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负利率年代，关于普通人意味着什么？

（图片拍摄/王和平）

01为什么会有负利率？

最近美联储紧迫降息至0的新闻引发了许多人对负利率的重视。

利率水平便是资金价格。负利率的出现意味着资金价格的下降。

现在现已施行负利率方针的国家首要是欧洲和日本：2014年6月5日，欧洲央行宣告把“隔夜存款利率”下调至-0.1%。2016年1月29日，日本央行降息至-0.1%。2020年3月15日，美股屡次熔断之后，美联宣告储降息至0。

别的一个调查利率水平的重要方针是10年期国债收益率，欧元区、德国收益率都为负，日本简直为0。首要的经济体中，我国10年期国债收益率现在最高。

（首要经济体10年期国债收益率）

为什么资金的价格会越来越低呢？这和全球经济增加速度和货币方针有关。

利率，本质上便是资金的本钱。而资金的价格是和出资的报答水平是相关的。在全球高速增加的时期（比方东亚四小龙，后来的我国，越南，都带动了全球增加水平，80年代欧美的增速也高），挣钱的时机多，利率水平就会高一些。像金融职业做的工作便是让资金流动到最挣钱的项目上。

可是跟着许多国家高速增期曩昔，全球增加时机也在下降过程中，特别是2000年科技泡沫，2008年金融危机后，全球增速下滑，各国为了提振经济，开端施行宽松货币方针，进行影响，资金越来越多，而挣钱出资时机没有那么多，所以资金价格——利率也不断下降。

为什么相对欧洲和日本的利率，我国的利率水平又较高呢？便是由于各个国家潜在增加时机不同：2019年日本和欧洲的增加率只要1.1%。美国的经济增加率略微高一点在2.5%。在首要的经济体中，我国的增加率依然是最高的，达到了6.3%，因而我国的利率水平也是相对较高的。

所以说，从一个比较浅层的了解来看，负利率好像是货币方针的成果。但归根到底是由于全球经济增加在一个瓶颈期，没有许多好的出资时机，而各国为了影响经济增加，开端运用方针手法给商场加水，下降水的价格——这样就导致低利率乃至负利率的出现。

负利率会成为趋势吗？这个很难讲。假如有大国，比方印度这样体量的经济体，也能像我国曾经相同超高速增加，那么全球增加会被拉动，利率水平也或许渐渐上行，或许技能打破，生产力日新月异，促进增加，也或许有这样作用，可是现在看，这都是假定。在可见的将来（比方3,5年），利率下行应该是一个大概率事情。

02“时刻的价值”还存在吗？

在《香帅的北大金融学》中，我讲过金融的榜首规律——时刻的价值。有同学就会有疑问，负利率是不是意味着资金没有时刻的价值呢？

当然不是。咱们来看一个问题，你乐意要今日的100万，仍是10年后的100万呢？我想，不管是谁，都想在今日就拿到100万，而不是等10年今后。这是由于未来的预期总是有不确定的，未来的不确定性需求危险溢价的补偿。这是人类社会的一起概念——你要从全球看，商场的资金的价格肯定是大于零，平等情况下，长时刻资金的价格会高于短期资金的价格。时刻的价值总是存在的。

可是，详细的利率，特别根底利率水平更和每个国家的货币方针密切相关，是服务于本国经济增加的详细方针的，是在详细的区域、时刻节点的商场使用。商场资金的价格和详细的根底利率水平不能直接比照。负利率是详细国家央行发布的方针利率，而实在国际的商场利率是要详细评论的。

央行推出负利率的方针是为了影响经济。而商场上实在的资金本钱始终是正的，要反映未来不确定性的危险补偿。

比方说根底利率为负的日本，企业借款要付利息仍是银行会给利息给企业——答案不言自明。再看我国，根底的方针利率（十年期国债收益率）是2.7%，那咱们能说在时刻的价值便是这2.7个点吗？当然不是，关于大型国企、央企，实践的借款利率会更低，而关于危险较高的中小民营企业，实践的借款利率或许在8%以上都不止。所以说，一个抽象性的基准和详细的使用之间是不能直接划等号的。

时刻的价值是人类社会赋性决议的，不会改动。

03负利率年代，财物定价的逻辑还建立吗？

当然存在。问这个问题其实是将根底利率和贴现率混为一谈了。根底利率不等于一个财物的贴现率。当然跟着利率下降，财物的贴现率也会出现下降的趋势，这会对财物定价发生必定的影响。

以闻名的财物定价模型——戈登模型告知咱们，财物的价值V等于现金流D1除以贴现率r减去（现金流）增加率g。当贴现率下降的时分，意味着分母变小，分母变小的意思是，任何分子的改变会导致价值V更大起伏的改变。

举一个十分简略的比如。假定一家企业的预期盈余增速g是5%，现在贴现率r从10%下降到6%。那么，假如这个公司的股息D下降1元钱，在曩昔股价会下降1/(10%-5%)=20元，而现在股价会下降1/(6%-5%)=100元。

从这么一个简略推理能够得到一个推论，低利率年代，财物价格的动摇会很大。在未来适当长一段时刻里，咱们会面临一个低利率乃至负利率年代，也将面临一个财物的高动摇年代。

或许有人会问，那我国利率更高一点，能防止全球金融财物的高动摇？

答案是，不能。资金的商场犹如连通的海洋，商场的动摇性会感染的。所以，出资者要有明晰知道，这也是为什么说每个现代社会的人，金融常识是刚需。

END

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香帅的金融江湖

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