“国美系”失去国美零售控股权，股票002504黄光裕还能否英雄救“美”？

作者 | 张凯旌

天下没有免费的午饭。

最近一年，由“国美系”债款问题引发的暗雷开端多点迸发，而作为暗地掌舵者的黄光裕则进行了密布的减持。到2021年底，黄光裕和夫人杜鹃尚持有国美零售（0493.HK）60.74%的股份；至本年1月11日，该持股份额已降至10.79%。

就在商场以为黄光裕去意已决、无心恋战时，黄光裕又用举动证明，自己并没抛弃。2022年12月，黄光裕开端为国美零售供给告贷，紧接着又抛出债转股计划，意欲让上市公司用股权还自己的告贷。

左手套现，右手告贷，既能为公司“输血”，又拿回了重要的股权。黄光裕的算盘打得“响”，但此举也有价值。2月3日晚，据“国美系”旗下重要上市公司中关村（000931.SZ）发表，国美零售已无控股股东。

此前，黄光裕本来经过国美控股以及国美零售旗下的国美电器直接实控中关村，现在黄光裕对国美电器不再构成直接操控联系，持有的中关村股份也削减了7.37%。但由于国美电器和国美控股仍为共同举动听，中关村的操控权现在还把握在黄光裕手中。

2月6日，国美相关人士向“榜首财经”表明，黄光裕的债款本钱化计划经往后，持股份额将会康复至20%-30%之间。

这意味着，黄光裕的接连减持现已让国美零售的实控权呈现了“真空期”。但与威胁而来的危险比较，现在的黄光裕明显更想“活下去”。

虎年国美零售已无控股股东？

黄光裕不再实控国美零售了？2月3日中关村公告中的内容，着实让商场以及出资者们为国美零售捏了把汗。

中关村称，于近来收到了控股股东国美控股共同举动听国美电器的《奉告函》，其间说到，依据国美零售于联交所网站发布的公告，国美零售已无控股股东。

中关村是国美系旗下股价最高、国美零售之外市值最高的上市公司，黄光裕出狱时如是，现在亦如是。其主业是生物医药，到2022年6月30日，黄光裕经过国美电器、国美控股和共同举动听直接持有其35.49%的股份，是公司实控人。

而现在，黄光裕不再经过国美零售直接操控国美电器，再加上国美控股持有的2.07%中关村股份在2月1日至3日被中信证券强制平仓用于抵债，黄光裕对中关村的操控权遭到大幅削弱。

但由于国美电器和国美控股是共同举动听，现在黄光裕仍为中关村实控人，且持有公司33.42%股份。

黄光裕持股改变 来历：中关村公告

“国美零售已无控股股东这个事牵扯到咱们的股东国美电器，所以发了公告。”中关村董秘表明，“它（国美零售）应该是债转股还没在股东大会上经过，截止到咱们发这封公告的时分，黄光裕先生的持股份额仍是10.79%。”

2023年开年的前11天，黄光裕接连4次减持，其间最终一次定格在1月11日，其以0.1209港元/股的均价出售国美零售10.05亿股股份，持股份额由13.32%降至10.79%。

既然如此，为何时隔一个月中关村才发表此事？中关村董秘称：“他们（国美电器）也是在近来才给咱们出具《奉告函》说明晰情况，咱们这才发的公告。”

值得一提的是，本年年初国美零售现现已过债转股的方法归还了一笔欠款。详细而言，国美零售结欠寰亚世界未付广告费4.16亿元，公司以0.1023港元/股的价格向寰亚世界发行了算计40.63亿股新股份，债款本钱化完成后寰亚世界持股份额升至10.21%，与黄光裕的持股份额非常挨近。

结合国美方面的表述，黄光裕的债款本钱化计划是将名下Shinning Crown和国美办理借给国美零售的共7.8亿港元告贷，以及国美零售欠国美办理的1.1927亿元人民币供货商结款，认购为国美零售新发行的股份。接下来，该计划还需等候董事会的经过，以及联交所上市委员会的同意。

假如达到，黄光裕在国美零售的持股份额将回升至25.66%，一起寰亚世界的持股份额将降至8.51%。假如未能在3月31日前达到，则计划将失效或完结。这让国美零售的实控权呈现了一段“真空期”。

香颂本钱董事沈萌以为，真空期是否可继续，在所以否有其他人会挑选趁此机会强势抢夺国美零售的操控权，但以现在国美零售的情况看，这种潜在的危险并不大。香港的商场监管相对更老练，因而只需各方志愿共同，获批的进程不需求太久。

但黄光裕这次的运作，并不能视为惯例手法。“在成绩根底不稳定的时分，单纯的本钱商场操作只不过是一种切蛋糕的游戏，不能做大蛋糕，胀大的股本数量会导致每一股代表的价值缩小。”沈萌表明。

全力化债背面，“国美系”正遇“钱荒”？

事实上，债转股计划仅仅黄光裕为给上市公司“续命”而费尽心机的一个缩影。

出狱以来，黄光裕没少搞出“大动作”。在他的带领下，国美先后推出了真高兴、装扮家和折上折三款App，意欲在电商巨子的围歼下走出差异化途径；期间，黄光裕还曾企图掀起价格战，但很快无疾而终。

在实际面前，黄光裕“18个月使企业康复原有商场位置”的豪言被无情打击。所以黄光裕又转向“聚集主业”，企图经过“甩掉包袱”的方法为公司止损。

上一年以来，国美采取了剥离非相关或亏本事务、裁人、减缩门店等办法。据“汹涌新闻”，国美“真高兴”公司仅上一年4月至8月就敞开了三波裁人。到2022年上半年，国美零售职工数量比较2021年底削减超6500人。整个2022年，国美门店从近4000家削减至缺乏500家。

来历：罐头图库

黄光裕还曾拟将自己名下的两处物业以贱价卖给国美零售，用于提高后者的盈余才能；并经过配售股份融资的方法，为国美零售争夺到了名贵的现金流。

但这些测验，过后看来都难以改变国美现在的颓势。“国美系”的上市公司，也都遭受了不同程度的窘境。

作为国美系的旗舰渠道，国美零售自2017年就开端了接连的亏本。2017年至2022年上半年，公司累计的净亏本已达222.88亿元；2022年10月公司估计，全年归母应占运营亏本将同比扩展35%-65%。同期，国美零售营收还在不断下滑，已从2017年的730.52亿元降至2022年上半年的122.45亿元。

当年作为我国电器零售霸主时的家底，现已耗费殆尽，而更令公司头疼的，则是堆积如山的债款。

到2022年上半年，国美零售总负债达585.68亿元，其间约247.75亿元是计息告贷，一年内需归还的银行告贷高达227.91亿元。而公司账上的现金及现金等价物仅剩24.09亿元。

现金流日渐严重，连锁反应接二连三。

到2022年9月30日，国美零售已有约30亿元告贷逾期。商场中不断传出国美零售”隶属公司收到法院破产清算请求”“旗下安迅物流及其子公司拖欠多家承运商金钱”“停发职工工资”等音讯，惠而浦（600983.SH）乃至直接发布公告，宣告因国美电器长期推迟付出货款，停止与其协作。

来历：惠而浦公告

除了国美零售外，别的四家国美系上市公司中关村、国美通讯（600898.SH）、国美金融科技（0628.HK）、拉近网娱（8172.HK）也在阅历不同程度的亏本。

其间，中关村控股股东国美控股及其共同举动听国美电器持有的公司股份，已被许多冻住及轮候冻住；2022年11月，国美通讯子公司德恳电子因拖欠货款被大连龙宁申述；而国美金融科技、拉近网娱，则早已是闻名“仙股”，两家公司市值算计仅10亿港元出面。

国美一向奉行“商者无域”，旗下几家上市公司尽管事务上并无太多交集，但也串联起了集团贯穿医药、通讯、零售和文娱等范畴的本钱地图。但当集团中心事务呈现改变，其他支线也很难置身事外。

“前首富”还才能挽狂澜吗？

业界对黄光裕曾抱有很高的等待。究竟，这位商业传奇曾在初中肄业的情况下，凭仗对商场的精准判别从草莽年代中锋芒毕露，一举打破了外资产品对我国家电商场的独占，并三次闻名全国首富。在国美年收入升至1200亿元时，淘宝、京东的年交易额加在一起还缺乏50亿元。

也因而，每逢商场传出黄光裕出狱的音讯，相关概念股都会闻风大涨。

时移世易，在黄光裕入狱的11年里，电商敏捷兴起，智能手机现已进入存量年代，传统家电行业则趋近于饱满。早年吃香的家电卖场，现在想要有所打破，还要看阿里、京东、拼多多，乃至抖音、美团们的脸色。

而据媒体报道，黄光裕在此期间，只能经过写信与国美高层保持联系。纵使其对外界改变高度重视，在智能手机问世时，也见不到什物。国美高层只能在书信中画出许多的图，来向黄光裕介绍智能手机和App的原理。

即便如此，黄光裕出狱时，国美也还面对起色。比照四处反击出资、却屡次受阻，一度资不抵债的老对手苏宁，没怎么折腾的国美反而具有更好的局势。

黄光裕工作地址 来历：罐头图库

但是长期与社会的脱节，仍是让黄光裕在商业的行动和判别上呈现了问题。

出狱后，黄光裕马上展现了自己的“野心”：组成“真高兴”直播电商渠道，用户方针1个亿；收买“装扮家”，方针三年5000亿GMV；线下大举扩张，门店剑指6000家，比较此前简直翻倍；安排大变革，请来百度老臣向海龙担任线上事务。

但这些方针想要完成恣意一个对国美来说都非常困难。用户即便能被导流到新渠道，国美也无法经过优质的供应链和服务体系将人留住，比拼优惠力度和内容，国美更不是其他电商渠道的对手。在不断的内讧中，反而消磨掉了品牌方和中心高管的最终一点耐性。

曩昔一年，国美的中心高管连续出走，其间还包含王俊洲、张德炬、王巍等陪黄光裕打江山的老臣。

在此布景下，商场还能对黄光裕抱有怎样的等待？

产经观察家、家电行业专家丁少将以为，国美首先要处理好债款问题，仅凭本身力气应战很大，或许仍是需求找到战略出资者，尽或许盘活现有的资源。“这点能够参阅苏宁，现在有许多战投方帮苏宁脱困。”

而关于国美已将重心从之前的全品类转回家电品类，等待经过“直播转型”获得打破，丁少将指出，直播带货作为一个营销的方法，只能起到如虎添翼的效果，想成为重整旗鼓的依托是不实际的。由于家电是相对大件、低频消费的产品，不像化妆品、快消品那样合适直播带货。

不过，在丁少将看来，国美做战略聚集，以及减缩不必要开支的思路是正确的。“先要稳住阵脚，处理好跟中心供货商之间的协作联系。别的加入到更大巨子的生态中去，也是能够考虑的方向。”

二级商场上，自真高兴App更名回国美前后至今，国美零售股价涨幅约50%。国美这艘大船，还没有淹没。