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“百年张裕”正在“渡劫”。近来，张裕股份对外发表2018年全年及2019年一季度成绩陈述。从数据上看，该公司2018年添加放缓，2019财年则刚开端便出师不利，营收净利呈双下滑趋势。张裕股份曾将成绩放缓归咎于商场大环境，宣称国内葡萄酒商场竞争剧烈，一同本钱的增高加大盈余压力。

而对张裕股份来讲，成绩的放缓或许仍是非必须的，出资者对管理层和运营者的不满才是其亟需处理的问题。有出资者反映，张裕股份工业旅行的收入不知所踪，置疑该部分收益被控股股东张裕集团“并吞”。

有业界剖析以为，从收入构成及数据上来看，包含旅行事务的“其他收入”的数额与揭露材料显现的旅行收入数额不一致，张裕股份应该将这部分收入的来龙去脉讲清楚。

全线财政方针下滑，成绩承压

4月26日，张裕股份对外发表2019年第一季度成绩，陈述期内，该公司完结运营收入16.67亿元，同比下滑7.57%；归归于上市公司股东的净赢利4.56亿元，同比下滑4.81%；归归于上市公司股东的扣除非经常性损益的净赢利也下滑3.32%。

对此，张裕股份表明，第一季度运营收入下滑是由于，为施行“聚集高品质、聚会集高端、聚集大单品”战略，2018年11月底对等级低葡萄酒进行了价格上调，商场有一个承压进程，等级低葡萄酒下降较大；等级低白兰地由于产品老化，商场比较会集，2018年起呈现下降趋势，中高档白兰地添加额不足以补偿等级低白兰地下降额；进口酒出售方针进一步向歌浓、魔狮等收买品牌聚集，导致进口酒中非收买品牌下降，连累进口酒全体不添加；二月份对约两成省级总经理和商场人员进行了调整，需求磨合期，对当期方针形成必定负面影响。

一同，除营收净利双下滑以外，蓝鲸产经记者还发现，张裕股份运营活动发生的现金流量净额下降了41.91%，该公司对此解说称，主要是出售产品、供给劳务收到的现金下降所造成的。

有业界人士向蓝鲸产经记者指出，张裕股份2019年第一季度营收、净利和运营活动所发生的现金流这三个财政方针一同呈现下滑趋势，对企业来说是值得警觉的信号，由于这三个财政方针在必定程度上代表企业盈余才能、日后生产运营的安稳以及资金链是否严重等状况。

“也不扫除张裕股份为未来考虑，对本身进行改革，然后影响成绩。究竟是本身运营呈现问题，仍是‘刮骨疗毒’，还需求调查。”该人士指出，从2019年一季度以及2018年扣非后的净赢利上看，张裕股份的主业的确处于下滑的状况。

蓝鲸产经记者查询数据得悉，张裕股份2018年完结运营收入51.42亿元，同比添加4.25%；归归于上市公司股东净赢利为10.43亿元，同比添加1.06%；可是，归归于上市公司股东的扣除非经常性损益的净赢利同比下滑2.1%。

“2018年，国内葡萄酒职业整体出售金额较为平稳，但进口葡萄酒和国产葡萄酒销量呈现‘双下降’，跟着进口葡萄酒不断蚕食国产葡萄酒的商场空间，国内葡萄酒商场竞争十分剧烈。”张裕股份在财报中剖析称，质料和包装材料价格上涨，固定财物折旧、运费和人力本钱添加，进一步加大了张裕股份盈余添加的压力，其营收也稍低于年头拟定的52亿元方针。

此外，蓝鲸产经记者发现，2018年张裕股份酒及酒精饮料制造业运营本钱为19.02亿元，同比添加13.76%，张裕股份称，运营本钱的添加主要是质料和包装价格上升所造成的。

本钱上涨天然会在必定程度上影响产品毛利。陈述期内，张裕股份葡萄酒、白兰地毛利率均处于下滑状况，其间葡萄酒下滑3.45%，白兰地下滑4.81%。而且，上述两款产品在2018年的营收也都添加甚微，葡萄酒事务运营收入为40亿元，同比添加4.46%，白兰地事务更不尽善尽美，运营收入为9.99亿元，仅同比添加0.94%。

“不知去向”的旅行收入，引发出资者质疑

在财报出炉后，便有张裕股份出资者向蓝鲸产经记者反映，该公司的旅行收入不知所踪。对方泄漏，有张裕股份的内部人士曾告知该出资者，张裕股份的“其他收入”包含两部分，一部分为软木塞，还有一部分为旅行、餐饮、住宿等。

该出资者提出质疑，“在2017年，张裕股份工业旅行的收入达2亿多，可是该年年报中，其他收入一栏显现仅有1亿多，也便是说，上市公司旅行收入不到1个亿，此前说到的2个多亿收入不知所踪。”

还有出资者在2018年向张裕股份问询，国内八大酒庄2018年是否会有旅行收益，该公司回复称，“有收益，但金额不会对公司赢利发生根本性影响。”(图片来历，出资者互动渠道)

蓝鲸产经记者查询材料发现，在2018年5月份，央视cctv-2曾对烟台张裕葡萄酒文明旅行区进行了报导。在该报导中，张裕股份总经理孙健表明，“旅行项目简直从开端便是个盈余项目一向到现在，由于整个公司的盘子较大，大约只占5%上下。”该报导还核算出详细数字称，“5%意味着每年有2个多亿的旅行收入。”

有业界人士剖析以为，2亿元的收入，关于当时的张裕来说并不少。

蓝鲸产经记者查阅张裕股份2017年年报，发现其营收为49.33亿元，依照上述旅行收入占比核算，旅行收入为2.47亿元。依据张裕内部人士所说，旅行收入在“其他收入”一栏中表现，而2017年“其他收入”项却仅有1.13亿元，除掉所说的软木塞、餐饮等，旅行收入有或许还不及1亿元。

此外，蓝鲸产经记者查阅张裕股份近4年的运营收入以及其他收入发现，2015年-2018年张裕股份运营收入别离为46.5亿元、47.18亿元、49.33亿元和51.42亿元，上述期间的“其他收入”别离为1.07亿元、1.11亿元、1.13亿元和1.42亿元，并没有一年的“其他收入”超越2亿元。

对此，张裕股份证券事务代表李廷国在回复蓝鲸产经记者采访时表明，2018年，张裕股份旅行事务中门票收入为1472万元，旅行酒类出售收入为3490万元，餐饮客房收入为5122万元,旅行其他出售收入197万元；张裕集团本身(不含张裕股份)旅行事务中门票收入为1085万元，旅行酒类出售收入为4031万元，餐饮收入为836万元，旅行其他出售收入1430万元，值得一提的是，酒文明博物馆2018年门票760万元，其他收入748万元，计入张裕股份控股股东运营收入。张裕集团(含张裕股份)旅行事务收入总计为1.77亿元。

李廷国着重，由于张裕股份旅行酒类出售收入分类时，已计入葡萄酒和白兰地出售收入，没有计入年报的“其他收入”，形成了了解上的误差。

不过，这些误差也就形成了多位出资者的质疑，以为本该为上市公司收入的旅行事务收入“不知去向”。

我国食品工业剖析师朱丹蓬也以为：“里边应该存在一些’猫腻’，但不或许说一切数据、金额都对不上，应该是在计算口径或许其他方面呈现了一些疏忽。”

旅行事务究竟谁在运营？

其实，张裕的解说并没有令出资者满足，还有出资者向蓝鲸产经记者表明，张裕股份在国内的酒庄现已获得国家旅行局颁布的4A旅行景区资历，该公司也获得国家旅行局颁布的我国工业旅行第01号授牌，具有展开旅行事务的基本条件，但该公司的运营执照挂号规模限定为不含旅职业，仅旅行资源开发，也便是说明股份公司担任开发旅行资源，集团进行运营。

蓝鲸产经记者就旅行资源开发却不包含旅职业一事，屡次致电山东省工商行政管理相关部分电话，可是一向未能接通。

有律师向蓝鲸产经记者指出，旅行资源开发但不包含旅职业的界定，需求咨询工商部分，可是，即使超出挂号规模的运营行为也不完全无效。特别国家法令有规则，超出运营规模的合同、收益是有用的，但违背国家约束运营、特许运营以及法令、行政法规制止运营规在外。由于运营规模其实是公司自己的规章约定好、自己进行工商挂号后的成果，假如私行超越核准挂号的运营规模从事非法运营的，行政机关会责令期限改变，假如逾期不改变，才会以依据状况别离给予正告、罚款、没收非法所得、停业整顿、扣缴、撤消《企业法人运营执照》的处分。

据了解，张裕股份旗下有八大酒庄，其间国家4A级旅行景区并作为工业旅行用处敞开的酒庄共有5个，别离为烟台张裕卡斯特酒庄、张裕爱斐堡世界酒庄、张裕摩塞尔十五世酒庄(累计出资7.2亿元)、张裕瑞那城堡酒庄(总出资6亿元)、张裕巴保男爵酒庄(累计出资8.3亿元)，张裕酒文明博物馆则是归于张裕集团旗下的4A级旅行景区。

值得一提的是，备受出资者质疑的“张裕”系列商标使用费就从前用于张裕酒文明博物馆。数据显现，2008年-2012年张裕集团从张裕股份收取的商标使用费，其间1.02亿元用于张裕酒文明博物馆、旅行公司及酒城之窗。彼时，张裕集团称会以此为渠道，每年对近百万游客进行面对面张裕酒文明常识遍及和张裕品牌宣扬，然后直接促进产品出售。

蓝鲸产经记者查阅材料发现，张裕股份直接持股的宁夏张裕摩塞尔十五世酒庄有限公司、新疆张裕巴保男爵酒庄有限公司的运营规模包含旅行观光，而陕西张裕瑞那城堡酒庄有限公司、北京张裕爱斐堡旅行文明有限公司，运营规模有旅行资源开发但不包含旅职业。张裕卡斯特酒庄有限公司是中外合资建立，张裕股份占其70%的股份，可是卡斯特酒庄却是张裕集团旗下烟台张裕世界葡萄酒城之窗有限公司的一个景点。

而张裕集团直接或直接持股与旅行相关的企业有四家，别离为烟台酒文明博物馆有限公司、张裕世界葡萄酒城之窗有限公司、烟台张裕文明旅行产品出售有限公司、烟台张裕文明旅行产品出售有限公司，尽管上述张裕集团的四家公司都与旅行相关，可是其运营规模并没有清晰表明包含旅职业。

事实上，此前就有出资者向蓝鲸产经记者质疑张裕股份的旅行运营规模问题，以为含糊不清的权属状况，或许会导致上商场公司财物的丢失，然后危害到了出资人的利益。彼时，张裕股份表明，“张裕股份旅行事务由部属全资子公司(具有法人资历)承当。问题中所说到的公司，仅仅张裕股份上市公司，是母公司，并不直接展开旅职业。”(图片来历，出资者互动渠道)

李国廷在承受蓝鲸产经记者采访时也清晰表明，现在，张裕股份旅行事务简直悉数会集在北京爱斐堡酒庄、陕西张裕瑞那城堡酒庄、宁夏张裕摩塞尔十五世酒庄和新疆张裕巴保男爵酒庄、烟台张裕-卡斯特酒庄。

“出于对外扩展影响力、节约费用和更好地吸引游客需求，控股股东把其旅行事务和张裕股份旅行事务打包对外进行揭露宣扬，两边一同为游客供给旅行服务。”他还表明，两边为游客供给的旅行服务，按财物归属进行了清晰界定。凡财物归属张裕股份的，则所接受的旅客服务由张裕股份完结。张裕股份有专门的组织、人员去承当这些旅行事务，财政核算上独立于控股股东及其关联方，即张裕股份旅行事务独立运营，自负盈亏。

对此，张裕股份与很多中小出资人仍是各执一辞，蓝鲸产经记者亦会继续重视事情发展。

业界人士指出，张裕商标问题未解、保健酒被质疑并吞(蓝鲸产经曾报导《商标问题未解，又曝保健酒事务被并吞，百年张裕究竟怎么了？》)，现在旅行收入又被质疑，”作为一家上市公司，要做到透明化，确保中小股东利益，一同，作为一家百年企业，假如勇于直面质疑，解说清楚，也会提高品牌形象。”(蓝鲸产经杨泽世yangzeshi@lanjinger)