[云南城投600239]三季度GDP增3.9%，宏观基本面或进入“内升外降”阶段

10月24日，国家统计局发布的最新数据闪现，前三季度，我国GDP（国内出产总值）为870269亿元，按不变价格核算，同比添加3.0%，比上半年加速0.5个百分点。阅历了二季度的触底后，我国三季度经济增速企稳上升，经济整体出现康复向好态势。三季度GDP同比添加3.9%，较二季度加速3.5个百分点。

从拉动经济的三驾马车来看，终究消费对经济添加贡献率显着上升，本钱构成总额、净出口对经济添加贡献率略有下降。1~9月，终究消费对经济添加贡献率为41.3%，较二季度末添加9.2个百分点，拉动GDP添加1.2个百分点；本钱构成总额对经济添加贡献率为26.7%，较二季度末削减5.4个百分点，拉动GDP添加0.8个百分点；净出口对经济添加贡献率为32.0%，较二季度末削减3.8个百分点，拉动GDP添加1.0个百分点。

从出产端看，工业添加值和PMI等方针仍坚持稳健复苏。2022年三季度，全国规划以上工业添加值同比添加4.8%，较二季度加速4.1个百分点，9月当月工业添加值同比添加6.7%，现已回到上一年四季度的水平。跟着高温气候衰退和电力供给改进，制造业企业的供给束缚显着缓解，叠加节日备货需求会集开释、“稳添加”一揽子方针落地，推进出产继续复苏。制造业PMI指数8~9月接连上升至50.1%，从头落入扩张区间。值得注意的是，9月新订单和新出口订单指数距离扩展，外需出现走弱趋势。9月，制造业PMI新出口订单指数降至近四个月新低，出口订单缩短导致总需求与出产的距离扩展至近3个月来的最高水平。

需求端来看，消费较二季度显着复苏，但出资内部的分解还在加重。2022年三季度，社会消费品零售总额同比增速均值为3.5%，由二季度均值-4.9%转为正添加。9月社会消费品零售总额同比添加2.5%，增速比8月份回落2.9个百分点。其间，产品零售同比添加3.0%，增速比8月份回落2.1个百分点；轿车以外的消费品零售额同比增速1.2%，餐饮收入同比增速-1.7%，8月份为添加8.4%。跟着前期一系列促消费方针落地，消费继续康复，但9月以来国内疫情仍有重复，商场出售增速有所回落，部分地区以餐饮收入为代表的服务消费复苏中止，同比增速呈负添加。

出资方面，制造业出资仍然坚持微弱，基建出资继续发力，房地产出售和出资继续探底。2022年三季度，固定资产出资同比添加5.7%，比二季度加速1.5个百分点。其间，制造业出资增速仍然微弱，1~9月制造业出资累计同比增速为10.1%，根本与二季度相等。轿车制造业、配备制造业需求微弱对制造业出资构成必定支撑，但外需走弱导致中国出口增速回落，对未来制造业出资将带来必定压力。

跟着方针性银行本钱金东西加速投进，三季度基建出资继续高位添加，1~9月累计同比增速11.2%（含电力、热力、燃气及水出产和供给业），较二季度末加速2.0个百分点，9月基建出资当月同比增速攀升至16.3%。与此一起，房地产职业仍然坚持低迷。1~9月，房地产开发出资累计同比增速为-8.0%，较二季度末回落2.6个百分点。产品房出售面积累计同比下降22.2%，与1~6月累计同比相等。新开工面积累计同比下降38.0%，较二季度末多降3.6个百分点。

在内需边沿复苏的一起，外需开端走弱。2022年三季度，我国以美元计价出口同比增速平均为10.2%，较二季度均值削减2.2个百分点，较2021年三季度均值削减13.9个百分点。其间，三季度单月出口同比增速显着回落，从7月的17.9%下降至9月的5.7%。从量价视点看，出口增速下降首要来自出口的数量下降。9月全球制造业PMI指数为49.8，接连下降态势，初次降入缩短区间，而新订单指数也接连三个月处于缩短区间，这与9月PMI新出口订单指数继续下降彼此印证，或许阐明海外央行加息对外需的抑制效应开端闪现。在外需走弱和基数效应的两层影响下，接下来出口增速回到高速添加轨迹的难度较大。

“内升外降”的格式下，微观方针仍需“以我为主”，以消除国内产出缺口和充分就业为终究方针。当时，基建出资在安稳我国微观全局中起到了不行代替的效果，这离不开财务的继续发力和支撑。接下来财务方针仍需保证开销的接连性，尽可能完结年头拟定的预算方针。近期人民币汇率动摇较大，但这不应该成为放松货币方针的掣肘。面临国内偏弱的信贷需求和较高的债款压力，货币方针能够经过降低利率的方法影响出资、改进实体部分资产负债表并添加开销，完成稳添加的方针。

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