后疫情时代，估值高昂、支出猛增的Airbnb(ABNB.US)还有多少生命QE力？
2024-04-10 05:29:59 来源：倾延资
得悉，Airbnb(ABNB.US)将在2月25日美股盘后发布第四季度和全年成绩，并举办作为上市公司的初次财报电话会议。关于Airbnb招股阐明书中着重的3.4万亿美元的总可寻址商场（TAM），出资者和剖析师一向在进行持续的争辩，但研究组织SimpliStk以为，不能忽视Airbnb经过看似成功的运营功率提高所带来的盈余潜力。
TAM被高估仍是轻视？
Airbnb的商业模式一点都不难理解。简略来说，其将想要体会的人与能够满意这种体会的人衔接起来。而这种含糊性或许更恰当的说，是TAM背面的驱动力。看似开放性的悉数，说白了便是商业模式的光辉。
SimpliStk表明，Airbnb声称有3.4万亿美元的商场时机，但现在年收入只要50亿美元。假如能取得这个商场时机的一小部分，Airbnb肯定会参加苹果(AAPL.US)、微软(MSFT.US)、亚马逊(AMZN.US)和谷歌(GOOGL.US)等市值巨子的队伍。
有的出资者提出Airbnb对TAM严峻高估，有些则持相反的观念。现实上，这两个阵营都能提出合理的观点，这将使Airbnb在未来几年内成为一个反常风趣的企业。
以为被夸张的阵营对这一概念不以为然，他们的观点是3.4万亿美元的TAM实际上是无法完成的。这个观点的根据是，Airbnb只收取与房东和顾客之间的中介费用。所以假定，假如其能悉数完成所揄扬的3.4万亿美元的TAM，那么公司有望发生3400亿美元的收入。毫无疑问，这一定论是合理的，但更重要的是正确的，TAM代表了整个商场，实际上也是Airbnb的方针。因而，人们能够估测，该公司现在50亿美元的营收，只占3400亿美元可用营收的1.4%。
相反，以为Airbnb在当时TAM之外还有时机的阵营，则对其充溢等候，以为该公司的定位是成为终究支撑整个体会商场的底层支撑结构。简而言之，Airbnb将成为一家具有亚马逊、谷歌和Salesforce(CRM.US)于一身的公司。一切这些特点都被包括在一个整齐的用户友爱的交际网络中。
例如，Airbnb能够使用旅行业的B2B联络，在与房东的联络中添加收入。Airbnb能够让房东与其他专业服务（如清洁、保护、安全和物业办理）树立事务联络联络。对房主和客人来说，这种B2B衔接将使出资物业一切权和保管变成更愉快和共同的体会，更不用说为公司添加收入了。
跟着越来越多的房东成为Airbnb我们庭的一员，他们都将寻求与地理上更恰当的竞赛对手区别开来的办法。竞赛将被证明是对Airbnb极为有利的，因为房东们将开端向区域联盟寻求一揽子服务，以增强体会。餐厅、交通、游乐园、景点和其他娱乐活动都将开端进入Airbnb的衔接国际。
所以，具有挖苦意味的是，TAM观点的两边都有些正确。在Airbnb开展的前期阶段，怎么界说TAM其实并不重要。SimpliStk以为，不论现在商场看到的数字怎么，添加时机都不会改动。Airbnb商业模式具有颠覆性及立异性，终究将创造出更多的商场时机。但更重要的是，这些TAM怎么以及何时才干转化为可持续的盈余才能？
运营盈余才能至关重要
出资者在评价高成长性公司时，一般会参考价格与出售的估值目标。当公司的收入攀升，而赢利方面却简直没有添加时，市销率就显得尤为依托。现在，Airbnb的交易价格约为每股200美元，依照50亿美元的收入核算，其市盈率挨近25倍。比照最近上市的Snowflake(SNOW.US)和DoorDash(DASH.US)的市销率倍数分别为140倍和21倍。三者有共同的相似之处，因为在数字化快速开展的国际里，它们都依托快速添加来支撑挺拔的市盈率。接下来从运营的视点来看看Airbnb的不同之处。
有必要指出的是，和许多软件应用公司相同，Airbnb的出资者很可能会承受更高的市销率倍数。这悉数都归结于看好其以较少的本钱开销、较高的毛利率和更简单办理的运营成原本扩展规划的才能。
下面的柱状图显现了以收入百分比衡量的运营本钱和费用。请注意，自2017年以来，Airbnb的收入本钱一向安稳在25%，因而它好像很好地处理了持续完成75%的毛利率。
可是，图中清楚地显现了总运营费用的上升趋势，这简直腐蚀了一切安稳的毛利率。仔细观察能够发现，研制开销是形成这段时刻运营费用添加的主要原因。现实上，这部分开支好像和毛利率相同安稳。因而，最近的不安稳只是体现在研制开销上，这一现实应该有助于缓解出资者的忧虑。研制开销一般与以预期出资报答率为条件而挑选的项目相关联。而Airbnb还处于起步阶段，研制出资必然会寻求高收益和简单完成的出资报答率。
而下面的柱状图显现了2019年第三季度和2020年同期的年度运营本钱和费用比较。有必要指出的是，与上述全体年度数据比较，最值得注意的是，Airbnb在研制开销面的明显改进。第三季度该部分的削减降低了全体运营费用，使公司进入盈余范畴。
就像许多不需要很多扩张性本钱开销就能完成可扩展性的公司相同，Airbnb在不需要太多额定运营本钱或开支的情况下就能完成添加。SimpliStk以为，不管Airbnb完成了多少添加或收入扩张，高毛利率都是可持续的。出售办理和研制费用将跟着公司对本身界说的变化而更频频地动摇。但是，这正是Airbnb给予出资者最大报答的当地。跟着收入的添加，因为这类事务固有的规划经济性，运营费用占收入的份额应该会大幅下降。
Airbnb已经在全球具有事务，因而相关于地域支撑的本钱不需要扩展太多来吸收额定的收入添加。相同的规划经济也适用于研制开销。换句话说，Airbnb能够在不添加太多运营费用的情况下扩展规划。再加上安稳且高收益的毛利率，公司就有了一个快速将运营收入转化为正值的诀窍。
疫情不确认性正在下降
和一切依托人们出行来赚取出售收入的公司相同，Airbnb将从头冠疫苗的大规划接种中大大获益。在不久的将来，我们都会从头走出家门开端旅行消费。请定心，Airbnb会在那时协助游客们花掉这些钱。
尽管新冠疫苗的分发好像发展缓慢，但它确真实取得发展。下面的图表摘自美国CDC网站，清楚地显现了这一发展。经过对这些价格的快速核算，能够发现，关于Airbnb和旅行者来说，这个夏天好像将变得十分夸姣。
定论
SimpliStk正达观地等候Airbnb上市后的第一次财报电话会议，以取得关于TAM和运营目标的更多信息。根据小样本量很难确认趋势，但前期目标指向公司完成盈余是迟早的事。假如Airbnb真的能处理好运营开支和事务之间的平衡，该组织估计收入添加也会获益。一个安稳的运营本钱结构会让人信任，公司的运营战略、出售和商场营销、客户支撑和产品开发团队都已就位，能够支撑大部分地域扩张的一切条件。
SimpliStk现在十分看好Airbnb，并估计将持续长时间持有该股，也将亲近重视此次财报电话会议。添加的运营清晰度应该会让剖析师和出资者有更好的时机为未来盈余模式树立根底的剖析结构。除非有任何严重的或不知道的负面要素，假如股价有任何疲软，SimpliStk将寻求添加其在Airbnb上的头寸。
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