半月内两度高中电控股息举债 华南城“钱途”堪忧

6月6日华南城控股有限公司昨日公告称，该公司已于6月4日完结1亿美元优先收据的发行，票面利率为10.875%，于2020年到期。

事实上，这已是近期华南城发行的第二笔高息美元债。该公司5月24日刚刚发行了1.5亿的美元债，这笔美元债利率相同高达10.875%。

上述两笔收据均被规范普尔评为B－级，被惠普评为B级。国信证券一名杨姓分析师表明：“BBB以下都对错出资级的债券，统称为废物债，B-级的评级很低。”

早在上一年8月，华南城就因财政杠杆过高被标普列进负面信誉调查名单，标普将华南城的长时间企业信誉评级降为“B”，展望为负面。标普以为，华南城中心的产品买卖中心开发事务出售疲弱的局势并未改变。

尔后华南城发债利率持续走高，其于2017年11月、2018年1月发行的美元债利率均为7.25%，本年5月份发行的美元债利率打破10%，显着高于职业平均水平。

华南城是一家主营商贸物流的开发商，其首要财物是可供出售和租借的商铺及物流工业园，但其近些年的营收首要来源于商铺和住所的出售。其2017-2018财年上半年的经营收入中，住所出售占总营收的53%，商铺出售占21%，住所出售同比添加117.2%，商铺出售同比削减37.1%，相同在削减的还有融资租借收入。

深圳思拓咨询总司理王钺以为，华南城长时间持有物流园和商铺的本钱高，简单呈现资金链困难。

2016年10月，华南城曾与深圳另一家开发商中洲控股追求协议并购。依照协议，中洲控股从华南城榜首大股东、董事会主席郑松兴手中收买华南城23.2%的股份，成为华南城最大单一股东。

这起并购被外界以为是华南城转型的一次时机，能够使用中洲控股的地产开发经历，盘活华南城手中的物流仓储土地，并协助华南城使用工业优势，模仿华夏美好拓宽住所地块。

但这笔买卖于2017年4月宣告失利。华南城方面对外回应称，买卖失利是因外部方针环境。记者从华南城内部了解到，郑松兴与中洲控股董事长黄光苗私交甚好，不可能由于价格原因“谈崩”。

民生集团旗下港股出资公司的一名对冲基金司理在收买协议发布后，曾在深圳华南城走访调查，最终的结论是不具出资价值。他对记者表明，“开始考虑出资，是看华南城账面估值廉价，后来许多对外宣称做批发的商铺实际上做的都是零售，并且整体出租率不高。”

中洲控股停止收买之后，华南城持续加大住所用地的出资，其在2017-2018年财年半年报中称“华南城战略性地添加住所配套出售的份额。”到2017年9月30日的6个月中，华南城新购的76万平方米土储中，有47%为住所用地，有28%为物流及仓储用地，剩余25%为商业用地。

住所土地的添加进一步提高了该公司的负债水平。财报显现，到2017年9月30日，华南城计息负债总额为352.6亿港元，较之2017年3月底添加约30亿港元；本钱负债率为85.6%，相比上一财年的78.2%有所上升；流动财物总值为414亿港元，同比小幅添加，但流动财物净值仅33亿港元，比上一财年大幅削减55%。

到上一年9月底，华南城须于一年内归还的银行债款总额为88亿港元。

另值得一提的是，华南城CFO近两年间更迭了两次。2016年5月，原CFO冯星航升为行政总裁，蔡耀庭继任。本年4月2日，华南城公告称，原首席财政总监蔡耀庭辞任，继任者为许进业。

据了解，许进业曾在2007年3月至2015年2月，担任过华南城总会计师和计财部总司理。但许进业从禹州地产回归华南城任首席财政总监，并未显着改进华南城的发债评级。