华318配资泰策略：顺周期资产强势 交易“全球再通胀”

中心观念

新年表里五大关键词速览，“就地新年”与“全球再通胀”双线演绎

牛年新年期间，海外疫苗接种进展加快，美欧新增确诊病例显着回落；1月美国非农数据弱于彭博共同预期，海外微观流动性高度宽松基调不变，但美欧接种率差扩张或继续构成美元弱反弹危险；国内“就地新年”建议下，一二线城市新年消费勃发生机，院线/电商物流/黄金珠宝等服务性或中高端产品消费景气升温，近距离旅行/云旅行/年货外卖等新式消费场景迎来“解锁”。新年期间，全球大类财物买卖再通胀逻辑，港股年后首个买卖日，影院/物流/原油/工业金属等领涨，反映就地新年下的消费景气方向与再通胀预期。

疫情疫苗：美欧三轮疫情回落，疫苗接种率加快攀升

新年期间，海外首要经济体累计疫苗接种率加快上行，单日接种剂次稳步提高，到2月14日，美国、英国、中心欧元区疫苗接种率别离达23.0%、15.8%、5.0%，疫苗接种率加快提高之下，全球首要经济体新增确诊人数回落趋势不变，美国日增病例(7dma，下同)已降至8万例以下，与第二轮疫情峰值阶段适当，英国日增病例降至1.5万例以下，低于第二轮疫情峰值阶段，中心欧元区日增病例降至4万例以下，显着低于第二轮疫情峰值阶段。欧洲疫情平缓推进交际阻隔方针解绑，英、德或于近期宣告解禁组织。

大类财物：顺周期财物强势，买卖“全球再通胀”

新年期间海外大类财物买卖“再通胀”特征显着。权益方面，强顺周期特点商场，如欧股、日股、港股领涨，弱周期特点的美股上行力度较弱；全球长端国债利率遍及连续修正态势，产品特点推进原油、工业金属等大宗价格继续回暖，引导全球通胀预期继续上行；实践利率上升之下，持有黄金时机成本上升，金价下行压力加大。除周期性要素外，北极寒流导致北美炼油厂封闭带来的供应侧冲击、美伊抵触升温等地缘政治要素亦助推油价走高。

新年消费：就地新年下的消费晋级与消费革新

据交通部猜测，就地新年建议下，本年春运客运量或同比下滑22%，较2019年下降61%，新年假期前五日(岁除-正月初四)，公路、铁路、民航发送旅客人次别离同比下降56%、28%、66%。对应地，就地新年布景下一二线城市市内出行热度较从前升温，北京、上海节内拥堵指数高于过往，人口结构改变之下，一二线城市更高的服务性消费与中高端产品消费占比对全国全体消费的拉动更为显着，催化消费晋级，包含影院、电商物流、黄金珠宝等，另一方面，就地新年也带来消费形式的革新，如近郊旅行、云旅行、年货/年夜饭外卖等从前相对冷门的新式消费场景本年迎来“解锁”。

海外流动性：总量宽松基调不变，但美元弱反弹危险未免除

1月美国非农工作人数不及彭博共同预期，且结构恶化，低收入集体失业率自上一年11月以来继续反弹，工作的不平等修正或约束联储敞开钱银正常化脚步，此外，通胀的继续性亦是联储流动性阀门的中心变量。从美欧三大剪刀差趋势来看，钱银方针剪刀差或边沿走平，英德解禁后美欧线下经济活动剪刀差或边沿回落，但美欧疫苗接种率剪刀差仍在继续扩张，美元指数短期或震动，仍须防范美元弱反弹带来的流动性分配(外资回流兴旺商场)危险。

港股映射：节内港股买卖“新年不打烊”与“全球再通胀”双主线

新年期间全球股市普涨，亚太与欧股体现居前。牛年首个港股买卖日，媒体、动力、资料领涨，职业体现大致反映两条主线：1)一二线城市服务性消费“新年不打烊”下的景气主线，包含影视、物流等板块，其强势体现源于全年盈余预期上修，2)全球再通胀主线，包含原油挖掘/油服、铜铝等工业金属、化工，上游资源品价格的强势或逐渐传导至中游资料环节。

危险提示：

表里疫情反弹；美国通胀继续超预期；流动性收紧力度超预期。

新年假期国表里五大关键词速览

关键词1:疫情疫苗，美欧三轮疫情显着平缓，疫苗接种率加快攀升

新年期间，海外首要经济体累计疫苗接种率加快上行，单日接种剂次稳步提高，到2月14日，美国、英国、中心欧元区(德法意，下同)、印度新冠疫苗接种率别离达23.0%、15.8%、5.0%、0.6%，依据美国CDC此前发布的疫苗接种方案，当时或处于疫苗接种第二阶段(易感人群接种)，3月末至4月初或进入第三阶段，完结疫苗量产与一般人群规划接种，最早7月或进入集体免疫阶段(累计疫苗接种率到达70%左右)。疫苗接种率加快提高之下，全球首要经济体新增确诊人数回落趋势显着，美国7日移动均匀日增病例降至8万例以下，与第二轮疫情峰值阶段(2020年7月末)适当，英国7日移动均匀日增病例降至1.5万例以下，已低于第二轮疫情峰值阶段(2020年11月中旬)，中心欧元区7日移动性均匀日增病例降至4万例以下，显着低于第二轮疫情峰值阶段(2020年11月上旬)，印度日增病例降至1.5万例以下，显着低于疫情峰值阶段(2020年9月中旬)。

欧洲疫情平缓或推进欧洲各国逐渐铺开交际阻隔方针。依据牛津大学数据追寻，当时英国、德国防疫方针严厉指数仍处于疫后最高水平，英国首相约翰逊称将于下周发布免除交际约束的办法，德国本轮交际阻隔方案原定于2月14日完毕，后续或视疫情平缓程度发布解封行动，法国已于上一年12月15日按既定方案进入解封第二阶段。

关键词2:大类财物，油价利率加快上行，美元震动，全球买卖再通胀

新年期间海外大类财物买卖“再通胀”特征显着。权益方面，强顺周期特点商场，如欧股、日股、港股领涨，弱周期特点的美股仅小幅上行；到2月16日，长端国债利率遍及连续修正态势，美国10年期国债利率顺次打破1.2%、1.3%关口，德国10年期国债利率打破-0.4%，产品特点推进原油、工业金属等大宗价格回暖，引导通胀预期继续上行；实践利率上升之下，持有黄金的时机成本上升，金价下行压力加大。

供应侧冲击与地缘政治要素亦助推本轮油价走高。受空前的北极寒流影响，美国德州数百万家庭十年来初次被逼轮番停电，坐落美国德州多家炼油厂暂时封闭，据EIA预算，炼油产封闭令大约每日300万桶的产能受到影响；此外中东地缘政治危险升温，油价受美伊抵触加重进一步催化，据举世，2月15日，以美国为首的联军在伊拉克北部的军事基地邻近遭受突击，路透社征引美国驻伊拉克联军的说法称，突击事情构成一名布衣承包商逝世，以及包含一名美国武士在内的其他5人受伤。

关键词3：新年消费，就地新年引领消费形式革新

客流：就地新年建议下，春运客流同比回落显着，一线城市市内交通更繁忙。依据交通运输部1月末测算，本年春运期间(新年前后各20日)全国发送旅客人次预估11.52亿人次，较2020年同比回落22%，较2019年回落61%。从实践数据来看，就地新年建议作用或超预期，新年假期前五日(岁除-正月初四)，公路、铁路、民航发送旅客人次别离同比下降56%、28%、66%，对应地，一线城市市内交通出行热度较从前更高，本年新年前后5日，高德地图北京+上海拥堵延时指数显着高于2020年与2019年。

物流：就地新年催生货运快递事务高景气。就地新年建议下，国家邮政局宣告“不打烊、不休、不积压”主基调，依据国家邮政局邮政业安全中心，2月11日(岁除)至2月15日(正月初四)，全国邮政快递业累计揽收和投递快递包裹3.65亿件，同比添加224%；另一方面，因为春运客运量的减缩，铁路部门将更多运力向货运搬运，依据国铁集团，1月28日至2月11日，节前春运15天内，全国铁路累计货品发送量完结15562万吨，同比添加8.9%。

院线：就地新年+需求回补，新年档票房微弱。岁除至初四，新年档完结累计票房(不含电商服务费)52.37亿，较2019年新年档同期(39.82亿)添加32%，完结累计观影人次1.16亿次，较2019年新年档同期(0.95亿次)添加22%，从前史新年档数据来看，本年岁除至初四票房增速(以2019为基期)为2015年以来第三高，仅次于2016(71%)、2018(69%)，近年来新年档票房占全年票房比重高达9-10%，新年档票房高景气或有助传媒职业全年成绩上修。除2020年被疫情限制的观影需求开释外，本年新年档票房亮眼相同受就地新年建议影响，依据艺恩数据猜测，2021年一二线城市新年档票房占比或由2019年的46%上升至60%，三线及以下城市票房占比下降至40%，就地新年建议下本来三四线城市部分文娱活动需求向一二线城市搬运，因为一二线城市人群观影倾向高于三四线城市，人口结构的再分配关于院线等本地可选消费构成正向拉动。

酒店：就地新年建议下城郊近距离旅行升温。一二线城市就地新年人数的添加相同带来旅职业的结构改变。依据北京文旅局，依据新年假期前三天(岁除-初二)，北京中心城区酒店出租率仅14.4%，较2020年(18.4%)与2019年(35.2%)显着回落，但近郊区酒店出租率达20.8%，高于2020年与2019年，远郊区酒店出租率达52.0%，较2020年与2019年提高起伏更大，酒店景气格式由中心城区>近郊区>远郊区向远郊区>近郊区>中心城区切换，反映本地新年人口近距离旅行需求较从前升温，外地人口远程旅行需求较从前回落。

地产：节内产品房成交活跃度周期性回落，与从前共同。2021年新年期间30大中城市产品房成交面积回落，与从前趋势根本共同，从前史状况来看，地产出售活跃度自初八开端趋势性上升。

年货/年夜饭外卖：就地新年“解锁”外卖消费新场景。依据商务大数据监测数据，2021上年货节发动以来(1月20日—2月3日)，全国络零售额超5100亿元，在线餐饮出售额比上一年新年同期添加40%，在线餐饮渠道年夜饭系列产品出售同比添加96%，其间，半成品、特征年菜、年夜饭别离添加380%、110%和70%以上。依据京东大数据，本年岁除至初五，年夜饭礼盒、年货礼盒、方便菜、烧烤食材等出售额同比添加90%，其间年夜饭礼盒在北京、上海和广州出售额同比别离添加4.7倍、3.2倍、1.7倍。

餐饮零售：“新年不打烊”，餐饮零售同比修正微弱。依据商务部2月17日发布的数据，2月11日至17日，全国要点零售和餐饮企业完结出售额约8210亿元，较上一年新年黄金周同比添加28.7%，适当于2019年新年黄金周出售额的82%。

关键词4：海外流动性，美国工作弱于预期，联储宽松基调不变

海外流动性总量仍高度宽余，工作结构与通胀继续性是方针要点。到2月10日，依据美联储发布的财物负债表数据，联储仍在以每月1200亿美元速度增持美债及MBS.1月美国非农工作人口不及彭博共同预期，而工作修正的结构问题是联储重视的重中之重，上一年11月以来，虽然美国全体失业率走平，但高中及以下教育水平的劳动力失业率开端反弹，服务职位(不包含办理人员与专业技术人员)、自然资源修建及保护职位人群失业率继续攀升，与之对应的是办理及专业人群的失业率进一步回落，反映美国工作修正的不平等性在扩张，工作结构的恶化将大概率约束美联储钱银正常化的脚步。另一方面，鲍威尔已屡次着重阶段性的通胀走高并不足以触发联储进入钱银方针正常化，Q2通胀潜在高位之后的继续性值得重视。

流动性分配视点，美欧三大“剪刀差”趋势之下，美元指数短期震动格式不改。以美欧央行财物负债表增速之差表征美欧钱银方针差，前者抢先美元指数3个月左右，上一年9月以来美欧央行财物负债表增速差根本走平，反映美欧钱银方针差异短期并非引导美元指数改变的中心变量。以美欧出行指数之差衡量美欧“当下”根本面差，跟着欧洲交际阻隔方针的放松在即，短期欧洲线下经济活动修正强度或高于美国，美欧“当下”根本面差或边沿收敛。以美欧疫苗接种率之差衡量美欧“预期”根本面差，当时美国累计疫苗接种率较欧洲仍在显着扩张，美欧接种进展差异拉大反映美欧“预期”根本面差或走扩，美欧三大“剪刀差”趋势改变之下，美元指数短期大概率不改震动趋势。

关键词5：港股映射，“新年不打烊”与“全球再通胀”双线演绎

新年期间全球股市普涨，亚太与欧股体现居前。到2月16日，恒指、恒生国企指数节内别离收涨2.4%、1.9%。媒体、动力、医疗设备与服务(华谊腾讯文娱)、资料领涨，职业体现反映两条主线：1)一二线城市服务性消费“新年不打烊”下的消费景气主线，包含影视、物流等板块，板块的强势体现来源于其全年盈余预期上修，2)全球再通胀主线，包含原油挖掘及油服相关板块、铜铝等工业金属、化工，上游资源品价格的强势或逐渐传导至中游资料环节。

危险提示

表里疫情反弹：疫苗关于变异病毒的有效性仍在验证中，一起各地区疫苗接种进展存在差异，疫情或部分重复，可能对全球经济修正和再通胀的预期构成限制。

美国通胀继续大幅超预期：美国经济继续超预期复苏，触发通胀继续大幅走高，或导致美联储提早敞开钱银方针正常化，届时或触发全球高估值权益种类的显着调整。

表里流动性收紧脚步超预期：曩昔一年美股散户显着添加、杠杆率升高，若流动性方针早于商场预期收紧、通胀压力上行压力超出商场预期，则美股动摇概率显着增大，对A股、港股构成联动影响，国内央行公开商场操作进一步收回流动性，将对A股及港股中资股估值构成冲击。