嘉实基金 郭杰(嘉实俏江南 汪小菲货币基金)

2019己亥年，A股商场为广阔出资者带来了丰盛报答！2020庚子年，A股有哪些出资时机不容错失？

为此，中证君采访了广发、交银、银华、景顺长城、富国、嘉实、华安、星石、源乐晟、重阳等十家公私募基金司理在2020年的出资战略（排名不分先后）。快来品读吧！

广发基金傅友兴：结构分解是主旋律广发基金价值出资部总司理、广发稳健增加基金司理傅友兴表明，2020年企业盈余增速有望见底上升。估值层面，比照曩昔5年的估值分位，沪深300市盈率处于中枢偏下区域；创业板估值处于三分之二分位，估值相对偏高。比照沪深300指数与十年期国债收益率的危险溢价，沪深300的危险溢价处于商场中等偏低水平。归纳看，当时A股全体处于估值偏低水平，估计2020年仍有不少结构性时机。

优势企业运营质量和现金流大幅提高，是看好A股中长时刻体现的重要依据。曩昔几年，我国经济增速步入高质量开展阶段，企业的运营格式、运营质量呈现显着的提高。中长时刻看，在经济总量坚持平稳的基础上，职业内部整合的趋势还会连续，商场份额将进一步向龙头企业会集，优势企业迎来最好的运营期。基于此，挑选职业景气量高、职业竞赛格式较好、企业盈余水平比较高、增加比较继续的企业，有望完成较好的出资报答。

交银施罗德基金沈楠：

大盘搭台 生长唱戏交银主题基金司理沈楠表明，展望2020年，实体经济和本钱商场存在台阶式上行时机，商场高点与成交金额或将显着高于2019年。年度亮点是战略新式工业。以轿车、机械、电力设备、新能源和计算机为代表的战略新式工业有望获益于本轮制作业复苏，由企业产能扩张和居民耐用品消费带动的相关需求将成为年度主线，在2020年二三季度有望得到职业中微观数据所承认。

风格出资要点注重中小创与逐渐老练的科创板。生长股在2019年先抑后扬，部分板块没有取得成绩支撑，高估值依赖于流动性环境保持，股东减持、股权质押、商誉减值等问题将中期存在。在2020年经济增速方针温文放缓、研制投入取得空前注重、本钱商场并购重组全面铺开的方针布景下，方针引导下新式工业标的内生式和外延式同步的成绩改进并不悠远。主题出资要点注重股票商场投融资准则改革、国企改革与区域均衡开展。

银华基金刘辉：注重四大职业中心财物银华内需精选基金司理刘辉表明，2020年会连续2019年震动分解的基本特征，其背面的动因是出资者结构的进一步改变。这种震动分解终究能否演变成指数型的涨跌态势，现在暂时还不能下结论，需求走一步看一步。商场是挑选走震动分解之路，仍是指数趋势改变之路，其实背面都有深入的内外部原因和深层次的逻辑。

2020年的出资时机或许会比2019年更丰厚一些。除了电子、计算机、医药、新能源等生长性职业外，金融、轿车、家电乃至有色中的中心财物的价值修复性出资时机也会呈现。估计不同类型的财物，其出资时机在时刻轴上的分布点或许不太重合。2020年的职业挑选上需求考虑得更全面一些。虽然有出资时机的职业会更多一些，但在一个职业内部，依然会是强者恒强。这和整个国际经济增加降速的现实是相匹配的，时机和资源更多地向存量头部优异公司会集。

景顺长城基金余广：慎重达观景顺长城基金总司理助理、股票出资部出资总监余广表明，站在2020年的起点，对商场持慎重达观的情绪，结构性行情大概率将连续。

2020年在经济增加方针的束缚下估计逆周期调理方针将活跃发力，经济有望温文筑底，企业盈余小幅上升，微观环境利好权益类财物。一起，考虑到银行理财资金正在有意识地往权益类方向进行装备，有利于权益财物的开展。从估值水平看，虽然2019年商场阅历了一轮估值上涨的行情，但现在全体估值水平并不高，企业的盈余水平是限制估值的重要要素。一起，因为国际首要指数逐渐将A股归入及提高相应权重，长时刻外资继续流入将是趋势，以及国内方针不改宽松方向，而全球流动性估计将重回扩张，A股资金面久远无虞。

在板块挑选上，主张以“性价比”为优先准则，要点注重三部分，高股息和盈余安稳景气向好的板块；消费晋级及工业晋级趋势确认的绩优蓝筹、白马龙头公司；5G及自主可控等科技立异方向。

富国基金曹文俊：指数体现相对达观富国转型时机基金司理曹文俊表明，2020年估计指数体现相对达观，特别上半年确实认性较强，而职业装备结构将和2019年发生较大分解。本轮库存周期中，大多数周期性职业本钱扩张较少（首要受制于信贷方针和环保方针），而实践产能利用率并不低，后续财务影响方针和补库存需求有望带来职业景气上行拐点。从估值视点，约2/3的职业PE TTM和PB估值坐落2010年以来的后1/4低位水平，大多数周期性的估值水平在前史极值邻近，估值维护足够。一旦该些范畴呈现景气上行趋势，极有或许带来戴维斯双击的杰出出资时机。

关于未来的出资战略判别，首要有三点：一是阶段性高通胀不是首要矛盾，钱银方针宽松基调不变；二是周期性职业景气拐点将至，估值将重归收敛；三是财物荒布景下，权益商场吸引力较强。

嘉实基金郭杰：看好结构性时机嘉实基金组织出资首席出资官（CIO）郭杰表明，2020年仍看好A股的结构性时机，中心理由包含：一是微观经济有望企稳，现在现已看到多种目标的走稳或上升痕迹。二是优质公司的基本面遭到的微观影响削减，成绩呈现稳健增加趋势。三是估值在全球仍有必定的性价比，优质公司估值与海外公司挨近，但比照全球同行的估值和增速，仍有吸引力。四是外资和国内资金的继续装备，外资仍旧低配A股，流入会继续很长时刻；国内无危险收益率、社会资金报答率长时刻处于缓慢下降通道，优质公司的相对报答在大类财物中有较强吸引力。

整体看，A股指数不会像2019年涨幅那么大，首要的时机来自于企业盈余增加，以及对个股和细分职业的发掘。职业装备上看好三个方向：一是大消费板块。二是轻视值的偏周期职业，比方稳妥、银行、化工、轿车等职业的优质公司。三是科技制作板块里边的优质公司，全体而言A股科技公司的估值现在偏贵，大部分公司或许都是阶段性的出资时机，可是拉长时刻看，科技范畴仍是有一些公司具有长时刻出资价值。

华安基金胡宜斌：

适应工业趋势 做好价值发现华安媒体互联网基金司理胡宜斌表明，5G技能将推翻现在的智能终端形状。5G特有的大带宽、低时延、高并发三大特征，将为承载超高清、AR/VR等新一代富媒体或立体内容的需求，以及海量物联网终端的构成供给必要条件。现在的智能手机将不能满意未来用户关于超高清以及立体空间内容的传输、存储、显现和捕获需求，也无法满意用户在便携、续航、安全性能上日益提高的诉求，可穿戴设备出货的快速增加和智能手机晋级趋势正在验证这个逻辑。

智能驾驭、公有云、长途医疗、才智城市、工业互联网等职业使用有望凭借5G完成加快浸透，与此一起，云游戏、AR/VR、超高清等5G年代C端新式技能载体的呈现，不只起到丰厚网民日子、增强幸福感、优化体会和下降门槛的效果，也为新一批文明企业兴起和全球化发明有利条件。5G使用和内容工业的长足开展，也会进一步推进硬件制作业晋级和技能革新，终究软硬件之间相得益彰，构成开展正循环。

重阳出资王庆：同舟共济 春天可待重阳出资总裁王庆表明，2020年，我国经济增速仍有下行压力，但政府负债低、资源足，财务方针继续发力空间较大。一起，国企降本增效潜力大，对稳增加、促转型将会发挥愈加活跃主动的效果。能够坚信，我国经济没有失速危险。微观上，政府将连续稳健钱银和活跃财务的方针组合，而民生范畴有望成为未来财务方针发力的重要方向之一。在稳健钱银方针下，2020年信誉环境将坚持安稳。遭到“稳增加”和“防通胀”双方针的一起限制，无危险利率上行和下行空间均相对有限。

归纳盈余、利率、准则革新和危险偏好等多方面要素，展望2020年，将挑选采纳“同舟共济”的出资战略：“守”是看护那些事关国计民生但又被商场严峻轻视的优质公司；“望”是期望那些真科技、真立异，特别是具有“硬科技”实力的优质公司。科技包围是我国赢得国际竞赛的要害，在这方面现已没有退路，有必要知难而进。以我国现在的开展水平和归纳国力，估计将有一批杰出的硬科技公司锋芒毕露；“相助”指的是统筹稳健防护与挑选性进步。别的，假如2020年“一内一外”两大变量的联系良性演进，我国股市不扫除超预期上涨的或许。2020年，我国本钱商场春天可待。

星石出资江晖：生长股长时刻牛市降临星石出资董事长江晖表明，展望2020年，生长股长时刻牛市降临。从微观经济形势看，方针会继续宽松，经济逐渐企稳，企业盈余改进。跟着外部冲突平缓+全球经济景气量上升，外需也有望逐渐好转。从工业层面，未来5-10年，最大的趋势是科技打破。得益于巨大内需商场、工程师盈余以及全方位的方针支撑，我国工业晋级正在显着加快。近年来，我国现已在电子制作、通讯、计算机、新能源轿车工业链、高端制作等科技范畴不断完成技能打破，并诞生了一大批具有国际领先水平的企业。随同广谱利率回落，以及新一轮科技上行周期，生长股长时刻牛市现已降临。

2020年将继续聚集生长股，要点注重5G工业链和新能源轿车工业链、医药等板块。5G工业链出资估计将从上游基站转向流量设备及后期使用方面；新能源轿车工业链，首要注重确认性更高的中心零部件等；医药生物短期进入整固期，长时刻依然具有较高的出资价值。

源乐晟曾晓洁：注严重变局阶段

最值得注重的时机源乐晟财物办理有限公司总司理、投决会主席曾晓洁表明，微观层面上，国内的微观经济方针通过2014-2017年的加杠杆，2018年的去杠杆，2020年将进入再平衡。这种再平衡状况大概率将带来经济的超预期平稳。微观层面上，通过2010年来以来近十年的开展，头部企业建立起的护城河现已足够高，新的本钱现已很难在传统工业对他们构成威胁。参阅发达国家商场经历，我国各职业龙头企业的增加空间还很大，工业会集度提高的趋势远未完毕。

最近几年的经济开展趋势和格式，现已让企业家认识到需求增速的下滑是不可避免的，之前又有很多的剩下产能，本钱开支的需求显着下降。本钱开支的下降，带来了上市公司盈余质量的提高。企业自在现金流的好转有利于提高其商场估值，然后使得这类股票基本上处在长时刻向上的慢牛格式中，这类企业盈余中枢的继续增加和盈余中枢的安稳性将不断兑现为市值的增加。商场现在依然高估其周期性而轻视其盈余才能。只需企业盈余的空间还在，只需获益于会集度提高的状况还在继续，2020年乃至往后更长一段时刻，这些优异公司的股价或许呈现出慢牛走势。这是A股商场的严重改变，也是大变局阶段最值得注重的出资时机。（本报记者 李良、王辉、徐金忠、余世鹏、万宇、张凌之、王宇露、林荣华 报导）

修改：王朱莹