花园生物：食品、医药板块毛利率双降[002503搜于特]
2024-09-14 14:09:24 来源：倾延资
4月15日晚間，花園生物(300401.SZ)發佈2023年業績報告，公司在2023年實現營收10.95億元，同比下降22.78%；歸母淨利潤1.92億元，同比下降49.87%。
覽富財經網注意到，近三年花園生物的淨利潤持續下滑，公司的食品製造和醫藥製造板塊毛利率都有所下降。的募投項目調整公告顯示，花園生物欲發力高端仿製藥領域，未來成效如何，還有待進一步觀察。
淨利潤連續下滑，或受維生素價格波動影響
花園生物成立於2000年，2008年公司的維生素D3(食品級)被列入新項目，2012年羊毛脂膽固醇等四個新產品完成了產品技術鑑定驗收。2014年，花園生物成功上市，同年併購了洛神科技，2018年投建金西科技園項目。
經過二十餘年的發展，花園生物基本完成了維生素D3全產業鏈的佈局，成爲維生素D3全產業鏈的生產企業，公司擁有羊毛脂膽固醇、維生素D3、25-羥基維生素D3、精製羊毛脂、維生素D3環保滅鼠劑五大類產品。
據花園生物介紹，公司現已掌握三大核心技術，包括NF膽固醇生產工藝、維生素D3生產工藝、25-羥基維生素D3生產工藝，上述三項技術分別獲得技術發明二等獎、科技進步二等獎、浙江省科技進步一等獎。
2021年初，面對新的機遇和挑戰，花園生物制定了“一縱一橫”發展新目標。根據公司的規劃，“一縱”是指繼續打造完整的維生素D3上下游產業鏈；而“一橫”則是利用公司在全球維生素市場的行業優勢及營銷通道，開展兼併整合，推動公司的經營規模和經營業績邁上新臺階。
雖然規劃的目標很清晰，但花園生物的經營業績卻並不給力。2021年至2023年，花園生物實現營收分別爲11.17億元、14.18億元、10.95億元；歸母淨利潤分別爲4.84億元、3.84億元、1.92億元。可以看出，花園生物近三年的營收情況不穩定，淨利潤也在逐年下滑。
花園生物的業績表現不佳，或與其主導產品維生素D3的價格變化有關。2020年，維生素D3的價格觸頂後就一直處於下降趨勢，到2023年更是跌至歷史低位，並在低位窄幅震盪徘徊。
據瞭解，食品級維生素D3主要用於膳食補充劑，受宏觀經濟的影響，2023年該產品需求有所減少，疊加市場消耗前期超買的庫存，導致食品級維生素D3的價格及銷量均有所下跌，進而影響了花園生物的業績表現。
根據2023年年報信息，花園生物的食品製造業務實現營收約5.21億元，同比下降了15.22%，該業務的營收佔比達到47.59%。分產品來看，該公司的維生素D3及D3類似物產品的毛利率達到47.89%，但相比上年同期下降了7.58個百分點。
拓展醫藥製造領域，尋找新的業績增長點
業績連續下滑，花園生物並沒有坐視不管。爲了提高盈利能力，尋找新的業績增長點，花園生物選擇向維生素產業鏈上下游進行拓展。
2021年10月，花園生物發佈公告稱，公司擬10.7億元收購花園藥業100%股權。交易完成後，花園藥業將成爲花園生物的全資子公司。這將有助於花園生物在維生素D3產業鏈基礎上、快速地向下游醫藥領域縱向延伸，推進公司“一縱一橫”發展戰略。
事實上，花園生物擁有的醫藥行業資質、經驗豐富的經營管理團隊、成熟的營銷網絡、GMP等資質證書，以及對上下游產業鏈較強的滲透能力，該收購可以幫助花園生物進入醫藥領域的成本，提高經營效率，迅速對接行業資源。
自從進入醫藥領域以來，花園生物在醫藥製造板塊的營收表現尚可。2021年、2022年分別實現營收5億元、8.03億元，佔比分別達到44.77%、56.65%。不過該業務的營收在2023年下降至5.74億元，但其佔比依然超過50%，達到52.41%，並且連續兩年超過食品製造的收入。
花園生物此前在接受投資者調研時表示，公司始終堅持“生產一代、研發一代、儲備一代”的戰略，保持每年都有新產品上市，進一步擴大新藥集羣。2023年，花園藥業的新產品奧美拉唑碳酸氫鈉膠囊已中選第九批藥品集採，後期預計還將有新產品獲得審批。
東方證券在研報中指出，花園生物的“一縱一橫”戰略優勢突出，長期成長路徑清晰，公司積極推進高端仿製藥的研發。隨着公司擴大新藥集羣，有望爲公司增加新的利潤增長點，打開原有週期產品的成長天花板。
但是需要注意的是，花園生物的藥品毛利率其實是逐漸下滑的。2022年至2023年，該公司的藥品毛利率分別爲78.55%、74.05%，同比分別下降了0.75個百分點、4.5個百分點。接下來，如何保持住醫藥製造板塊的盈利能力，是花園生物需要好好思考的問題。
發力高端仿製藥領域，能否取得成功？
發佈2023年報和2024一季報的同時，花園生物還發布了《關於調整募投項目用途及新增募投項目的公告》。其中指出，公司擬調整原募投項目中的1.70億元，並將其投入到“年產10000噸L-丙氨酸(發酵法)及生物製造中試基地項目”(以下簡稱“L-丙氨酸項目”)。
花園生物認爲，近年來仿製藥品種市場競爭格局發生了較大變化，公司擬將“高端仿製藥研發項目”中的部分子項目調整變更爲其他市場容量較大、研發進展情況較好、且具有競爭優勢和市場前景的高端仿製藥研發子項目，使得募集資金的使用更具效益。
圍繞“一縱一橫”發展戰略，花園生物積極推動化學合成、生物合成雙佈局。此次新增的L-丙氨酸項目是通過微生物發酵方式實現綠色環保生產，可以生產成本，其產品L-丙氨酸是生產VB6的主要原料，屬於“年產5000噸VB6項目”的配套項目，將進一步向上游延伸公司VB6產業鏈，形成成本優勢。同時，L-丙氨酸廣泛應用於飼料添加劑、醫藥、營養保健食品及日化等領域，具有更加廣闊的市場空間。
可以看出，花園生物此舉意在進一步完善化學合成、生物合成雙佈局，豐富公司產品結構，增強綜合競爭力。發力高端仿製藥領域，花園生物能否獲得成功？我們拭目以待。
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