金风科技(中国银行协会)
2022-05-22 19:04:03 来源：盛楚鉫鉅网
中心关键
最好的生长赛道，最佳的装备时刻
锂资源正处于最佳装备节点，供给上，氢氧化锂供给严重连续，碳酸锂2021年下半年尽管有部分产能落地，但实践产能开释或许依然有限；需求上，新能源轿车逐步成为最好的生长赛道之一，2021年上半年其需求景气已被证明，下半年新能源轿车需求强势或将更甚。当时供需结构下，判别锂资源结构性缺少或将连续至2021年下半年，氢氧化锂、碳酸锂价格上涨确定性较强，但仍需求点重视碳酸锂产能投进预期对其价格的影响。在需求景气被强势证明后，掌握产能投进窗口期，现在为锂资源最佳装备节点，主张重视赣锋锂业，融捷股份，盛新锂能，雅化集团和天齐锂业。
全球锂资源供给剖析：短期添加有限，长时刻多点开花
全球锂资源供给短期添加有限，要点重视澳洲锂矿，南美盐湖和我国锂矿&盐湖。澳洲现在具有首要锂矿山十座，在产产能229万吨(锂精矿)，供给增量首要来自于原有项目扩展产值，新增项目有限；南美现在具有首要盐湖八座，在产产能16万吨LCE，到2022年新增产能超15万吨LCE，增量首要来自SQM及ALB旗下盐湖；我国现在具有首要锂矿八座，在产产能26万吨(锂精矿)，现在具有首要盐湖九座，我国锂资源具有较大开发潜力；其他地区如北美和非洲均有禀赋较好的锂资源项目规划投产，未来将逐步放量，锂资源供给长时刻多点开花。
全球锂资源需求剖析：获益新能源轿车景气，锂需求增速25%
2020年全球锂需求33万吨LCE，结构上，锂资源经过深加工得到锂化工产品首要应用于动力电池(占比需求54%)，估计到2025年全球动力电池锂需求量约68万吨LCE，除新能源轿车继续景气添加带动锂消费外，全球储能电池及小型动力电池的消费添加也非常可观，到2025年，估计其出货量年均复合添加率均超越30%，传统工业范畴的锂需求坚持2%的添加，基于此，测算 2025年全球锂需求将到达114万吨LCE，年均复合添加率25%。
供需剖析：短期价格获益结构性缺少，长时刻价格锚定需求景气
2020年三季度以来锂产品呈现结构性缺少，对应碳酸锂和氢氧化锂价格先后呈现上涨，结构性缺少估计继续至2021年末(首要是氢氧化锂)；长时刻看，2022年今后锂资源产能投进不会使锂价大幅度跌落，原因在于：1)需求继续景气，锂价以需求为锚；2)锂电资料供给区域化趋势导致锂本钱上升，锂价以本钱为盾。
整体看来，依据当时时刻节点的产能投进方案以及需求添加预期，未来5年中名义锂供给高于需求，故将呈现不同程度的过剩，这首要是因为：1)锂电工业链区域化的大趋势叠加新能源轿车景气周期，全球锂资源项目多点开花，2020年至2022年投进的项目将在2025年前落地；2)盐湖、云母提锂技能改进，资源开发的多样性被开释。
锂供给尽管过剩，但价格短期看涨，长时刻看稳，当下是最佳装备节点
2022年曾经：锂资源结构性缺少，锂价有望震动上行
回归到价格判别，咱们以为尽管2020年-2022年会呈现表观过剩，但本质为结构性缺少，详细看：
碳酸锂：需求上，2020年8月以来在新能源方针补助退坡以及磷酸铁锂电池技能革新的布景下，新能源轿车需求景气致磷酸铁锂系电动车首先获益，带动碳酸锂需求高速添加；供给上，上一轮盐湖提锂产能因为疫情原因推迟投进。供给严重，需求添加导致碳酸锂价格开端上涨，这一轮行情继续到2021年一季度，碳酸锂产能部分开释，但微弱的需求使碳酸锂价格坚持高位。
氢氧化锂：需求上，2020年12月以来全球新能源轿车特别是海外新能源轿车放量导致氢氧化锂需求添加；供给上，氢氧化锂首要由矿山供给，矿山因为其本钱较盐湖碳酸锂高，所以上一轮周期中多家矿企破产重组，对应产能关停，需求迸发之际职业仍处于逆周期惯性中。矿石供给严重连续，氢氧化锂价格上涨至今。
经过对供给结构性缺少的证明，咱们以为当时时刻节点为锂职业出资较好的时刻节点：
供给上，氢氧化锂结构性缺少连续，碳酸锂尽管2021年有产能落地，但实践产能开释或许依然有限；
需求上，2021年能够以为是新能源轿车元年，2021年上半年新能源轿车需求的微弱现已被证明，下半年新能源轿车需求强势或将更盛。
供需结构下，判别2021年下半年或许为供给结构性缺少最终一站，氢氧化锂价格上涨确定性较强，碳酸锂价格也有上涨的或许，但碳酸锂需求重视产能投进预期对价格的影响。
2022年及今后：需求为锚，本钱为盾，锂价向稳
2022年后锂资源产能将逐步投进，结构性缺少完毕，但估计锂价不会有大幅度跌落(如17-20年周期)，原因首要有两点：
1)需求为锚，引导锂价。全球新能源工业链完结市场化锻炼，在全球环保大趋势下，未来带动锂需求年均复合添加率坚持30%左右，锂产品价格受新能源工业链大幅度动摇年代告结，需求为锚，锂价向稳；
2)全球锂电资料供给区域化趋势进步锂产品本钱，对锂价构成支撑。Rock Teck在2020年提出全球锂电资料供给链将呈现区域化的特征，即从本来的澳洲产锂矿，我国产锂盐的形式转变为“各自为战”，这一进程就需求新的锂资源/盐本钱开支，且海外锂盐本钱开支强度显着高于我国，故后续锂本钱进步确定性较强，在合理盈余水平下，本钱为盾，锂价坚硬。
危险提示
全球微观经济衰退，新能源轿车需求不及预期，新能源工业技能革新等。
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