[600033]长债利率走低 央行预告借入国债
2024-09-23 19:12:35 来源：倾延资
來源：北京商報
長期國債收益率持續下行的背景下，人民銀行出手了。7月1日，人民銀行發佈公告，爲維護債券市場穩健運行，在對當前市場形勢審慎觀察、評估基礎上，決定於近期面向部分公開市場業務一級交易商開展國債借入操作。
“當前特別是要關注一些非銀主體大量持有中長期債券的期限錯配和利率風險，保持正常向上傾斜的收益率曲線，保持市場對投資的正向激勵作用。”人民銀行行長潘功勝曾在陸家嘴論壇上公開“喊話”。而如今人民銀行面對債市風險的新動作，在分析人士看來，將修正國債收益率曲線，維護債券市場穩健運行。
修正國債收益率曲線
今年以來，受“資產荒”等因素的影響，我國中長期債券收益率顯著下降。一季度，10年期國債收益率從年初的2.56%下降至2.29%，30年期國債收益率從年初的2.84%下降至2.46%，分別下降了27個和38個基點，引發市場的廣泛關注。
而此前，人民銀行已多次提示利率相關風險，並指出2.5%至3%是長期國債收益率的合理區間。
債券價格與收益率是反向關係。如果投資者積極購買國債，債券價格將上漲，收益率下降。相反，如果人民銀行出售國債，國債價格將下跌，收益率上升。人民銀行主管媒體《金融時報》曾發文表示，“如果長期國債收益率持續下降，這並不是購買的好時機。當長期債券收益率下降到2.5%以下時，這表明該資產並非‘完全安全’。目前，債券價格上漲的預期非常強烈，大量銀行存款進入債市，過度炒作可能會使原本安全的資產變得不安全”。
此番人民銀行面向部分公開市場業務一級交易商開展國債借入操作，便是調節流動性、平衡供需關係的體現。
中央財經大學證券期貨研究所研究員楊海平解釋到，人民銀行開展此操作的原因可能是通過改變國債供求關係，釋放更爲清晰的信號，對國債收益率進行干預，修正國債收益率曲線，維護債券市場穩健運行。這一做法豐富了人民銀行公開市場操作的工具箱，通過多種工具配合使用，可以提升調控效果。
“人民銀行入市借券，在不影響市場資金面情況下影響國債市場供需，並向市場傳遞政策意圖，進而影響市場利率。”光大銀行金融市場部分析師周茂華同樣認爲，近期國債尤其長債利率持續走低，利率曲線持續趨平，國債利率走勢偏離經濟基本面與政策面。同時，債券市場長短利率的持續走低也導致中美利差擴大，對外匯市場也會構成一定壓力。人民銀行爲避免市場非理性定價，靈活運用公開市場操作，維護債券市場穩定，避免後續債券市場劇烈波動併產生負面外溢影響。
有買有賣是常態
消息發佈後，市場反饋迅速，國債期貨盤中全線跳水。截至7月1日15時15分，30年期國債期貨主力合約跌1.06%報108.44元；10年期國債期貨主力合約跌0.37%報104.975元。
長端現券收益率快速上行。7月1日早間，10年期國債活躍券240004收益率下行至2.20%低點；而在人民銀行公告發布後，該收益率上行3.7個基點至2.27%，最高觸及2.2825%。市場表現也印證了人民銀行開展國債借入操作的初衷——維護債券市場穩定、避免市場非理性波動。
一直以來，“暢通貨幣政策傳導機制，提高資金使用效率”被人民銀行多次強調，也在2024年貨幣政策委員會二季度例會被再次提及。潘功勝日前在陸家嘴論壇上同時表示，逐步將二級市場國債買賣納入貨幣政策工具箱。
事實上，國債的“買與賣”，皆是平衡市場供需的政策選擇。正如人民銀行此前發聲，“如果銀行存款大量流入債市，無風險資產的需求進一步增加，人民銀行可能會在必要時出售國債”。當政府債券供給衝擊導致收益率曲線過度抬高時，人民銀行可以通過在公開市場買入國債的方式向市場提供流動性，激發市場的債券投資需求，並以此平抑收益率曲線，反之亦然。
在中信證券首席經濟學家明明看來，此番人民銀行動作意味着可能近期就會在公開市場開展國債賣出操作。在10年期國債收益率降至歷史低點之際，賣出國債有利於穩定長債利率，防範利率風險。
“雙向的國債買賣操作，是人民銀行買賣國債與一些發達經濟QE操作的不同之處，而有收有斂的流動性管理也更加符合對沖政府債券發行高峯對流動性產生的擾動”，明明表示，對於後續人民銀行買賣國債的操作，有賣有買或是常態。
展望未來債市，分析人士認爲，從“人民銀行喊話”到如今二級市場賣券即將取得實際進展，相關消息或將持續發酵並帶動債市情緒轉弱。需要關注後續人民銀行實際借券規模和具體期限。
北京商報記者 嶽品瑜 董晗萱
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