[海尔电脑报价]什么是私募股权投资项目(私募股权基金如何投资项目)

本期导读

2021年下半年，ANREV,INREV,NCREI三家安排联合发布的《2021年基金司理查询》陈述显现，全球的母基金的办理财物规划现已接连三年添加，在2020年末到达434亿欧元的前史新高。作为私募股权商场的第二大出资人，私募股权母基金的担任任出资的实践对整个职业担任任出资的展开含义严重。

刘钊丨作者

熊巧丨修改

知行合一：从理念到办理的改动

截止2021年三季度末，现已有4157家安排签署了联合国担任任出资准则(UNSupportedPrinciplesforResponsibleInvestment,简称“UNPRI”)，其间有624家财物办理安排，共办理着121.3万亿美元的财物。在这些做出担任任出资许诺的财物办理者中，有许多像Ardian、ATPPrivateEquity这样的闻名母基金。

图：2006-2021年UNPRI签署安排数量和办理财物规划改动趋势

材料来历：UNPRI，以每年三月底的核算成果为当年数值，FOFWEEKLY收拾

逐年添加的UNPRI签署安排数量和办理财物规划让咱们看到以私募股权母基金为代表的财物办理安排对职责出资理念的注重。在疫情和气候变暖等全球性的变局之下，怎么维护自然环境（"E"），怎么与地点社区/区域树立联络（"S"），以及怎么以担任任的办法进行内部办理（"G"）等ESG相关议题成为了私募股权出资者关怀和评论的论题。私募股权母基金兼具出资周期长时间性和装备多元化，能够经过法令条款有用地加强对广泛利益相关方的注重来发明更多环境和社会价值。

可是有置疑者指出，担任任的出资战略的起点是值得必定的，但未必在出资收益方面得到明显的报答，这种不确定性使得一些出资安排在提出担任任出资的理念之后并没有充沛的动力将担任任的出资战略整合到基金的办理和出资的全生命周期之中。

关于职责出资对财政报答奉献甚微的观念，普华永道提出了质疑，核算职责出资的报答有必要正确量化有形收益和无形报答的价值：职责出资带来的现金流或许不是接连的，且有或许进步不直接相关财物的价值，而且名誉、客户忠诚度这样的无形报答也需求进行量化并归入职责出资总报答的核算。

别的，高盛集团搜集和剖析了ESG相关的新闻和数据，归纳考虑社会、公司、出资者和监管安排四者之间的联系，对ESG出资的报答得出了活跃的定论：“整合ESG要素能够更深化地了解文明、运营和危险等无形要素，然后改进出资收益。”

图：首要利益相关者之间的ESG良性循环

材料来历：高盛集团全球出资研讨，FOFWEEKLY收拾

现在，作为私募股权商场的第二大出资人，母基金越来越深化地参加到职责出资的队伍之中，母基金对ESG出资理念的注重将深刻地影响私募股权职业甚至整个本钱商场，从而有用促进生产和消费的可继续展开。

FOFWEEKLY作为我国首家参加UNPRI的私募股权服务安排，特此推出《私募股权母基金ESG出资攻略》，期望不只能够为母基金的ESG整合供应参阅，而且期望帮忙广大读者从出资者视点了解私募股权ESG出资的背面逻辑。

图：《私募股权母基金ESG出资攻略》章节安排

材料来历：FOFWEEKLY

在上一篇文章中咱们给出了拟定担任任出资方针的主张，可是要想对广泛利益相关方发生活跃的影响并提高本身的出资报答，仅经过拟定担任任出资方针和理念是远远不够的，还需求在办理结构和出资全生命周期中考量ESG要素，本文将介绍在办理结构中考量ESG要素的最佳实践和背面的逻辑。

点击下方链接检查《私募股权母基金ESG出资攻略》担任任出资方针与理念的拟定部分：

私募股权母基金ESG出资攻略：担任任出资方针与理念的拟定丨FOFGlobal

——Part2基金办理——

1

异曲同工：私募股权三种ESG出资战略

私募股权往往在单个公司或某个职业的形成期、添加期或转型期进行出资，其间伴随着信息不对称、不确定性和高危险，以及较低的流动性。包含高盛集团、波士顿卡罗尔办理学院在内的许多商场安排和学术安排均以为，在私募股权出资进程中考虑ESG要素，能够添加财物的长时间价值，且不必定献身当下的商场报答。在私募股权商场中，ESG要素能够经过下三种办法发挥作用：

图：私募股权的三种ESG出资战略

材料来历：波士顿卡罗尔办理学院研讨陈述，FOFWEEKLY收拾

以产品为中心的私募股权ESG出资

关于私募股权母基金来说，将ESG要素归入基金办理的办法愈加多样。对应以产品为中心的出资，私募股权母基金能够出资于社会风投(SocialVentureCapital)，即经过树立社会企业孵化器、社会企业加快器、社会企业基金或公益风投基金的办法，供应种子期出资处以营利性社会企业为主的具有社会和环境任务的企业，完成社会影响的一起取得超量的财政收益。值得一提的是，以产品为中心的ESG出资的一个长处是，不论退出战略怎么，社会和环境效益都将继续下去，可是，为了进行以产品为中心的ESG出资，出资团队有必要具有拿手ESG点评的雇员或参谋，以精确点评清洁能源技术、社会价值发明等ESG议题带来的正面效益。

以经济方针为中心的私募股权ESG出资

担任任的私募股权出资者能够高效地将本钱引进中低收入社区/区域和社会企业，从而发明活跃的溢出效应，例如供应就业时机、安稳的税收以及更健康的经济和社会环境，终究完成对经济方针（指经济展开所要处理的首要问题和终究应到达的水准，如就业率、均匀住房面积）的奉献。母基金能够在欠发达区域树立/出资子基金，以带动区域经济方针的完成。别的，母基金能够直接出资或许引导子基金出资于那些社会企业或许环境友好型的企业，这样的做法虽然未必将ESG要素归入基金办理和出资进程，可是不可否认的是这样的办法依然能够完成对社会和环境的价值发明。

这种以经济方针为中心的ESG出资办法起源于一个经典的职责出资理念——两层底线准则，即出资时一起考虑财政报答和社会影响（延伸出来的三重底线指经济、社会和环境三部分的平衡一起），两层底线准则的最佳实践做法之一是出资者树立与政府部门和社区/区域安排的公私合作联系（PPP），充沛运用后两者关于商场潜力和社区/区域需求的洞悉来完成社会和环境价值的发明，依据福特基金会的研讨，这些伙伴联系有助于寻觅出资时机和下降出资危险。

以经济方针为中心的ESG出资办法也与前沿的影响力出资理念最为挨近，因而影响力出资的最佳实践对促进以经济方针为中心的ESG出资有指导含义。影响力出资的引领安排洛克菲勒基金会曾提出推进影响力出资展开的三个要素，分别是：

1.慈悲基金、政府基金、城市和州/省政府以及私人安排之间的伙伴联系

2.有助于将本钱和需求端集合在一起的中介基础设施或渠道

3.点评正在发生的社会影响力的东西

关于期望经过完成经济方针来饯别担任任出资的私募股权母基金，应当活跃树立伙伴联系、加快投融对接而且有用衡量影响力，以求到达义利并重。

以流程为中心的私募股权ESG出资

UNPRI主张私募股权财物办理者将ESG要素归入基金办理和出资全生命周期，即以流程为中心的ESG出资，该种ESG出资办法能够有用地减小出资的危险敞口，且能够经过活跃所有权促进被投公司选用愈加全面深化的办法展开ESG作业。该种出资办法的要点是在基金挑选、尽职查询、出资组合的监控和陈述以及退出战略上充沛考量ESG要素，咱们会在接下来的两篇系列文章中具体叙述每个过程的主张。

依据学术研讨和职业最佳实践，咱们针对不同的ESG出资战略给出了如下图所示的主张，这些主张既适用母基金于在树立/出资子基金时的要求，也能够在母基金直接出资和一起出资的进程中帮忙本身成为担任任的一般合伙人。

图：不同出资ESG出资战略下的私募股权母基金出资主张

材料来历：波士顿卡罗尔办理学院研讨陈述，FOFWEEKLY收拾

指挥若定：私募股权母基金的ESG办理办法

不同的安排对担任任出资有不同的价值观和优先级排序，因而会拟定不同的ESG办理架构和出资流程。私募股权母基金在直接出资、一起出资和树立/出资子基金三种出资形式中有不同的ESG办理办法，关于直接出资和一起出资，ESG办理首要体现在母基金担任任出资的团队架构方面，关于树立/出资子基金，则需求经过基金条款的树立和活跃运用有限合伙-一般合伙联系来完成ESG要素的充沛整合。

在树立/出资子基金的进程中，私募股权母基金应首要重视子基金担任任出资方针和理念的内容以及方针更新的规则；其次应该了解子基金ESG出资的办法和程序，并要求一般合伙人定时供应有助于点评基金ESG整合状况的信息，包含可量化的数据如商场报答率。这些重视点能够参加有限合伙协议(LimitedPartnershipAgreement)中成为一般合伙人的许诺事项，也能够体现在私募股权母基金发布的寻求主张书（RequestforProposal）中。

2008年全球经济危机使许多私募股权有限合伙人堕入了无法退出基金或掌管基金的困局之中，危机之后越来越多的有限合伙人要求适度参加私募股权基金的严重决议方案，他们因而经过树立有限合伙人咨询委员会(LPAdvisoryCommittee或LPAdvisoryBoard，一般简称为LPAC)来改动本身在私募股权办理中的被迫位置。有限合伙人咨询委员会能够在恪守法令、有限合伙协议和隶属协议(SideLetter)的前提下，协商合伙联系并提出要点重视的议题，一般合伙人应该向有限合伙人供应满足的信息，包含ESG出资的办理和出资状况，以便有限合伙人行使权力。

不论有限合伙人选用哪种办法，私募股权母基金都应经过书面协议来确保与一般合伙人在ESG出资方面的交流。安排有限合伙人协会(InstitutionalLimitedPartnersAssociation,ILPA)攻略给出了最佳实践的样本，一方面，一般合伙人应向有限合伙人发表ESG相关的严重改动和合规性事情，或对一般合伙人形成法令、名誉或事务危险并或许影响基金的事情；另一方面，一般合伙人应考虑定时更新ESG方针并供应给有限合伙人，且ESG方针应包含满足的信息，使有限合伙人能够点评一般合伙人的出资战略和运营与其ESG方针的一起程度，包含怎么将ESG归入尽职查询、事情发表和绩效陈述，应该留意的是，方针应该为可施行的程序或方案，而不是抽象的行为许诺。

在私募股权母基金挑选基金出资时，能够依据ILPA的出资组合方针模板(PortfolioCompanyMetricsTemplate)要求意向被投基金的一般合伙人供应出资组合的信息，这种规范化的模板为有限合伙人挑选基金和一般合伙人陈述信息供应了极大的便当，其间ESG相关内容如下图所示。

图：ILPA的出资组合方针模板中关于ESG的部分

材料来历：ILPA，FOFWEEKLY收拾

在直接出资或许一起出资中，私募股权母基金也能够参阅ILPA的模板对公司ESG体现进行点评，当然在直接出资和一起出资中，私募股权母基金具有更多了解有意向被投公司ESG体现的权力和时机，因而私募股权母基金能够经过参阅联合国可继续展开方针、可继续展开会计准则委员会（SustainabilityAccountingStandardsBoard，SASB）、气候发表规范委员会(ClimateDisclosureStandardsBoard,CDSB）和气候改动相关财政信息发表作业组(TaskForceonClimate-relatedFinancialDisclosure,TCFD）等更威望的ESG规范点评意向公司的ESG体现，这些点评规范能够在出资生命周期中得到充沛的运用的前提条件是安排架构中有专业人士担任ESG要素的整合。

运筹帷幄：ESG办理团队和参谋

在基金办理和出资流程中充沛考虑ESG要素需求安排具有专业人才和办理人士，因而ESG办理团队和参谋的重要性显而易见。安排该挑选何种办理办法取决于安排的资源、出资形式和现有团队的结构，安排能够树立独立的ESG团队（ESG出资委员会和ESG出资作业组），或将担任任出资的职责整合到现有出资团队，也能够整合两种办法。一个被以为是职业最佳实践的ESG团队应该担任以下的事项：

拟定和更新担任任出资方针，提交办理委员会和董事会同意设定和查核年度职责出资方针同意并监督担任任出资的施行为职工供应ESG相关训练拟定担任任出资陈述活跃参加担任任出资相关安排（如UNPRI）并实行成员职责清晰团队内部办理办法，包含成员的参加或退出机制

因为ESG剖析触及危险办理、尽职查询等出资的重要环节，因而ESG团队怎么与其他团队紧密配合将是另一个重要论题，清晰安排内部的ESG交流机制对安排内部ESG的办理含义严重，关于私募股权母基金这样办理财物数额大且出资类别广泛的安排来说则更为重要。被ILPA以为是最佳实践之一的加拿大退休金方案出资局的ESG办理系统如下图所示，从该架构咱们能够看出，将担任任出资战略整合到出资决议方案进程中应是有助于危险办理等原有严重事项的，而不是给办理和出资决议方案添加担负。

图：加拿大退休金方案出资局的ESG办理结构

材料来历：加拿大退休金方案出资局，FOFWEEKLY收拾

私募股权母基金能够帮忙树立/出资的子基金搭建和完善ESG办理结构，并给予相应的资源支撑，假如安排没有满足的资源来树立专门的团队办理担任任出资作业，那么能够寻求出资参谋的帮忙，在寻觅出资参谋的时需求点评以下事项

一起性：出资参谋的ESG相关准则是否与财物所有者的ESG相关准则一起高层许诺：出资参谋的高管团队和公司全体是否致力于供应ESG出资服务才能：在支撑财物所有者ESG实践的进程中，出资参谋是否具有所需的系统、资源和经历

本篇介绍了私募股权ESG出资的三种战略，私募股权母基金能够依据挑选的战略来拟定ESG出资的办理办法。私募股权母基金经过充沛运用有限合伙协议、有限合伙人咨询委员会等办法确保与子基金在担任任出资方面的活跃互动，关于直接出资和一起出资，在私募股权母基金内部搭建起高效的ESG办理架构是非常重要的。关于怎么在出资全生命周期进程中归入ESG要素，请等待《私募股权母基金ESG出资攻略》剩下部分的内容。

*本文选用GSIA关于担任任出资的界说，这必界说也是被广泛承受和认可的。虽然存在学术界说的不同和地域运用的不同，为了以最广泛的办法说明一起的可继续出资作业，GSIA运用的担任任出资能够替换为ESG出资、可继续出资和社会职责出资。

PwC.Couldfocusingonstakeholdersincreaseyourcompany’svalue?[EB/OL].viewpoint.pwc/dt/us/en/pwc/points_of_view/could_focusing_on_stakeholders_increase_your_companys_value/Could_focusing_on_stakeholders_increase_your_companys_value/could-focusing-on-stakeholders-increase-your-companys-value.html,2020-02-05

GoldmanSachs.ARevolutionRising-FromLowChattertoLoudRoar[EB/OL].gspublishing/content/research/en/reports/2018/04/23/8f09f895-6388-47c1-8d33-ea516ac96846.html,2018-04-23

TheDoubleBottomLineHandbook-APractitioner’sGuidetoRegionalDoubleBottomLineInvestmentInitiativesandFunds[R].NewYork:FordFoundation,2007

Forbes.ImpactInvesting:ThePowerOfTwoBottomLines[EB/OL].forbes/sites/lorikozlowski/2012/10/02/impact-investing-the-power-of-two-bottom-lines/?sh=1baa4e211edc,2012-10-02

ILPAPrinciple3.0[R]Washington:ILPA,2019

UNPRI.Technicalguideforlimitedpartners:responsibleinvestmentinprivateequity[EB/OL].unpri.org/download?ac=10459,2020-04-16

*本文仅代表作者个人观念。