国元证券：开立医疗（300633.SZ）业绩显著回暖，上调至“买股票上证指数走势图采用入”评级
2024-04-08 02:47:16 来源：倾延资
得悉，国元证券发布研究报告称，考虑到一季度成绩明显回暖，上调盈余猜测，估计开立医疗（300633.SZ）21-23年营收为15.15/ 18.95/ 24.06亿元，归母净赢利为2.22/ 2.95/ 4.05亿元，EPS别离为0.54/ 0.72/ 0.99元，对应PE为45/ 34/ 25倍，上调至“买入”评级。
国元证券指出，随疫情逐渐进入常态化，公司超声事务增速有望超越职业均匀增速，一起长时间看好内镜商场增加趋势，公司高端内镜继续放量，内镜事务生长可期。
国元证券首要观念如下：
事情：4月23日，公司发布2020年年报和2021年一季报：
2020年：营收11.63亿元（-7.24%），归母净赢利-0.46亿元（-145.56%），若除掉商誉减值影响，归母净赢利为1.60亿元（+57.87%）。
2021Q1：营收2.82亿元（+20.28%），归母净赢利0.36亿元（+537.70%）。
2020年疫情影响短期承压，21Q1迎来强势反弹：
受疫情影响，1H20医院治疗事务量下降，公司超声、内镜耗材等产品短期承压，下半年随疫情缓解逐渐复苏。从单季度看，2020年Q3和Q4别离完成收入2.26亿元（-7.77%）和4.51亿元（-2.88%），较Q1和Q2均有所改进。21Q1完成营收和归母净赢利别离为2.82亿元（+20.28%）和0.36亿元（+537.70%），其间收入端自20Q1季度以来初次完成单季度同比增加，赢利端扭亏为盈，较2019Q1也完成199.5%的增加。分国表里看，国内事务根本康复正常，世界事务在疫情延伸下仍完成与20Q1适当的水平。考虑Q1为公司成绩冷季，估计2021年有望完成高增加。
盈余才能稳健，研制投入继续加大：
20年毛利率为66.45%（+1.17%），盈余才能保持高水平。出售费用率为27.89%（-4.56pct），首要系疫情期间差旅费、会议费削减所造成的；管理费用率为6.46%（+0.60pct）；财务费用率2.73%（+1.87pct），首要系汇兑损益所造成的。研制费用率20.41%（+0.08pct），近年来均保持在20%左右，继续稳固公司产品中心竞争力。经营活动现金流净额为2.71亿元（+42.41%）。
高端产品继续发力，终端客户结构继续改进，在研管线稳步推动：
彩超事务完成营收7.84亿元（-11.93%），其间世界事务受海外疫情影响较大；毛利率为66.97%（+1.70pct），估计首要系毛利率较高的高端彩超S60系列收入占比提高所造成的，其间S60系列产品装机量大幅提高，超声在三级医院出售占比也有所增加。内镜及耗材事务完成营收3.08亿元（+5.28%），毛利率为65.50%（+2.38pct），若除掉威尔逊事务，内镜设备事务收入同比增加约30%，增加稳健。软镜产品收入结构继续优化，三级医院装机量占比、镜体/主机份额继续提高，其间HD550系列收入占比提高至50%以上。2020年，公司二三级医院客户占比创前史新高，跟着品牌知名度和产品认可度的提高，公司高端产品有望继续浸透和放量，一起4k硬镜产品已获批落地，叠加中低端超声、十二指肠镜等镜体、超声内镜、血管内超声等新品种研制的继续推动和商业化，公司成绩高增加可期。
危险提示：商场竞争加重危险；疫情影响海外出售危险；产品研制不及预期。
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