IPO获50倍认购 上市首日大涨稀土永磁龙头股票超35% “ADC外包第一股”药明合联凭什么？

在医药本钱隆冬下，药明合联(2268.HK)仍获超50倍认购，为整个职业带来了少许暖意。

11月17日，药明合联成功登陆港交所，盘中涨幅一度超40%。到当天收盘，药明合联股价报收28港元/股，较发行价（20.60港元/股）上涨35.92%，总市值为329.96亿港元，成为当之无愧的ADC（抗体药物偶联物）外包服务榜首股。

招股书显现，药明合联全球出售约1.78亿股，净筹资34.8亿港元，本次上市所得金钱净额将用于新加坡基地建造，提升在我国的产能，寻求战略联盟、出资及收买时机，扩展药明合联技能渠道服务类型和才能。

本年7月，药明生物（2269.HK）首要宣告了将药明合联分拆上市的音讯，随后只用了不到四个月时刻，药明合联就通过了港股聆讯。上市后，药明生物持股大于50%，药明合联继续是药明生物的并表子公司。

图源：药明合联招股书

药明合联也是“医药外包”王国缔造者李革实控的第三家上市药企。

药明合联招股书显现，到2023年1月17日，药明生物最大股东为具有13.82%股权的Biologics Holdings。李革博士(透过Biologics Holdings)及药明生物技能的其他创始人(即张朝晖先生及刘晓钟先生)被视为于Biologics Holdings所持药明生物技能股份中具有权益，占药明生物股权约13.81%。到2023年1月18日，李革博士及其他创始人一同持有药明康德（603259.SH；2359.HK)总投票权的22.02%。

关于为何挑选在港股上市以及是否忧虑港股流动性等问题，11月17日，在药明合联的媒体交流会上，公司履行副总裁、首席财政官席晓捷向年代周报记者解说称：“在港股商场中，头部公司的流动性并不差。首要香港商场是一个老练且敞开的本钱商场；其次，在港股上也是咱们在国际上建立公司品牌形象的一个重要窗口。”

CRDMO形式有何优势？

近年来，ADC赛道在全球范围内继续火爆。数据显现，2018年-2022年，ADC范畴的累计出资额达46亿美元。此外，2018年-2022年，全球ADC授权买卖额累计近60亿美元。仅2023年前五个月，全球ADC授权买卖数量就到达30个，出资额累计达15.2亿美元。

药明合联正是在这一布景下注册建立，但公司的来源则要追溯于2013年。其时，药明生物建立了独立的偶联药物事务单元，其间一个团队专门做生物抗体。同期，合全药业则有团队专门进行毒素连接子的工艺开发和出产，二者都归于ADC的部分作业内容。

“药明生物与合全药业建立合资企业的初衷，是期望将两者的才能集成起来，真实供给一站式服务，加快客户的研制进程。”药明合联首席履行官李锦才告知年代周报记者。

ADC药物由三个首要部分组成，别离是特异性单克隆抗体、连接子和小分子细胞毒素。其间，抗体挑选性地靶向身体内的特定细胞，细胞毒素进一步发挥作用发生细胞毒性然后杀死肿瘤细胞，连接子则能够将抗体与细胞毒素稳定地结合在一同。

在李锦才看来，ADC职业的潜力巨大，但它的产业化也面临着非常大的应战。他泄漏，“偶联药物横跨了生物学、化学范畴，因为跨学科的特色，假如它的研制作业需求外包给不同的供货商去进行，带来的应战便是，ADC药物研制周期长，供应链杂乱。”

他泄漏，ADC药物把杂乱的研制和出产环节外包给不同的公司，一般要绕地球一两圈才能把这个药做出来，出产周期大约需求两年。近些年来，为了进步功率、缩短时刻，全职业都在探究更高效的运作形式。药明合联能够为ADC供给端到端CDMO服务的全球一体化渠道，然后把抗体DNA序列至新药临床试验请求（IND）的开发时刻控制在13至15个月以内，与惯例职业开发时刻比较，缩短将近一半的时刻。

“最初建立合资企业，正是在看懂职业的需求和痛点下，期望为其供给一个最快最好的解决方法。”李锦才着重。

招股书显现，现在，药明合联在无锡、上海及常州具有三个基地。上述基地坐落方圆200公里或约两小时车程的范围内，有利于物流和谐及办理，进步功率，然后或许下降全体本钱。

关于药明合联将CXO产业链中所需的环节整合到一同，形成了特有的CRDMO形式，李锦才也做出了解说：“R（指Research，研讨）在偶联药范畴其实是非常重要的。偶联药和小分子、大分子药都不太相同，即使是在药物发现阶段，也需求跨学科的专业才能。有些做抗体的企业也想做成ADC药物，它手里或许有一个不错的单抗分子，但它没有小分子的布景，也没有对连接子、偶联技能的储藏。所以咱们的‘R’，其实也是抓住了客户的需求。”

李锦表明，这一形式已引流了很多的项目。“这个服务的形式是最能够赋能企业，也是粘性最强的一种服务形式。”他着重。

而招股书发表的信息好像也印证了这一点，自药明合联于2013年建立以来及直至2023年5月31日，药明合联一切推进到开发阶段的生物偶联药物开发或全体项目的客户一向与其坚持协作。

因为大都生物医药企业并不具有开发ADC药物所需的跨学科专业知识，ADC的外包率远超其他生物试剂（为34%），到达70%。现在，药明合联的全球商场份额已由2020年的1.8%添加至2022年的9.8%。另据招股书显现，自2022年起，在海外将其ADC管线对外授权的10家我国公司中，有8家为药明合联的客户。

海外客户占比达2/3

搭上ADC概念的风口，药明合联的成绩也水涨船高。

招股书显现，2020年至2022年及2023年上半年，药明合联经营收入别离为0.96亿元、3.11亿元、9.90亿元、9.93亿元；期内赢利别离为0.26亿元、0.55亿元、1.56亿元、1.77亿元。其间，2023年上半年的营收和赢利现已超越2022年全年。

现在，药明合联在药明生物的收入占比为7%-8%左右，分拆后对药明生物的增速影响较小。

“曩昔10年，药明生物的平均收入增加60%以上，赢利增加80%以上，这在职业是个奇观。别的，CXO板块大部分公司增速都在怠慢，乃至是负增加。在这种情况下，咱们以为药明合联仍然会有非常好的增加。”药明生物首席履行官、药明合联董事长陈智胜表明。

席晓捷在谈到药明合联时也总结了它的三个特征，别离是有规划、有增加，有稀缺性。“首要，依照现有的项目数量来看，药明合联位居全球榜首，收入方面居全球第二；其次，药明合联曩昔3年收入增加了10倍，而在未来3年，咱们有决心收入复合增加率到达两位数。第三，ADC职业特别合适外包，而药明合联是全球仅有一家100%专心于做生物偶联药的。”

招股书数据显现，客户数量方面，2020年、2021年、2022年以及2023年上半年，药明合联的客户数量别离为49名、115名、167名以及169名。此外，到2023年6月30日，药明合联未完成订单金额为4.11亿美元，有67个正在进行的临床前生物偶联药物项目，及43个正在进行的IND后生物偶联药物项目。

在国内外客户占比方面，招股书显现，2022年，药明合联收益总额的44.9%、30.9%、17.7%及6.5%别离来自北美、我国、欧洲及国际其他地区的终究客户(根据客户总部所在地)。整体而言，药明合联的客户约1/3来自国内，2/3来自海外。

此外，关于医保商洽未来是否会对ADC商场的影响，陈智胜表明，“医保商洽对咱们这样服务型的公司影响比较小，对产品型公司会大一点，咱们也期望医保商洽不要把ADC价格定得太低。假如定价太低的话，职业或许会受到冲击。”