中信证券：美股科技巨头Q3业绩超预汉能薄膜发电期，进入逐季改善通道
2024-04-09 20:38:56 来源：倾延资
本文来自微信大众号“中信证券研讨”，文中观念不代表财经观念。
源于电商、云核算等事务的继续微弱体现，以及在线广告等事务的稳步复苏，美股科技巨子三季度成绩好于商场预期，四季度展望亦相对活跃，预示全体成绩进入逐季复苏通道。短期北美云厂商本钱开支有望继续在低点徜徉，但考虑到商场需求改变、新IDC项目竣工等要素，2021Q1将是周期趋势重要调查窗口。长时间来看，卫生事件后个人用户线上习气连续，企业数字化、云化进程推动，料将继续利好科技巨子，一起商场当时偏低的利率水平亦将对科技巨子估值供给继续支撑。
成绩回忆：三季度成绩超预期，进入逐季改进通道。
本季度美股TOP 5科技巨子（FAAMG）算计完成营收2656亿美元（+18%），获益于费用操控及线下活动的下降，赢利端亦改进显着，净赢利520亿美元（+31%），继续二季度以来的复苏趋势。
全球在线广告事务完成显着复苏，一起电商、云核算等事务继续坚持稳健添加，苹果公司因iPhone12出售拖延影响，导致Q3成绩不及去年同期，但可穿戴、在线服务等子板块仍体现杰出。全体来看，自二季度触底之后，科技板块基本面自Q3开端逐渐进入复苏周期，其间首要驱动力气来自于电商、在线广告、云核算等子板块。
展望四季度，相较前三季度，科技巨子对四季度成绩展望相对更为活跃，但首要企业亦谈到了卫生事件重复、方针监管等或许带来的不确定性。
细分事务：在线广告事务显着复苏，电商、云核算等继续坚持微弱添加。
以在线文娱、电商为主的线上事务连续二季度的微弱添加态势，亚马逊(AMZN.US)电商事务同比+43%，一起在线广告事务的复苏显着超出预期，Facebook(FB.US)广告收入增速重回20%，谷歌(GOOG.US)广告事务添加超10%，IAB调研亦显示出较强复苏趋势。云核算方面，首要厂商的运营功率继续改进（AWS+29%，Azure+48%，谷歌云+45%），当季新增在手订单好于商场预期。硬件方面，苹果公司(AAPL.US)因手机发布滞后不及预期，但PC、PAD类产品受工作、教育等需求驱动好于预期。
本钱开支：短期低点徜徉，2021Q1为重要调查点。
四大巨子（亚马逊、微软、谷歌、Facebook）2020Q1本钱开支算计281亿美元（同比+35%），但部分源于亚马逊物流仓储投入大幅添加所造成的。关于全年本钱开销指引，Facebook、谷歌均保持上季度全年猜测，较2019年小幅下滑。亚马逊虽没有清晰表述，但考虑到电商、云核算等事务拉动，估计本钱开销同比减缩概率较低。上游芯片端，服务器BMC厂商Aspeed 三季度月营收同比增速大幅回落，Intel数据中心部分Q3同比下滑11%，并估计Q4政企及云厂商需求进一步放缓。
咱们判别，短期北美云厂商本钱开支仍将在低点徜徉，但考虑到微弱云商场需求、新IDC项目竣工等潜在要素影响，2021Q1将是本钱开支趋势重要调查窗口。
商场体现：基本面、商场利率仍将对当时的估值供给继续支撑。
现在FAAMG算计市值约6.7万亿美元，占美股商场全体、标普指数市值比重别离到达14.1%、21.2%（上一季度为14.4%、22.6%），占美股商场比重、全体静态估值继续保持高位。FAAMG杰出的股价体现和较高估值水平反映了商场在动摇环境中对确定性的追逐，以及宽余流动性下美股商场危险溢价的显着下降。现在FAAMG静态PE约为34X，处于前史高位，但考虑到当时较低的商场利率水平，以及科技巨子全体逐季改进的成绩预期，当时的估值仍有望得到继续的支撑。
危险要素：
海外卫生事件超预期分散危险；欧美经济复苏低于预期危险；中期个人用户消费缺乏、企业IT开销下滑超预期危险；国际贸易抵触继续加重危险等。
出资战略：
FAAMG三季度全体成绩逾越商场预期，长途工作、在线文娱、电商等在线事务连续Q2微弱气势，PC、平板电脑等继续获益于居家工作、学习等需求，在线广告事务显着复苏，云核算事务在手订单、盈余才能继续向好改进。现在科技板块全体正进入成绩逐季改进的通道，一起长时间来看，卫生事件后个人用户线上习气连续，企业数字化、云化进程推动，料将继续利好科技巨子，一起商场当时偏低的利率水平亦将对科技巨子估值供给继续支撑。
(修改：李国坚)
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
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08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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