三晨星基金季报迎来市场“信任票” 北京汽车(01958)续涨引期待

发布前9月成果后，北京轿车（01958）股价再创年内新高。10月24日，公司三季报发布后的首个买卖日，股价报收8.67港元，涨幅达9.06%，成交额达1.94亿港元，成交量和成交额均创本年的新高。

期内，北京奔驰的迸发增加拉高了业界关于北京轿车的等待，而自主品牌毛利转正、亏本收窄也让商场收成了一份惊喜，再加上北京现代平稳向好，现在多家世界大行的目标价大幅高于现价。

路透社一项统计数据显现，轿车职业5年内的均匀市盈率为15.48。财经以为，北京轿车当时股价（26日收盘价）对应2016年的市盈率仅为10.36倍，尽管此前已迎来涨势，但有成果根本面支撑，股价上涨潜力足够。

三季报成果亮眼 商场投出“信任票”

财经得悉，2016年前三季度，北京轿车旗下北京品牌、北京奔驰和北京现代算计完成整车出售131.5万台，同比增加19%，高于职业均匀增速4个百分点。

期内，北京轿车运营总收入约为人民币841.77亿元，同比增加36.6%；完成运营赢利人民币95.85亿元，同比增加106.6%；完成归属于母公司所有者的净赢利约为人民币39.24亿元，同比增加高达74.2%，是运营收入增速的两倍，显现了公司内涵盈余才能的继续进步。

另一方面，在2016年9月18日，北京轿车完成了与福建奔驰的股权买卖相关工商改变挂号，北京轿车及福汽集团别离持有福建奔驰35%及15%的股权，戴姆勒轻型轿车香港有限公司持有福建奔驰50%的股权，是次股权买卖的完成，有助于丰厚北京轿车产品线。

财经研究中心剖析以为，带动北京轿车成果增加的中心原因，首要在于北京奔驰的优异表现、领跑奢华乘用车商场，自主品牌超预期、亏本起伏收窄，以及北京现代成果平稳向好。

商场连续投下“信任票”，首先是对北京轿车成果的必定，其次也是对公司一贯注重资本商场交流的良性回应。

近期也是香港上市车企成果发布的集中期，商场对车企的“希望”水涨船高，在重视成果的一起，愈加重视毛利率等盈余质量的进步。得益于自主品牌毛利转正、北京奔驰微弱增加等要素驱动，北京轿车全体毛利率呈按季上升的态势，更合商场“食欲”。

整理10月27日的盘面，财经以为，轿车板块全体偏弱，而北京轿车还处在短期均线的上方，仍然坚持上升通道。

（北京轿车前9月根本运营数据）

自主品牌成果亮眼 SUV销量大增810%

北京轿车自主品牌部分的大幅进步，令投资者眼前一亮。期内，北京轿车自主品牌完成整车出售31万台，同比大增50.6%，远超职业以及我国品牌乘用车均匀增速，第三季度单季销量同比增加86.9%，加快增加态势显着。

在SUV商场占有率同比进步8%至35.8%的职业大布景下，2016年北京轿车SUV前9月完成销量15.6万台，同比大增810%。

北京轿车自主乘用车事务现已完成了毛利转正，原因正如三季报发表所示，因为“毛利较高的SUV产品销量占比进步”。北京轿车总裁李峰此前揭露标明，这是北汽自主品牌开展道路上的重要转折点。

“E+S”战略施行后，北京轿车自主品牌产品结构的调整使得企业尝到了甜头，新能源和SUV的占比已从去年同期的13.8%上升至60.2%，投合了当时的消费口味，再加上国产乘用车的商场承受程度逐步进步。

2016年，北京轿车推出了多款新车型，对销量差、单品赢利低的旧款产品施行全面替代，新的“E+S”战略车型中，多款产品成为细分商场的销量冠军，均匀单品赢利更是显着高于传统产品，加之对边沿效益为负的旧产品施行约束出产出售。一系列行动使得北京品牌车型不管在单款产品销量仍是均匀单品毛利上，都有了显着的进步。

在品牌途径开展立异范畴，北京轿车在加大区县商场一网开发的一起，自主品牌还使用卫星店及二网关于中小区县商场进行掩盖，2016年净增104家卫星店、78家二网，区县网络掩盖率由2015年的29%进步至35%，途径加快下沉。此举将对2016年乃至更长时刻的成果带来有用推进。

种种现象标明，尽管北京轿车自主事务部分仍为亏本，但亏本起伏不断收窄。财经测算发现，2015年至今，北京轿车自主品牌亏本额度出现“V”型回转形式，本年以来显着逐季收窄。一起，产品出售和资本商场的表现也为投资者敞开了更多幻想空间。

（北京轿车自主品牌前9月净赢利亏本不断收窄）

北京奔驰：奢华乘用车领头羊 点着商场热心

（北京奔驰增加态势）

北京奔驰杰出的增加势头直接点着了商场热心，股价上扬叠加投行看涨，成为杰出成果斩获的战利品。

财经得悉，2016年前9个月，北京奔驰连续迸发式增加态势，完成整车出售22.7万台，同比大增29.4%，涨幅位列国产高端乘用车三大品牌销量之首。

产品方面，北京奔驰8月22日推出的长轴距E级轿车坐落强产品周期，上市首月销量就超越8000台。E级轿车将成为北京轿车2017年收益的中心要素，而北京轿车整体表现在2017年也会继续坚持优于同业的水平，北京奔驰在2017年的盈余奉献占比，有望继续进步13个百分点。

（北京奔驰产品结构）

财经发现，与竞争对手比较，北京奔驰E系列在2017年7月之前优势显着——财经调研得知，竞争对手第七代宝马5系将于下一年7月方能投入商场，而代号C7的现款奥迪A6发布于2010年，现已执役6年多的时刻，新一代奥迪A6将于2017年9月份开幕的法兰克福车展上正式发布。这意味着北京奔驰E级轿车在2017年上半年的豪车商场几乎没有竞争对手。财经测算，北京奔驰2016年营收增幅估计可到达27.9%，2017年仍有望坚持25.7%的高增加。

看涨的美银美林上调了梅赛德斯-奔驰合营公司2016-2018年盈测至97亿、147亿和160亿元，这意味着年复合增加率将到达29%。该行信任，合营公司下半年倾向售出更多均价较高的E300车型，以进步赢利，并估计经销商本年同店出售增加将高于18%。依据此，美银美林重申“买入”评级，并将目标价升至12.4元。

北京现代平稳向好

至于北京现代，前9月态势安稳，完成整车出售77.9万台，同比增加7.5%，销量排名稳居合资品牌第4位。依据北京现代各车型的稳健表现，以及沧州工厂建成投产能有用缓解产能压力，财经以为，北京现代2016年四季度的表现仍然达观。

（北京现代出售状况）

北京轿车当下估值仍然偏低

鉴于北京轿车杰出的成果表现，多家世界大行当下的目标价均高于10月28日8.19港元的午盘收盘价，其间汇丰（8.7港元）、美银美林（12.4港元）、麦格理（12港元）、德银（9.8港元）、瑞信（9.2港元）等大行对北京轿车更是高看一线。

财经估计，国内轿车需求在2016年有显着增强，依据轿车出售的季节性要素、激烈的顾客决心和潜在的恐慌性购买（对轿车购置税调整的忧虑），北京轿车三大品牌下半年的收益将显着强于上半年，2016年预期盈余或将高于职业均匀水平15%。

投资者更要看到，北京轿车自主品牌扭亏在即、远景可期，是对股价上涨的一颗“定心丸”。而合资品牌，特别是北京奔驰行将具有出售量“奔驰”的大好远景，再加上其对北京轿车股东回报率占比较高，水到渠成地让商场发生了较高的成果预期。

期内成果亮点一再，作为职业界的“领跑者”，在走出一波升幅后，北京轿车股价现在仍然被轻视。

依据路透社的数据，曩昔5年内轿车职业均匀市盈率在13.07-17.90之间动摇。财经测算，因为9-12月为轿车出售传统旺季，北京奔驰第四季度月出售状况有望向9月看齐。到2016年年底，估计北京奔驰销量到达31.5万辆以上，而福建奔驰年内将为北京轿车带来必定的盈余；北京轿车自主品牌在亏本起伏缩小的状况下，估计亏本将大幅下降；加之北京现代四季度盈余趋于安稳，三者相加来看，北京轿车2016全年成果值得等待。

结合公司成果表现、大行研报以及职业趋势，财经猜测，北京轿车2016年盈余有望到达55亿元人民币，则北京轿车当时股价（10月26日收盘价）对应2016年成果的市盈率仅为10.36倍，远低于职业估值中枢的15.48倍，相同低于北京轿车2015年的估值中枢（约为15倍），且在轿车职业进入回暖周期的状况下，公司估值更是显着偏低，股价后继上涨、价格回归价值的合理区间，仍是值得商场等待的。

“聪明”的资金继续流入 商场已悄然布局

从北京轿车近期资金流向来看，在公司发布季报前，就有“聪明”的资金开端继续流入。三季报发布迎来大涨后，仍然有组织资金强势进入对冲短线获利盘，对股价发生显着支撑，亦阐明商场干流资金对其的认可。

财经以为，资金的高度重视和公司厚实的根本面，最终会让公司股价彻底表现其价值。