中信证券：乳000062业春节开门红政策加持关注餐饮产业链

得悉，中信证券发布研讨报告表明，年头至今，受多地发出疫情及全体消费疲软等要素影响，食物饮料板块股价体现较弱，跑输商场0.9%，排名第21。2022年在一季度调整中布局二三季度的弹性时机，要点注重需求改进、盈余弹性、生长时机。跟着估值回调，这些要素的改变有望带来布局良机。在新冠特效药进口注册获批后，2月18日国家开展变革委等14部分印发《关于促进服务业范畴困难职业康复开展的若干方针》，这也有望进一步加快餐饮产业链相关板块成绩修正。

归纳成绩预期及估值水平，要点引荐伊利股份(600887.SH)、蒙牛乳业(02319)、华润啤酒(00291)、青岛啤酒(600600.SH)、重庆啤酒(600132.SH)、绝味食物(603517.SH)。别的生长逻辑下引荐东鹏饮料(605499.SH)，主张注重妙可蓝多(600882.SH)。

中信证券的首要观念如下：

乳制品：1月需求高景气，奶价同比转跌，继续看好本年乳品板块出资体现。

1月乳企完结开门红，在去年同期高基数之下，乳企龙头依然完结了双位数添加，且环比2021Q4进一步提速。结合草根调研判别，1月伊利/蒙牛常温液奶同增20%+/~12%，其间白奶需求依然微弱，安慕希双位数添加、纯甄同比相等，乳饮料重回添加；估计2022Q1伊利收入同增15%+/蒙牛15%左右。原奶价格保持稳定，新年后同比略跌，咱们判别2022年奶价会相等、乃至略有下降，奶价压力缓解将支撑乳企毛销差扩张。新年期间线下常温液奶促销力度依然保持稳定，伊利凭借冬奥运可能在线上宣扬及线下产品陈设方面加大费用投入。看好需求稳健、奶价回落之下，伊利、蒙牛完结盈余才能提高，现在两家公司2022年PE均为25倍左右，继续坚决引荐。

啤酒：龙头公司完结开门红，高端化&涨价望对冲本钱影响，继续引荐。

华润、青岛龙头进入2022年连续高端化战略，继续推进中端及以上产品占比提高；重啤也迎来途径变革下的再发力。归纳气候、职业数据等，咱们判别青岛啤酒2022年1月销量同比添加中单位数、完结开门红；嘉士伯方面，咱们估计乌苏连续2021年的添加势头，2022Q1大概率完结微弱添加；估计华润啤酒1月销量根本相等，马尔斯绿、SuperX等次高端产品继续发力，华鼎会也在近来迎来新的10位成员，估计将连续2021年的双位数增速。尽管啤酒职业全体原材料本钱仍在提高，可是考虑到龙头公司涨价、高端化及本钱优化，2022Q1望保持毛利率稳中有升，继续引荐华润啤酒/青岛啤酒/重庆啤酒。

调味品：旺季体现稳健，注重精准防控下需求康复。

传统调味品，海天1月出货占比14%+，咱们判别一季度经销商会依照原定规划完结备货，估计全年添加方针近15%，现在经销商库存近3个月。中炬短期仍存必定出售压力，经销商库存不到2个月。恒顺1月出售体现出色，等待公司继续内部变革，推进扩产&定增&鼓励等事项落地。涨价方面，海天涨价传导相对顺畅，其他公司没有彻底顺价，咱们估计价格传导在2022Q1前后完结。跟着方针的推出，未来餐饮途径出售有望逐渐改进。因而短期要点注重Q2低基数+涨价下成绩弹性，一起注重疫情管控趋势，掌握成绩面改进拐点。复合调味品，颐海1月出售环比改进，一起近期公司对部分第三方产品下调价格抢占商场，2022H1要点注重火锅底料增速改进、中式复调大单品放量、自加热下沉&冲泡放量等体现。天味高基数下Q1仍有压力，一起公司对部分低毛利产品进行价格调整，推进毛利率改进，2022年公司轻装上阵叠加潜在鼓励，有望冲击15%-20%收入添加。

东鹏&妙可：注重生长性赛道，头部企业具有成绩高确定性。

东鹏饮料，2021Q4在自动操控途径库存的状况下公司依然完结了高速生长。在功用饮料职业继续扩容布景下，现在东鹏生长势能杰出，2022年公司将继续深耕省内&拓宽省外，叠加冰柜投进&产品丰厚，咱们估计收入端仍能完结30%左右添加；赢利端注重本钱压力。妙可蓝多，2021Q4常温奶酪棒上市带动公司收入提速添加，1月途径备货充沛、礼盒装奶酪棒放量之下，公司单月出售增速有望环比Q4进一步提速。常温奶酪棒上市、途径继续浸透以及费用精细化投用将利好公司本年成绩端体现。

轻餐饮连锁：卤制品单店&本钱仍有压力，巴比加快扩张，注重疫情管控放松后弹性。

卤制品职业，2021H2在疫情发出状况下，绝味&周黑鸭均完结了全年较快的开店方针，体现出疫情下头部企业的优势以及职业会集度提高的趋势，1月以来在开店比赛的助力下绝味仍保持较快的开店节奏。本钱端，年头以来部分鸭副质料价格仍处于上行趋势，头部企业涨价顺畅，有望部分抵消本钱压力。此外，方针的落地有助于缓解卤味企业及加盟商运营压力，一起精准防控也望带动单店出售继续改进。跟着估值回调，咱们以为疫情管控放松&单店体现预期有望成为板块重要催化，引荐绝味食物。巴比食物，2022年公司门店有望加快扩张，而获益于外卖等要素单店仍望继续单位数添加，叠加团餐事务高生长，全年不考虑并表有望冲击30%收入添加。一起本钱压力较小，净赢利具有弹性。

餐饮供应链：掌握速冻成绩拐点，注重冷冻面团&预制菜生长性。

短期看，部分疫情影响下职业需求仍较为疲软，竞赛亦较为剧烈，叠加本钱端压力归纳导致短期成绩端的压力。咱们以为，短期板块盈余才能遭到疫情/竞赛/本钱等多重要素影响，若疫情可控&需求回暖，涨价也望继续完结，全体盈余压力将继续改进。此外注重2022年冷冻面团、预制菜等生长型细分事务的超预期潜力。短期压力下估值回调有望发明新的布局良机，归纳考虑引荐立高食物、安井食物，主张注重千味央厨。

休闲零食：新年错峰导致1月动销同比较弱，可是新年全体同比体现杰出。

本年新年较早导致经销商备货部分提早到12月，因而零食公司本年1月相较去年同期高基数动销遍及呈现同比下降。不过就新年全体状况看，在本年新年期间返乡人流添加、疫情操控较好的状况下，零食公司全体体现连续2021Q4添加康复的趋势。主张注重后续新品会集招商上市估计有望带来可观增量收入的甘源食物，国葵涨价成功、途径拓宽带动坚果继续添加的洽洽食物，以及产品结构完结调整、发力社区零食途径的盐津铺子。

危险要素：

消费景气量下行；疫情操控不及预期；涨价成效不及预期；原材料价格上行。

本文编选自“中信证券研讨大众号”，作者：薛缘、顾训丁、蒋祎、汤学章；股票修改：汪婕。