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陈述摘要

上期所的黄金期权自2019年12月20日上市以来，商场全体成交量和持仓量稳步进步，但是遭到黄金本身行情震动转弱的影响，当时的交投数据反映商场活泼度下降出资者心情较为慎重。展望2022年黄金期权行权方法从欧式过渡到美式，这将有利于进步出资者参加黄金期权出资的积极性，未来商场容量将进一步添加。

从财物装备的视点来看，黄金的抗通胀和躲避美元价值下降的作用遭到全球央行货币政策收紧的预期影响暂时难以发挥，估计2022年上半年金价都处于易跌难涨的格式。从出资时机来看，现在黄金期权仍处于降波通道中，经过卖出深度虚值黄金看涨期权以取得确定性更高的收益，但卖出时机上需求经过剖析动摇率走势来掌握。从套期保值的视点来看，黄金期权的备兑战略和领子战略亦可为矿藏商躲避价格跌落带来的库存价值下降危险。

陈述正文

1黄金期权的运转状况

(1)期权交投数据反映商场心情较为慎重

黄金期权自2019年12月20日上市以来，商场全体成交量和持仓量稳步进步。2020年全球疫情迸发后，避险心情上升叠加全球央行实施超宽松的货币政策使利率大幅走低然后拉动黄金价格大幅走强，黄金期货期权作为黄金期货在危险管理上的有用补偿，在金价呈现剧烈动摇时起到躲避危险的作用而且占用资金本钱较少，因而被越来越多的企业和组织运用于套期保值傍边。

从买卖数据来看，全体上黄金期权在上市以来成交量重心不断上移，近半年来日均成交量约1.2万手，高于去年同期的1.09万手。而当黄金行情动摇添加时，成交往往呈现脉冲式添加。与大都期权相同看涨期权交投比看跌期权愈加活泼，成交量PCR比值大部分时刻保持在1以下，反映商场心情改变不大行情将连续前期的震动走势。但贵金属走势有快跌慢涨的特色，若成交量PCR在短时刻快速上涨并打破1，则标明商场心情转向失望且未来或大幅跌落的概率将上升。以2020年11月和2021年2月期间黄金的跌落行情为例，成交量PCR均在2、3个日内上涨至1以上随后金价即呈现大跌。

持仓量方面，黄金期权上市后持仓量呈现逐渐上升趋势，但在2021年下半年开端因为看涨期权持仓量的大幅回落使总持仓量较前期明显下滑，背面或因为金价自高位回落并堕入弱势震动格式中，商场以为后期难以呈现大的行情使多头心情降温。黄金期权持仓量PCR比值大都时分保持在1下方窄幅震动，仅在2020年5月到9月继续保持在1以上，期间金价走出较为流通的上涨趋势。与成交量PCR不同的是，持仓量PCR反映的是商场卖出持仓偏好，若比值上升，则标明出资者愈加倾向持有卖出看跌期权头寸并对后市体现愈加达观。现在持仓量PCR仍呈震动走势，商场对后市更多持张望情绪。

黄金期权上市初期，上期所采纳欧式的行权方法，意图是在商场培养阶段安稳运转，但跟着商场的交投量逐渐活泼，欧式期权会集在到期日行权的方法不利于非主力合约和深度虚值、实值期权等头寸的调整和了断。为添加买卖的灵活性，上期所宣告从2021年11月16日新挂牌期货合约AU2212开端，其对应的期权合约将采纳美式行权方法，至2022年11月将从欧式过渡到美式。美式合约可提前行权转化为期货头寸有利于流动性较差的合约头寸的了断，将进步出资者参加黄金期权出资的积极性，展望2022年黄金期权的商场容量将进一步添加。

(2)2021年以来黄金期权动摇率走势趋缓

2021年跟着全球经济逐渐在疫情中康复，地缘政治危机和金融商场系统性危险产生的概率有所减小，黄金价格动摇的起伏远不及2020年，反映到黄金期权的动摇率亦呈现缓步下行，30日、60日和90日的前史动摇率走势不断收敛至年内偏低方位。期权隐含动摇率首要反映商场上的供求力气，若商场看好金价后市走势，则动摇率将走高，反之动摇率走低标明商场对后市较为慎重。当时标的为AU2202的平值期权隐含动摇率在14-16%的区间，低于去年同期的18-20%，反映当时黄金商场人气有所下降，若未来全球微观环境的不确定性继续削减，将不利于黄金装备功用的发挥，则黄金期权动摇率仍有下行空间。

前史动摇率锥是别离对30日、60日和90日的前史动摇率核算分位点，将同水平的分位点的动摇率衔接得到。依据沪金主力合约的近三年前史数据制作相应的动摇率锥，横轴表明时刻周期，纵轴表明前史动摇率，从上至下曲线别离表明动摇率的最大值、 75%、 50%、 25%分位数和最小值，与当时的动摇率水平作比照。从当时历波的水平来看，30日、60日和90日的前史动摇率均处于50%分位下方，黄金商场全体动摇偏低。此外，动摇率锥也便于将当时隐含动摇率与前史水平进行比照，到2021年12月10日，沪金AU2202平值期权的隐波水平在14.9%，大致处于50%分位和75%分位之间的中心偏高的方位，若后市呈现大涨大跌的时机不多，对应的期权战略应该以卖权为主。若隐波水平在中低方位，且后市或有大涨大跌的时机，期权战略则可掌握买入的时机。

2黄金期权的出资时机

从财物装备的视点来看，黄金仍能在流动性众多的商场中起到抗通胀和美元价值下降的作用，但因为当时商场危险偏好较高且以北美商场为主的避险财物愈加喜爱使用流动性更好的美元现金或美债来涣散危险，使很多资金流出贵金属出资商场。虽然非美区域关于装备黄金的热心仍在上升，但对金价上涨的驱动力度有待加强，叠加全球央行连续收紧货币政策对金价的限制，估计2022年上半年行情都处于易跌难涨的格式。

从出资时机来看，现在黄金期权仍处于降波通道中，经过卖出深度虚值黄金看涨期权以取得确定性更高的收益，但卖出时机上需求经过剖析动摇率走势来掌握。主张在美国发布重要经济数据或美联储议息会议期间，调查商场的动摇率水平改变，若动摇率走高并违背前史合理值，则可择时卖出期权做空动摇率。

从套期保值的视点来看，黄金期权可为矿藏商躲避价格跌落带来的库存价值下降危险。经过卖出看涨期权的备兑战略来收取权利金，当金价保持窄幅震动时战略可为企业补偿必定的丢失。经过买入看跌+卖出看涨的领口战略则为矿藏商在黄金大幅动摇的行情下供给更稳健的套保作用，不管金价上涨或跌落，战略的最大亏本被确定，而比照单边的套保战略，卖出看涨期权能够收入权利金然后削减套期保值的本钱。