申万宏源(000166,股吧)周海晨 屠亦婷 丁智艳/文2015年，轻工制作指数全体表现微弱，在所有职业中排名第二。原因有两点：一、子职业龙头市占率提高，带来稳健收益。二、转型志愿强，主业运营面对巨大压力，乐意寻觅跨界开展思路；民企占比较高，有转型动力；市值小，股价简单有弹性，简单成为资金炒作目标。但在经济转型下，传统轻工制作业面对巨大压力，以家具、玩具职业为例，近几年收入随宏观经济疲软而增速放缓。其间，家具制作职业增速由2004年最高的32.3%，缓慢回落至2015年上半年同比增加8.5%；玩具制作职业增速由2010年最高26.0%，缓慢回落至2015年上半年同比增加6.7%。在海外及国内商场需求疲软，本钱盈余不再（人工、土地、环保等本钱刚性上升）的大布景下，个位数增加将是新常态。展望未来三年，轻工各子职业中，因为房地产工业链高需求年代已成曩昔，家具职业的增速在0-10%之间，龙头企业有望仍然坚持超越30%的增加；包装职业将获益于消费晋级，增速有望坚持在5%-10%之间，龙头企业的集中度进一步提高，并由制作向服务转型；获益于消费晋级、二胎概念，珠宝、文具职业有望别离坚持5%-10%、5%-15%的增速，有品牌、有规划的企业将完结快速扩张，玩具、乐器职业也有望坚持5%-10%的增加；而造纸、印刷职业将持续接受无纸化冲击，增速别离为-10%-5%、-5%-5%。经济转型下的压力曩昔十年，我国制作业依托低本钱和外部的高需求，完结了快速粗豪式增加。现在，因为发达国家支撑高端制作业回流，而新式开展我国家又在凭仗本钱优势接受中低端制作业搬运，职业遍及光辉时期现已曩昔。未来，制作业将面对增速回落，粗豪型生长的形式告一段落，每个子职业内部的分解开端加大——要害不是做什么，而是如何做。宏观经济、职业开展、以及资本运作，都在检测一个公司的运作才能，在多轮的周期振动中，严酷的竞赛体系下，完结转型晋级，“剩者为王”。未来，龙头企业将共享更为宽广的生长空间。凭仗资金优势，职业沉淀优势和客户优势资源，在职业整合后，龙头企业取得的优点包含：收入端的提高（捕捉到更多的长尾商场，事务形式的扩张）、盈余才能提高（规划效应，话语权提高，对上下流议价才能上升）、财物周转功率改进。制作业整合三大趋势制作业整合有三大趋势，趋势一：信息化，“互联网+”，信息化重构供给链体系，“我国制作”向“我国智造”转型；趋势二：服务化，制作向服务转型，重财物向轻财物事务开展；趋势三：途径化，“个别”向途径转型，构建生态圈，发掘大数据价值。趋势一：信息化重构供给链体系——智能制作。腾讯创始人马化腾以为，“互联网+”战略是使用互联网的途径，使用信息通讯技能，把互联网和包含传统职业在内的各行各业结合起来，在新的范畴发明一种新的生态。此前，出售途径的信息化重构，使龙头集中度大幅提高，诞生了淘宝和京东。而整个供给链体系的信息化重构，将会发生更深远的影响。智能化制作改变了工业出产的逻辑和安排进程，充沛运用互联网的信息技能，优化上下流之间的安排关系，提高信息流转与供给链的功率，完结全工业链（产品的规划，出产，制作，运营和服务）进程的动态优化，向智能制作方向开展，打造智能工厂和柔性出产，完结对用户个性化需求的快速呼应。如定制家居：C2B柔性依单出产，完结小批量、多批次的大规划定制；无冗余存货和半成品；3D模仿规划作用，完结我们居。再比方互联网包装途径：整合碎片化的需求和涣散的产能，发掘长尾商场的潜力。C2B形式大规划完结了以“顾客为中心”，让顾客有参加感。先有顾客需求，后有企业出产。聚合顾客需求，依据顾客个性化需求完结供给链重构，让用户参加到工业研制和规划环节中工业4.0的中心是智能制作，工厂可以自行优化并操控出产进程。完结工厂、顾客、产品、信息数据的互联，终究完结万物的互联，然后重构整个社会的出产方法。C2B+工业4.0，完结互联网的精益出产。经过互联网集合个性化的小众需求，前端完结“定制化”，后端选用精益出产的方法，完结多种类、小批量的个性化出产。发掘用户的个性化需求，聚合小而美的“长尾商场”。以索菲亚(002572,股吧)（002572.SZ）柔性化出产的定制家居为例，公司将获取订单环节前置到电商环节，更有利于提早获悉顾客偏好，表现大数据优势。传统供给链反应需求一年的时刻，厂商关于顾客反应严峻滞后，而在定制形式下，经过互联网收集用户偏好，事前反应，订单化形式出产则仅需1-2个月。趋势二：制作向服务转型。我国人均GDP已超越6000美元，但相较于其他发达国家来看，服务消费开销占比仍处于较低水平，未来服务消费晋级仍有较大空间。商业形式晋级，由制作向服务改变，重财物向轻财物转化。企业的出产安排体系不断进化，“纯制作”所占的比重越来越低，商场调查、品牌规划、物流途径、营销服务等比重越来越提高；出资方向由重财物固定财物出资，向轻财物商业形式的出资转型。制作业不再仅仅供给产品，而是向归纳服务的供给商改变。互联网信息爆破，消除信息不对称，使比价变得简单。价格战由“B2B”范畴向“B2C”范畴延伸，仅制作标准化产品，或许面对较大的价格冲击。制作业与服务业交融成为干流趋势，彼此交融不断催生出新的工业；由产品经济向服务经济转型，由制作向服务化、现代化的出产体系转型。而由制作向一体化服务供给商的形式转型的进程中，以用户为中心，延伸服务链条，提高附加值。以制作的中心优势黏住客户，以服务来完结增值，具有更大的开展前景。在工业链中心环节有不行代替的优势（制作才能/专业的经历堆集/长时间堆集的客户优势），并以自己的比较优势切入更大地图，转型途径型企业。如，包装由制作向一体化包装服务供给商转型；家居由单一品类向我们居服务商转型；印刷由纸质收据向互联网+转型，如电子发票；文娱由乐器制作向艺术文明晋级转型；可选消费由零售向服务后商场转型。详细公司方面，如奥瑞金(002701,股吧)（002701.SZ）以包装制作为中心，拓宽包装大途径战略；索菲亚以中心的柔性定制出产才能，以及强壮的线下途径网络，切入定制家具。趋势三：“个别”向途径转型，发挥协同效应，发掘大数据价值。如，东港股份(002117,股吧)（002117.SZ）的电子发票途径瑞宏网，对用户及商家均免费，用大数据供给增值服务，第三方收费形式；奥瑞金的二维码营销体系途径，金属罐身加载二维码，可用于溯源、广告、精准营销；潮宏基(002345,股吧)（002345.SZ）活跃布局“她经济”，从珠宝及箱包打造时尚生活生态圈；互动文娱(300043,股吧)（300043.SZ）进军互动文娱工业，注重IP开发。出资金矿，共享生长展望未来五年，轻工职业仍是出资金矿，值得注重研讨：1）子职业差异度高，研讨本钱高，掩盖度低，存在研讨预期差；2）职业与公司生长途径的差异性；大职业，小公司——千亿到万亿的细分商场，龙头企业市占率不到5%，集中度存在巨大整合空间；3）互联网+年代下，未来职业运营形式有巨大幻想空间；4）转型风口的动力。关于2016年的出资逻辑：重视“稳稳的美好”职业长时间整合逻辑，择机布局“心跳的回想”。龙头整合的逻辑将充沛演绎，共享市值从100亿到500亿的生长，“稳稳的美好”中长时间装备，底仓种类。信息化、服务化、途径化，细分职业龙头整合逻辑将得以充沛演绎和发挥；中长时间稳健装备，共享职业整合盈余；有生长、有估值、有催化剂、有动力；首要标的：奥瑞金、索菲亚、美克家居(600337,股吧)（600337.SH）、晨鸣纸业(000488,股吧)（000488.SZ）、劲嘉股份(002191,股吧)（002191.SZ）。择机布局“心跳的回想”，重视主题，着重弹性与幻想空间。凭借原有的客户及事务优势，完结进一步的事务晋级与转型：东港股份、潮宏基、喜临门(603008,股吧)（603008.SH）、海鸥卫浴(002084,股吧)（002084.SZ）、春风股份(601515,股吧)（601515.SH）、高乐股份(002348,股吧)（002348.SZ）、上海绿新(002565,股吧)（002565.SZ）；办理拐点，管理结构改进，内部挖潜空间巨大：大亚科技(000910,股吧)（000910.SZ）；国企改革：通产丽星(002243,股吧)（002243.SZ）、珠江钢琴(002678,股吧)（002678.SZ）、飞亚达（000026.SZ）、岳阳林纸(600963,股吧)（600963.SH）；次新股：晨光文具(603899,股吧)（603899.SH）、好莱客(603898,股吧)（603898.SH）、曲美家居(603818,股吧)（603818.SH）。作者为2015年卖方分析师评选水晶球奖轻工职业第一名
