產品價格趨於一致，呈現出很強的一體化特性。

國際投融資證券化

證券市場國際化是20世紀80年代以來世界金融市場的一大發展趨勢，其本質是國際資本跨國間的自由流動這是生產國際化和資本國際化的必然要求，也是全球經濟金融一體化的必然結果，從世界範圍看，20世紀80年代以來債券、股票交易日益具有全球化的性質。隨着各國金融市場的開放西方發達國家的證券交易所逐步成爲世界性的金融中心，國外上市公司的數量日益增加年代以來隨着全球經濟一體化的不斷髮展，發達國家逐漸放鬆了對金融的管制，發展中國家亦加快了金融自由化的步伐，電子、計算機等高科技的應用推動了全球金融市場的創新和快速發展，融資證券化成爲國際金融市場發展的必然趨勢。越來越多的企業、機構直接或間接的進入有價證券市場，通過發行各種證券籌集和融通資金；銀行等金融機構也熱衷於從事證券的安排和交易業務。國際融資的證券化過程體現在以下兩個方面：

一是金融體系的證券化。表現爲通過銀行和其他金融機構借款的比重相對下降，而利用發行可對第三者轉讓的金融工具（股票、債券等）的比重相對而言提高。 20世紀90年代以來國際資本流動的格局充分反映了金融市場證券化的趨勢：國際銀行貸款數量和增長速度減緩，從80年代年平均2000億美無下降爲90年代的1000億美元，相反國際債券發行大幅度增加從200億美元上升至1000億美元，同期直接投資與證券投資迅速增加，從500億美元上升至3000億美元。1995年以來，全球證券市場年交易量一直保持在70000億～80000億美元之間，以美國爲首的西方股市股指連創新高的現象無疑是這一善和發展趨勢的最好證明：美國道瓊斯30種工業股價平均指數1995年升幅爲33.5%，1996年達26.5%，1997年22.6%，1998年16.1%，到1999年底以11497.12點的歷史新高收盤，升幅達25.2%.歐盟主要國家股指同期也持續高漲，在1999年底英國倫敦金融時報100指數，法國CAC40指數，德國DAX指數分別以16.2%、50%、37%的升幅刷新歷史新高而收盤。

二是金融工具證券化。資本市場的發展藉助於金融中介人按照市場的具體需要，創造出靈活的、可轉換、可選擇的金融工具，滿足投資人和借款人專門偏好，即通過創造一系列新的證券型金融工具來直接融資。利用證券融資，對於借款人來說其籌資成本低於向銀行借款所付利息；對金融機構來說，證券化滿足了其資產流動性的需要。因此自20世紀70年代末以來，國際資本市場上進行了一系列圍繞融資工具證券化爲中心的金融創新活動例如，80年代以後在國際資本市場上流行的資產證券化，把傳統銀行和證券機構的資產如住房貸款、抵押，應收帳款、基礎設施收費等轉換爲存款機構和非銀行投資者購買的可轉讓的證券並使之成爲當今國際資本市場中發展最快、最具活力的金融產品。

證券交易所及證券交易國際化

20世紀90年以來國際貿易和國際投資迅猛發展，全球性生產、貿易、金融、信息網絡的建立使資本勞動力、自然資源在全球範圍內實現了自由配置，推動了全球經濟金融一體化的進程，各國之間的商品和服務市場日趨開放，金融資本市場之間的聯繫日益密切。世界經濟一體化使資本市場一體化成爲必然趨勢。同時便於範圍內新的網絡化電子化交易方式所帶來的變革，對現代資本市場提出了新的挑戰，它突破了傳統的證券交易市場依賴帶地域所形成的時空限制，使建立真正的世界一體性的證券交易市場成爲可能。在新的形勢下，爲了在競爭中贏得主動和確立優勢，世界各國的證券交易所一方面紛紛從傳統的會員制證券交易所改製爲以營利爲導向的公司制商業機構，另一方面重新調整了競爭和發展戰略，加快了合併重組的步伐。第一個“喫螃蟹”的是澳大利亞證券交易所，它於兩年前首先改制併成功上市，最近又在策劃與新西蘭證券交易所的合併；在美國隊，納斯達克的科技股在香港聯交所正式掛牌交易，引起了國際證券市場的極大關注。不久之後，德國法蘭克福交易所和英國倫敦證券交易所宣佈合併，並命名爲“國際交易所”。合併後的國際交易所成爲歐洲最大的證券交易所，以及繼華爾街後全球第二大的股票交易所，歐洲53%的股票將在這裏交易。這被除數稱做是邁向歐洲交易所、甚至是全球交易所的第一步。國際交易所還將與米蘭和馬德里股市相連。更有趣的是，爲了有效對抗英、德證交所合併成國際交易所，全球著名的紐約證券交易所擬與歐洲、加拿大及拉丁美洲的證交所組成聯盟，並計劃再與納斯達克股票市場聯手。紐約證交所主席格拉索表示，意欲與他們合作的證交所還有多倫多、墨西哥、聖地亞哥及巴西、香港及東京證交所。

金融監管的國際化

在金融國際化趨勢下，各國金融監管機構不斷加強合作，逐步形成統一的國際金融監管體系。首先，不同國家金融監管的手段，監管內容出現趨同趨勢。在監管方法上，各國普遍強調管理手段的現代化，充分運用計算機輔助管理，尤其是實時清算系統在金融監管中的運用，並且促進金融機構日常監督、現場檢查和外部審計的有機結合。在金融監管內容方面各國監管體系也呈現了一些共同特徵；如逐步統一的有關資本充足性的國際監管標準，流動性管理也普遍強調區別對待，強調監管靈活性和信賴經驗進行監督的重要性。其次，以市場約束爲基礎的監管標準逐步統一。信息披露是市場約束的基礎，國際組織正努力制定會對所有金融機構採用同樣的會計和披露標準，以加強對金融機構的市場約束作用如果這個標準爲國際證券委員會和各國在此委員會中的代表所接受，這將會爲跨國的上市股票、證券買賣和其他國際資本流動鋪平道路。1999年11月22日歐洲委員會公佈了一些關於新的資本充足性規定的建議，比巴賽爾資本協議所針對的範圍更大，涉及到所有的銀行和證券公司，該規定試圖將真實風險與資本金更緊密地聯繫起來。最後，金融監管的國際合作不斷加強。西方發達國家產生了“金融穩定論壇”，而且還建立了召開七國首腦及財長一年一度研究和探討金融問題會議的機制；中、日、韓與東盟每年也召開央行行長、財長會議以討論地區金融問題此外，巴塞爾委員會通過協商制定的一系列合作協議和規則，推動了越來越多的國家加入金融監管國際合作的行列中。