胡菲菲（600795国电电力）

二级商场常常存在一些无危险套利的时机，什么是套利呢，先来给咱们讲一个故事。

狗剩去超市买桔子，看到家乐福一斤桔子卖5元，又去沃尔玛看了看，看到沃尔玛相同的桔子一斤只卖4元。狗剩看到其间的价差，预备套利。

狗剩花了一生的积储，把沃尔玛的库存以4元一斤的价格全都买下来了，然后用麻袋扛到了家乐福说：“我卖你4.25元，比你进货的4.5元少0.25元。”

家乐福特快乐，当面付了狗剩钱，狗剩当天买卖了2000斤，从中得到500元赢利。狗剩吃了碗兰州牛肉面，特别加肉加蛋，来了个肉蛋双飞，晚上又去唱了一个KTV。

经过几个月的套利，狗剩发财了，其他人发现狗剩**的诀窍，大伙也仿制狗剩的做法跟着套利。一段时刻之后，家乐福价格供过于求，价格跌落，沃尔玛求过于供，价格上涨，两家店终究桔子价格都变成了4.5元，套利时机消失了。

关于ETF套利来说，这个买卖时机找到便是价差，即买卖所价格和参阅净值之间的差值。

1、ETF买卖机制

ETF具有两套买卖机制:在一级商场申购换回和在买卖所买入卖出。ETF实施什物申赎机制，即投资者需求依照ETF的份额购买一揽子股票，然后再用这些股票进行申购，来交换份额；假如是换回基金份额，投资者拿到手的也是一揽子股票。在每个买卖日的开盘前，基金公司会发布一份申赎清单，里边列明晰所含的成份股和相应的份额。这个申赎清单可以在基金公司的官网上查到。

关于ETF套利来说，这个买卖时机找到便是价差，即买卖所价格和参阅净值之间的差值。

ETF的套利时机主要有折价套利和溢价套利，下面咱们讲讲ETF套利中的具体操作。

申购ETF有必要为最小申购份额的整数倍，以嘉实沪深300ETF为例，最小申购份额为90万份，不同的ETF的最小申购份额各有差异。

申购ETF基金并不要求彻底依照申赎清单给出的悉数股票，而是答应运用现金代替一部分股票，比方由于停牌等原因不能买入的股票。一只股票的代替金额核算方法为：代替金额＝代替证券数量×该证券参阅价格×（1＋现金代替溢价份额）。基金管理人运用代替的现金去买入相应的股票，然后依据实践的买入本钱对代替现金进行多退少补。

以159919为例，经过一揽子股票申购ETF基金，申购成功后，并不必等基金到账，当天就可以在二级商场上抛出。这是和一般基金申购另一个重要的不同点。一般基金的申购承认一般需求至少一个买卖日，而ETF申购不必承认到账就可以在买卖所卖出的特色，极大的减少了延时，这是套利买卖的根底。

2、ETF的价差

ETF的申购和换回依据的是基金的参阅净值（IOPV）。这个参阅净值和基金净值不同，它是买卖所依据ETF当日的申赎清单成分股实时核算的，每15秒钟更新一次。IOPV也对应了一揽子股票在买卖时刻的实在价值。咱们需求买卖的便是ETF实时价格和IOPV的价差。

一般溢折率来描绘这个价差，即：溢折率=（ETF现价–IOPV）/IOPV。假如溢折率大于0，表明现价大于参阅净值，出溢价套利时机。投资者在一级商场申购ETF，二级商场卖出；溢折率小于0，表明现价小于参阅净值，对应折价套利，二级商场买入，一级商场换回基金，取得一揽子股票，在二级商场卖出股票，即可实现收益。

在折溢价套利中，溢折率的起伏以及买卖的速度是是否可以成功套利的要害。而正是由于有套利者的存在，ETF在两个商场的价格才干全体坚持较小的违背。

溢折率至少要能掩盖买卖本钱，套利才可以盈余。以溢价套利为例，买卖本钱包含一揽子股票的买入费用（佣钱、过户费等）、ETF申购费用、ETF卖出费用（佣钱，ETF卖出无印花税和过户费）。

一般来说，流动性好的ETF的溢折率较小，套利时机相对较少。而流动性较差的ETF溢折率呈现大的违背的概率更高，可是或许存在在二级商场不能及时买卖的危险。