中信证券：招商银行(03968)是商行模式升级引领者，建议投资者积长盛成长价值极配置
2024-03-31 18:37:59 来源：倾延资
本文来自 微信大众号“中信证券研讨”，作者：肖斐斐 彭博 。
招商银行(03968)2020年运营管理坚持战略定力，统筹当期股东报答和长效可继续开展，凸显优异基因。一起，捉住资本市场和科技开展的年代机会，坚持轻型银行和一体两翼战略转型思路，估计未来三年，公司将一方面坚持较快盈余增速，另一方面将引领银行商业模式晋级，主张出资者活跃装备，收成可继续出资报答。坚持“买入”评级。
招商银行发表2020年成绩快报，估计完成运营收入2905.1亿元，同比+7.71%，归母净赢利973.4亿元，同比+4.82%。
营收稳增，成绩改进。
利息及非息收入增速上升，招商银行估计2020年运营收入同比+7.71%(前三季度同比+6.60%)，其间利息净收入同比+6.89%(前三季度同比+5.57%)，非利息净收入同比+9.19%(前三季度同比+8.35%)。成绩康复增加，招商银行估计2020年归母净赢利同比+4.82%(前三季度同比-0.62%)。
四季度单季运营体现亮眼。
依据公司发表数据，2020Q4公司单季运营收入同比+11.46%，其间利息净收入/非利息净收入别离同比+11.02%/+12.39%，首要来自公司财物规划扩张及中间业务康复所奉献。单季归母净赢利同比+32.70%，前期公司活跃计提拨备，有助运营安稳后的赢利开释。
财物负债稳步扩张。
2020年底公司总财物8.36万亿元，总负债7.63万亿元，较三季度末环比别离+2.48%/+2.44%。其间借款/存款环比别离+0.46%/+2.38%。估测公司四季度调整财物结构，债券等财物装备比重上升。
财物质量改进，拨备继续夯实。
2020年底公司不良借款率较三季度末下降0.06pct至1.07%，拨备覆盖率较三季度末提高12.92pcts至437.68%，宏观经济修正带动居民收入及消费康复环境下，有助缓解公司财物质量压力。
危险要素：
宏观经济增加失速下行;财物质量超预期恶化。
出资主张：
咱们以为，公司2020年运营管理坚持战略定力，统筹当期股东报答和长效可继续开展，凸显优异基因。一起，捉住资本市场和科技开展的年代机会，坚持轻型银行和一体两翼战略转型思路，估计未来三年：公司将一方面坚持较快盈余增速，另一方面将引领银行商业模式晋级，主张出资者活跃装备，收成可继续出资报答。咱们上调公司2020/21年EPS猜测值至3.79/4.13(原猜测3.51/3.90元)，当时股价对应2021年1.74xPB，坚持“买入”评级。
(修改：马火敏)
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