[600166福田汽车]《国债期货》：国际主要国债期货合约的比较情况是怎样的？
2024-02-01 09:59:24 来源：倾延资
各国国债合约的规划都参阅了CBOT国债期货合约的规划办法。一切商场都有一个共同点，即用一个设想的息票率将商场价格或收益转化成合约价值。就算选用什物交割的商场，其所运用的转化因子也与CBOT规划的转化因子类似。各国国债期货许多细节处也不尽相同，下文将对我国国债期货和世界上几个首要的国债期货进行比较。
01期货合约内容的比较
1.美国国债期货合约
美国具有兴旺的国债商场，美国的国债期货商场在全球利率期货商场中占有十分重要的位置。从买卖量来看，中长时间国债的买卖量远比短期国债期货买卖量大，因其对利率动摇较灵敏。现在，美国中长时间国债期货买卖首要有4个种类，分别是2年期、5年期、10年期和30年期；短期国债期货买卖首要有3月期美国国债期货。美国的国债期货买卖首要会集在芝加哥期货买卖所（CBOT）和芝加哥商业买卖所(CME)。
（1）芝加哥期货买卖所(CBOT)的国债期货合约。
现在，芝加哥期货买卖所(CBOT)的国债期货合约首要包括以下几个种类：长时间国债期货、10年期中期国债期货、5年期中期国债期货、2年期中期国债期货和小型长时间国债期货，以及小型10年期中期国债期货。可见，美国国债期货构成了较为合理的期限结构，能够满意商场对不同期现结构的避险保值需求。这些不同期限的期货合约某些内容不同，但根本办法相同。下面以CBOT美国10年期中期国债期货合约为例进行介绍（见表1）。
表1CBOT美国10年期中期国债期货合约
除了表中所列合约细则，CBOT还规则，对美国10年期中期国债期货及其他期限的国债期货没有即期月份、单一月份或一切月份的持仓约束，但规则有期货陈述水平——单一月份1000份合约。其他期限的美国中长时间国债期货合约也有各自的单一月份期货陈述水平的规则。
CBOT对美国中长时间国债期货的保证金要求分为根底保证金及SPAN保证金要求，前者是指坚持根本单一头寸需求的保证金及初始保证金，后者是根据组合头寸的危险需求的调整保证金。CBOT对套期保值者和投机者的保证金要求不同，一般对套期保值者要求的保证金要低于对投机者要求的保证金。
（2）芝加哥商业买卖所(CME)的国债期货合约。
芝加哥商业买卖所(CME)的利率期货首要有短期利率期货、中长时间利率期货，其间，中长时间利率期货有5年期、10年期的组织债券期货和10年期日本政府债券（JBG）期货。CME的日本政府债券（JBG）期货买卖的打开使JGB期货拓宽到了美洲。CME10年期JGB期货合约状况如表2所示：
表2CME10年期JGB期货合约
2.欧洲首要国债期货合约
欧洲一致钱银体系的构成，给欧洲期货、期权商场带来了深入革新。欧盟各国期货买卖所进行了大范围挑选整合，终究，欧洲期货买卖所（EUREX）、泛欧买卖所（EURONEXT）成为欧洲最首要的期货期权买卖所。
（1）欧洲期货买卖所的国债期货合约。
欧洲期货买卖所的德国国债期货合约是世界上买卖量最为活泼和成交量最大的债券期货合约。德国国债期货合约成为欧洲资本商场收益率曲线的基准。现在，EUREX买卖的国债期货合约首要有德国2年期、5年期、10年期和长时间国债期货合约，以及瑞士10年期国债期货合约。下面以德国10年期国债期货合约为例进行介绍（见表3）。
表3EUREX的Euro-Bund国债期货合约细则
EUREX的国债期货合约除了合约标的、交割规则及详细保证金要求不同（保证金的算法不同），其他条款相同。
（2）泛欧买卖所的国债期货合约。
泛欧买卖所是由法国、比利时、荷兰、葡萄牙等国的证券与期货买卖所兼并组成。2002年，泛欧买卖所完成了对伦敦世界金融期货期权买卖所(LIFFE)的战略收买。LIFFE长时间金边债券期货合约可交割债券特征如下：相关交割月份的第一天的剩下期限为8.75～13年；没有答应和要求提早换回的条款；有票面利息，利率为单一固定利率，半年付息一次（除了第一次付息期或许多于或少于6个月）；本金及利息只能以英镑及便士为计价单位；悉数付出或许假如金边债券发行是第一期可部分付出，买卖所预期在相关交割月份的最终告诉日当日或许之前会悉数付出；不行转化；不能为记名债券办法；已被伦敦股票买卖所答应进入官方名单；在交割月份至少有1天总的未清偿额不少于15英镑。LIFFE对长时间金边债券期货合约的保证金要求经过伦敦SPAN体系核算决议。
我国拟上市国债期货合约的规划学习了老练商场的一些思路，与国外全体不同并不算很大。相比之下，我国国债期货合约标的物的期限偏短，这也是由国情决议的，我国4～7年期的国债存量较大，商场流动性好，可满意国债期货的交割要求，避免逼仓事情产生。
欧美国债期货商场合约的票面利率都是6%，而我国是3%。一般来说，票面利率的设定以其时的利率水平为重要参阅点，以便反映现有的收益率状况。我国5年期和7年期国债的收益率分别为3.3%和3%左右，挑选3%比较合适其时及往后一段时间的商场状况。
02国债期货交割准则的比较
交割准则是联络国债期货现货商场的枢纽，可促进国债期现货价格收敛，有用防备逼仓危险，保证国债期货的平稳运转。我国在1992～1995年从前有过国债期货买卖的试点，但由于产生“327国债事情”等危险事情被暂停。原因是多方面的，但其时我国国债期货合约规划与交割准则的不完善是重要原因之一。因而，对我国国债期货交割准则独自进行剖析十分必要。
世界国债期货交割大部分实施什物交割（只需韩国、澳大利亚等少量国家实施现金交割）。现金交割办法欠好确认结算的价格。世界国债期货买卖选用混合交割办法。每种国债期货合约答应交割的券种并不是仅限于一种债券，而是以某种规范的虚拟债券为交割标的，只需到期期限契合规则的一揽子债券都能够作为交割标的进行交割。卖方可经过转化因子核算，挑选出契合条件的交割券，并挑选最廉价可交割券，经过银行电子转账体系进行交割。世界国债期货买卖的是虚拟债券，选用虚拟债券为期货标的坚持了期货买卖的连续性，能够避免选用什物债券而遇到的到期兑授予交割问题。
现在，我国拟上市国债期货交割契合世界惯例，选用什物交割和混合交割的办法。什物交割能促进期现货价格进行有用收敛，也能够促进现货商场的流动性。会集交割的预备比较充沛，且操作简略，办理快捷，商场预期较精确。翻滚交割下，客户能够提早交割，添加了交割的灵活性，一起能够添加买方“多逼空”的本钱和难度，避免会集买入和卖出现券，减轻交割对现货商场的冲击。
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI：主要受食品价格上涨较多影响】从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均，CPI上涨2.0%，与1-7月平均涨幅相同，表现出稳定态势。
08:00【 统计局：从调查的40个行业大类看，8月价格上涨的有30个 】统计局：从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；生活资料价格上涨0.3%，扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看，价格上涨的有30个，持平的有4个，下降的有6个。 在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.1%，比上月扩大1.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨1.7%，扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升，上涨0.6%。
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08:00【华泰宏观：通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称，今年二、三季度全国部分地区的异常天气（霜冻、降雨等）因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期，但这些因素对整体通胀影响有限，未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价，短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近，年底前有望从高点小幅回落。
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08:00美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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