[智选日报]aig基金是什么(AIg是什么病)

作者：远方青木（YFqingmu）

美国股市又熔断了，10天内，这现已是第四次熔断了。

巴菲特活了89岁，也就只见过五次美股熔断罢了，这么大的工作，不能不写。短短几天时刻，我现已就美股熔断写了三篇剖析文章了，今日这是第四篇。。。

这是典型的金融危机，乃至比08年金融危机还要严峻的多。

美股榜首次熔断时，我就指出美股的走势图高度相似2015年股灾时A股的走势图，未来一段时刻必定是频频的暴升暴降。

重要的原因，便是杠杆开裂。

其时我给了这个定论，但没有细说，今日我就给咱们说说，我其时为什么说美国现已杠杆开裂了。

下面的文章里，我会具体介绍以下三个部分，来证明本次美国金融危机的必定性。

1.十年前，CDO财物包差点炸毁美国；

2.十年后，CLO财物包的点金术；

3.美国油气公司的废物企业债；

外因只是刺破泡沫的那根针罢了，内因，才是中心原因。

奇特的CDO财物包

2000年，美国股市的互联网泡沫决裂，美联储接连27次降息，把利率降至1%，但并没能抢救股市的决心。

为了影响经济，美国政府打起了房地产商场的主见。

居者有其屋是美国梦的重要组成部分，上世纪30年代的大惨淡时期，罗斯福新政的严重决议计划之一便是设立了房利美，经过向国民供给住宅借款来影响经济。

1970年堕入滞胀危机时，美国又成立了房地美来解救经济，规划和房利美适当。

而到了2000年，美国政府再一次拿起房地产影响经济的法宝，经过低利率诱使民众购买房子，导致美国房价泡沫继续胀大。

并且美联储的钱银救市方针还导致华尔街构成一种预期：只需商场低迷，政府一定会救市。

整个美国，充满着投机的气味。

收入安稳，还款才能强的优质客户，很快就被银行发掘殆尽了。为了**，商业银行决议发放次级借款，把钱贷给那些收入不安稳，还款才能差，信誉等级低的人，让他们去买房。

首付30%拿不出来不要紧，那就20%，后来10%也行，到最后零首付都能够。

假设薪酬很低，还不起月供，那就先还本金，三年后再开端还利息也行。

这便是次级借款，典型的废物借款，为了掩盖巨大的危险，贷给优质客户的利率是5%，而次级借款的利率是10%。越穷，越没还款才能，你付的利息反而就越多。

尽管很明显有问题，但假设工作到此为止，2008年金融危机还不会搞这么大。

商业银行为了赚更多的钱，他们把手头不计其数个房贷会集在一同，构成了一个按揭借款财物证券（MBS）。

次贷的利率是10%，商业银行把手头这些客户的借款混合在一同，自己抽1%的提成，剩余的归出资银行。

这么做的优点，是商业银行能够直接回笼本金，一同规避了一切的危险，然后能够把这些当房贷再放出去，如此重复循环。

这是零危险套利啊兄弟们，这比辛辛苦苦做房贷**多了。

那出资银行是冤大头么？来当这个接盘侠？？？

不，出资银行可不傻，他们这么干也是有利可图。

投行把许多的MBS打包在一同，构成了一个CDO（债款典当债券）。

尽管单个客户是次级借款，违约概率大，但CDO里包括数十万乃至更多的次贷客户，他们不或许一同违约，鸡蛋放到了几十万个篮子里，所以CDO是适当安全的。

假设你还不定心，投行还推出了一款新产品，信誉违约掉期(CDS)，你能够付出一部分保费，让保险公司来承当这个危险。

假设出问题，保险公司补偿你的本金丢失，假设不出问题，保险公司大赚一笔。

而依照保险公司的精算公式，它收取的保费，足以掩盖掉危险，由于CDO的违约概率的确很低。

就这样，废物债券变废为宝，各环节都以为自己赚到了，并且是无危险**。

其时的美国，呈现了以多个CDO为底层财物组成的CDO，被称为CDO的平方，乃至还有CDO的立方。由于理论上这样危险更低，所以就存在无危险套利的空间。

一般的房贷，最多3~5倍杠杆，但经过CDO的层层包装和嵌套，整个房市总杠杆高的可怕，多达几十倍，但咱们都以为自己是在无危险套利。

这么大的杠杆，哪怕只赚1%，那也是一笔横财，并且是无危险的横财，华尔街迎来了一场狂欢。

经济规律告知咱们，危险历来都不会消失，只会搬运。

面临飙升的房价，从2003年到2006年，美联储接连17次加息，把利率从1%提高到了5.25%，总算刺破了房价泡沫，还不起房贷的人开端许多呈现。

2007年2月，汇丰银行宣告北美住宅借款事务遭受巨额丢失，减记108亿美元相关财物，次贷危机拉开序幕；

2007年6月7日，美国第五大投行贝尔斯登宣告，旗下两只对冲基金中止换回；

2007年8月6日，美国住宅典当借款公司宣告破产；

2007年9月17日，美联储开端接连7次降息，把基准利率从5.25%下降至2%，企图抢救经济。

2008年7月11日，美国印地麦克银行因巨额亏本和挤兑而宣告关闭；

2008年9月7日，房地美和房利美遭受700亿美元的巨额亏本，终究美国政府被逼接收。

2008年9月15日，美国第四大出资银行雷曼兄弟宣告破产。

2008年9月17日，美联储被逼向美国最大保险公司AIG供给高达850亿美元的紧迫借款，防止AIG破产。

2008年9月25日，华盛顿互利银行破产关闭，美国政府查封其3070亿美元财物，并接收其巨额的负债。

为了脱节这个无底的金融深渊，全球进入了十年放水比赛，各国政府争相印钱，各种财物价格一涨再涨，总算在名义上脱离了金融危机。

但美国的华尔街，并没有长记忆。

奇特的CLO点金术

2008年金融危机后，美国房地产的次级借款让人谈之色变，监管再也不答应把次级借款包装成金条，然后张狂的加杠杆了。

假设没有杠杆，那赚的钱实在是太少了，大型投行不答应承当过大的危险，但无危险乃至低危险套利方针哪个不是几十倍杠杆起步。

华尔街，火急的需求一个新的投机东西，他们瞄准了CLO。

CDO是把许多的次级借款整合在一同，以为它们不会一同违约，危险涣散可控，所以信誉评级反而上去了，变废为宝。

CLO存在的逻辑和CDO相似，CLO把各行各业的企业借款整合在一同，以为它们不会一同违约，危险涣散可控，所以全体信誉评级理应提高。

所以，CLO里装的财物价值，马上随便提高了一截，呈现了无危险套利的空间，后边的操作流程和CDO完全一致，CLO简直便是CDO的翻版。

从逻辑上说，CLO比CDO更靠谱，由于CDO的借款会集在房贷范畴，假设房价大幅跌落，有或许掀翻整个一切装鸡蛋的篮子。

但CLO里包括的企业借款，涉及到各行各业，东方不亮西方亮，除非各行各业全军尽墨，不然一同违约的概率简直便是零。

大多数CLO的财物包，由散布在20~25个职业的200~300个企业债券组成，单个企业借款的最大占比不答应超越2.5%，危险极端涣散，所以全体信誉评级适当之高。

所以CLO渐渐兴起了，现在全球50%以上的企业杠杆借款由担保借款凭据（CLO）持有，然后投即将这些CLO从头打包，分割成许多不同层级的产品，出售给不同偏好的出资者，然后获取暴利。

变废为宝，点铁成金，说的便是这种金融花招了。

次贷危机十年后，全球未归还的企业债券总和现已达到了13万亿美元，是2008年未归还企业债券实践金额的两倍。

更可怕的是，2008-2018年期间，全球非金融公司每年均匀发行企业债券1.7万亿美元，而在金融危机前，这个数据只是只要每年864亿美元。

这说明有许多的企业债都是短期债券，但却长期借款，依靠借新还旧来苟延残喘，一旦无法取得新的借款，马上全面崩盘。

这是典型的废物借款，还不如当年的次贷。

美国企业部分的债款规划快速扩张，全体杠杆率现已攀升至74%，其间增速最快的，是高收益（危险）借款。

在美国的出资级债券中，评级最低的BBB级债券占比高达60%。

而依据大摩的研讨，假设仅以负债率为规范，美国高达45%的BBB级债券将从出资级调低至废物级。

现在支撑它们牵强呆在BBB级的仅有原因，是它们充分的现金流。

假设呈现某种突发工作，导致许多职业的企业营收恶化，当月收入削减，那么许多的BBB级美国企业债券将会依照评级规矩被降级为废物债。

而依据美国监管方针，债券型基金和养老金等组织能够持有BBB级债券，但不答应持有废物债。

许多的基金将依照规矩，强制卖出这些企业债券，构成一股巨大的兜售狂潮，形成流动性挤兑危险。

在美国许多BBB级债券中，页岩油职业不行忽视。

美国油气公司的废物债券

几年前的页岩油技术革命，让美国页岩油挖掘本钱大幅下降。美国成了全球石油出产榜首大国，成为了能源职业的新星。

页岩油职业因而成了美国出资界的宠儿，招引了大批资金的喜爱。

美国页岩油的挖掘本钱，是40美元一桶，而商场价是60美元一桶，这简直便是在捡钱。

巨大的盈余和宽广的商场前景，让美国页岩油公司的债券十分好卖，简直是求过于供。

跟着产能的继续扩张，美国油气企业发行的债券，占比现已达到了全美企业债的15%。

而最近，由于新冠肺炎疫情的影响和沙特掀起的价格战，原油的价格现已被打到了20美元邻近。

是的，春节前原油的价格是60美元一桶，前几天咱们为原油价格跌至30美元一桶而惊呼，但这几天的原油价格，现已只剩余20美元一桶了。

挖掘本钱高达40美元一桶的美国页岩油公司，每出产一桶原油，哪怕不算营销费用，也要亏本20美元。

但假设不出产，失去了当月营收，那依照负债率来核算，页岩油公司的BBB级债券马上就变成了典型的废物债。

页岩油公司企业债的降级，会导致许多CLO的流动性吃紧，由于这些企业债都被整合捆绑在了一同。

假设这个时分，其他职业的企业债，也由于营收过低被下降了评级，那或许会导致整个债市的全体崩盘。

而曩昔几年，美股的昌盛建立在上市公司不断发企业债扩张规划和回购股票的基础上，一旦债市呈现问题，美股一定会跟着出大问题。

所以美国股市的熔断，和原油价格战一同发生。

新冠疫情是中心原因，但原油价格暴降的确是直接诱因。

金融危机的实质，是信誉危机。曩昔30年里，美国经历过3次大型的信誉周期。

90年代初美国发生过一次信誉危机，2000年邻近发生过一次信誉危机，2008年又发生过一次信誉危机。

美国高收益债券的违约率

（数据来历：S&P）

美国信誉危机周期均匀下来十年一次，大约散布在8~12年之间，2020年原本时刻就差不多到了，美国只差一个诱因。哪怕没有新冠疫情，溃散也迟早会呈现。

美国的有钱人们，早就发觉到了这一点。

从2019年7月开端，美国CLO财物包的商场价格就在继续跌落，引发了商场和媒体的广泛重视。

而在2019年11月底，瑞银集团出具了一份陈述，经过查询涣散在13个商场的3400多名“高净值”人士，瑞银了解到了他们对经济的整体观点。

半数以上的有钱人估计2020年会呈现经济衰退，其间55%的人以为2020年末之前，会呈现大规划的商场兜售，60%的人说他们现已用添加现金储藏的方法来为下一年的经济衰退做好预备。

巴菲特旗下出资公司，在2009年持有大约230亿美元现金。而在2019年末，公司持有的现金储藏高达创纪录的1280亿美元。

身体是最诚笃的，巴菲特顶着嘲笑和不解，硬生生的把千亿美元放在银行里睡大觉，不论嘴上怎样说，你猜他心里究竟是怎样看待美国经济的？

自楼市崩盘以来，股市引领了美国经济的开展，十年来的暴升让许多美国人忽视了危险，他们把自己的终身积储都投入到了股市上面。

现在，美国家庭的总财物有40%装备在了股市身上，并且大多还带有杠杆。

我国楼市和美国股市，都肯定不能跌，也不敢跌。

现在短短十天时刻，美股吃了4次熔断，跌幅挨近30%，这种跌幅和跌速，远远超越美国民众的承受才能。

最早被挤爆的，或许不是美国的医院，而是美国的交易所露台。

世界上没有什么坐收渔利的点金术，一切都现已被魔鬼暗中标好了价格。

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