新st东碳股研报
2024-04-10 02:42:40 来源：倾延资
本文来历安信证券研报，作者为分析师诸海边。原标题《“新+H”第四棒，评九生堂拟赴港上市》。
事情：7月9日九生堂2018年第2次暂时股东大会审议经过《关于公司发行H股股票并在香港联合买卖所上市的方案》：结合本公司事务开展需求，调理本钱结构，进一步进步公司的本钱实力和归纳竞争力，深化推动公司的国际化战略，公司拟发行境外上市外资股(H股)并申请在香港联合买卖所有限公司主板挂牌上市。
新三板+H股第四单，现在已有77家公司体现出发行H股意向：新三板+H股备忘录签署以来，从时刻开展看，首单5月4日成大生物宣告拟发行H股，第二单5月14日盛世大联发布预案，此次九生堂6月22日董事会经过拟发行H股预案，7月9日股东大会经过。估计未来还有相应的事例连续出台。
公司2017年完成净利润约约3598万元：公司陈述期内完成经营收入6787.93万元，同比增加37.04%;完成净利润3597.93万元，同比增加38.00%。其间：扣除非经常性损益后的净利润3563.82万元，同比增加39.23%。公司2017年年报闪现：公司收入构成首要以肽口服液和葛根肽饮品为主，新增肽酒和胶原蛋白肽面膜两个产品。母公司以肽口服液出售为主，占经营收入的份额为98.67%，新增的两个种类出售额仅占经营收入的份额为0.03%。
港股保健品公司市盈率均匀在14X左右：比较港股商场保健品出产和出售企业的当时动态市盈率，均值在14X左右，均匀市值7.6亿元，九生堂现在在新三板总市值3.52亿元，市盈率9.77X。
年头至今方针“三要素”逐渐完成，变革风向渐明，精细化分层为中心部分优质公司存在估值错配，或供给出资时机：咱们在年头说到2018年影响商场的三个重要要素(“三类股东”问题、IPO格式、配套方针)在上半年逐渐完成。6月以来各部委高层密布说话，说到将推动精细化分层，不只匹配差异化买卖准则、信披准则、监管准则，还着重差异化出资者恰当性办理。环绕精细化分层和买卖准则深化变革打开的详细施行途径也逐渐清楚。2017年报发表之后约11%的公司存在成绩增加与估值的错配，近20%的企业“破净”，其间部分基本面体现优质或尚可的企业其股价现已低于现金价值或固定资产价值。因为流动性缺少或产品到期导致的估值错配使得当时商场一些优质公司出资价值闪现。
危险提示：客户会集危险、产品降价危险。
以下为研报原文：
1.冲击新三板+H股第四单诞生
1.1.九生堂拟赴港上市
6月22日下午，九生堂(830833.OC)发布公告称，第二届董事会第九次会议审议经过了《关于公司发行H股股票并在香港联合买卖所上市的方案》，7月9日，公司2018年第2次暂时股东大会审议经过了《关于公司发行H股股票并在香港联合买卖所上市的方案》、等方案。
自本年4月21日股转体系和港交所签署备忘录以来，这是冲击新三板+H股的第四单。公司现在是立异层做市企业，在新三板总市值3.52亿元，动态市盈率9.8X。在此之前，成大生物、盛世大联、君实生物别离宣告拟发行H股。我国康富、寰烁股份、新眼光也体现出赴港上市的意向。
1.2.方案重要内容摘要
公司2018年第2次暂时股东大会审议经过《关于公司发行H股股票并在香港联合买卖所上市的方案》：结合本公司事务开展需求，调理本钱结构，进一步进步公司的本钱实力和归纳竞争力，深化推动公司的国际化战略，公司拟发行境外上市外资股(H股)并申请在香港联合买卖所有限公司(以下简称“香港联交所”)主板挂牌上市。
审议经过《关于提请股东大会授权董事会全权处理与发行H股股票并在香港联合买卖所上市有关事项的方案》。
2.公司中心产品为生物多肽保健品
九生堂2017年年报闪现：公司是一家专心于生物多肽保健食物的出产研制的企业，采纳差异化的经营策略，事务聚集于生物活性肽系列保健食物、营养食物、摄生食物及相关产品的研制、出产和出售。
3.公司17年完成净利约约3598万元
公司陈述期内完成经营收入6787.93万元，同比增加37.04%;完成净利润3597.93万元，同比增加38.00%。其间：扣除非经常性损益后的净利润3563.82万元，同比增加39.23%。
公司2017年年报闪现：公司本期收入构成首要以肽口服液和葛根肽饮品为主，新增肽酒和胶原蛋白肽面膜两个产品。母公司以肽口服液出售为主，占经营收入的份额为98.67%，新增的两个种类出售额为19687.37元，占经营收入的份额为0.03%。
4.公司近两年现金流逐渐好转
到2017年底，九生堂应收账款占收入比重约7%。公司近两年现金流逐渐好转，2017年现金流量净额约4462万元。
5.公司前五大客户占比为为51.51%
公司经过直销和经销两大出售形式，公司直销首要经过线上(网络商城、天猫、京东、一号店等网络出售渠道进行出售)形式;经销首要经过署理形式向全国各地寻觅优质经销商团队。公司前五大客户占比为51.51%。
6.港股保健品公司估值比较
(修改：刘瑞)
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