京东金融(瑞和远见)

自1984年“借款筑路、收费还贷”的收费公路方针出台以来，我国高速公路建造进入了快速推进期，现在路程已达约15万公里。

跟着第一批根底设施公募REITs的落地，广州广河高速、沪杭甬杭徽高速进入出资者视界，凭仗“现金奶牛”特征、安稳的增加空间备受重视。其间，广河高速坐落粤港澳大湾区中心地段，全长70.75公里，是第一批公募REITs中规划最大的项目，发行规划超90亿元。不久前，上海证券报记者沿着广河高速路段，前往广州深度发掘高速公路的商业价值。

高速公路背面的经济

记者从广州珠江新城的维家思广场动身，沿主干道驱车向东北方向行进25分钟，途经广河高速春岗立交，正式进入广河高速主线。这是广州城市空间开展规划中交流广佛都市圈与粤东北的重要交通通道。小轿车、大中型客车、卡车络绎往来于6条高速车道之中，车道两旁绿植生气勃勃。

行进约20分钟，依据项目工作人员指引，记者一行进入中新服务区。环顾服务区，这儿停靠的车辆有百余辆，饭馆、超市里顾客川流不息。出服务站继续东行，来到常识城收费站出口。常识城收费站设在广州黄埔区中新常识城的中心区域。作为国家级双方合作项目，中新常识城是广深十大立异途径之一，会聚很多高端工业与人才。

常识城收费站出口的车流量较大，经过多个收费车道的规划，车辆能快速有序经过收费站出口。项目工作人员还说到，广河高速设有7个出口收费站，共13条ETC专用车道、14条人工及ETC混合收费车道。

记者回到高速公路主线一路往东，在增城区正果镇抵达广河高速的结尾。此行全程行进时刻不到1个小时，高速公路设有路途防撞栏与阻隔铁丝，以多层不同品种沥青作为路面资料，通行舒适度较高。

车流量将继续增加

现在，广河高速全体收益较为安稳。2020年，广河高速日均车流量到达4.96万辆，全年营收为5.43亿元，本钱扣除折旧摊销后的毛利率高达85.93%。

广河高速具有哪些共同优势？

从项目方位看，广河高速穿越广州天河区、白云区、黄埔区、增城区，途经粤港澳大湾区广深港澳科技立异走廊中心区域，辐射规划广。安全基金REITs出资中心高档副总监李华平表明，广河高速既有广佛都市圈至河源、梅州、潮汕、揭阳及以东区域大通道功用，又有黄埔北部（中新广州常识城）、增城中北部城市通勤交通功用，集多重交通功用于一身。“跟着粤港澳大湾区开展战略逐渐施行，地点区域经济将连续注入新的生机，推进广河高速通行费收入增加。”

从项目运营方看，广州交投在广州高速公路通行事务方面积累了丰厚的运营经历。广州交投深耕高速公路职业36年，担任广州及周边高速公路的出资建造及运营办理。到2020年末，广州交投办理14条运营性高（快）速公路，办理的收费总路程696.04公里，占广州市属高速公路的绝大多数。

展望未来，广河高速收费收入具有较强的安稳性和增加空间。安全证券研究所猜测，本年下半年广河高速营收将达4.78亿元，净赢利达1.37亿元；2022年营收将达8.54亿元，净赢利2.98亿元。

一起，跟着粤港澳大湾区开展战略逐渐施行，业界估计广河高速的车流量还将继续增加。依据广东省交通规划规划研究院股份有限公司出具的猜测数据，广河高速2021年日均车流量将到达5.35万辆；至2030年，其日均车流量将打破10万辆；至特许运营权到期的2036年末，日均车流量有望到达13.69万辆。

不过，李华平也说到，惠清高速、花莞高速、从埔高速、广河高铁等高速、高铁的规划建造和通车，有或许对广河高速发生分流影响。“可是全体影响程度有限，尤其是到2025年后，区域路相对安稳，广河高速交通量的增加率也会趋于安稳。”

公路出资添新解

要想富，先筑路。业界人士表明，公路建造作为系统工程，是我国城市化水平进步、交通络延展的重要根底，具有共同的经济特色，起到了引领出资、然后引领经济开展的效果。

中金公司(54.330,-3.60,-6.21%)也说到，公路在建造和运营全周期，能够吸纳当地搁置劳动力，发明就业机会。公路建成后具有客运、货运的功用，能够继续拉动沿线周边区域的经济开展。

高速公路带有显着的公共特色，其出资对拉动区域经济增加起到重要效果。而关于REITs产品的出资者而言，高速公路的出资报答和危险又有哪些？

就项目本身而言，国泰君安说到，第一批申报的高速公路类项目未来两年的猜测分红率，归于一切项目中最高一档。但值得注意的是，高速公路的车流量会遭到周边新建高速公路以及高铁通车导致的分流影响，如若项目周边均有现已规划待建的高速公路或高铁站，会对车流量的继续性构成限制。并且，高速公路类项目属特许运营形式，如若存续期超出底层标的的特许运营期，一旦特许运营权到期，项目方将失掉收费权限。若后续扩募失利，基金极大或许需求提早停止合同，在到期前或许存在会集兜售的流动性压力。

而从项目未来开展来看，筑路是一项投入大、周期长的出资项目，尤其是高速公路，每公里造价不菲，且后续还有继续保护费用。中金公司说到，典型公路运营公司的盈利形式为：向车辆收取通行费收入，扣除运营本钱包含保护、路政人工等开销，以及当期运营权摊销，再扣除期间费用与此前为获取公路运营权而融资带来的财务费用，得到当期的税前赢利。

因而，运营剩下年限更长、车流量更大、通行费收入更高且能不断经过扩募收买新的优质财物完成“类永续运营”的公路REITs价格体现较好。以澳大利亚TransurbanGroup为例，TransurbanGroup是澳大利亚最大的高速公路建造、运营和保护公司，经过继续收买与新建路产完成底层路产的扩容。得益于运营年限长与新建、收买路产，公司全体剩下运营年限富余，上市后股价体现优异。

此外，安全证券研究所表明，具有可观规划的高速公路根底设施REITs，从原始权益人和项目端视点看，有助于当地政府和当地国有企业完成降杠杆、盘活存量根底财物，进步原始权益人的资金运用功率；从出资者视点看，有助于供给同享经济开展效果的途径，拓宽可出资财物规划，为其带来相对安稳的现金收益。

但任何出资都有危险，公募REITs亦是如此。李华平表明，不动产职业开展与微观经济形势休戚相关，经济下行、不动产商场动摇等要素或许导致底层财物收益无法到达预期，从而导致REITs价格动摇，影响到出资者的出资收益。此外，高速公路这类特许运营权财物还有其本身的特色，这类基金的净值会跟着特许运营权剩下期限的缩短而不断递减。“当时，我国公募REITs商场刚刚扬帆起航，咱们主张出资者理性对待价格动摇，充分认识这类基金的危险收益特征和产品特性，了解清楚本身的危险偏好，重视长期出资价值。”