[601800]华仪电器股吧东方财富(奥马电器股票东方财富)

老凤祥(600612,股吧)：高基数及贬价连累Q2收入体现但产品结构改进提振盈余

高基数及金价跌落连累Q2收入体现，但产品结构改进提振盈余。公司发布中期成绩快报，上半年收入、运营赢利和归属上市公司净赢利别离为184、7.1和4.2亿，同比别离添加1.0%、7.0%和7.3%，每股收益0.80元，根本契合预期；分季度看，Q2同比别离添加-9.2%、3.8%和2.6%，高基数及金价跌落导致收入下降，但产品结构改进拉动盈余完结必定添加。

高基数及贬价导致Q2黄金产品出售有所下降，但非黄金类连续较快速添加拉动总收入降幅相对可控。公司上半年连续稳健的外延扩张脚步(网点总数净增145家至2769家)，但13Q2“抢金潮”使得全职业遍及面对很高的基数，且14Q2国内金价同比跌落9%左右，使妥当季黄金产品出售出现下降；但一起，公司上半年进步钻石、翡翠、彩宝等高附加值产品出售力度，非黄金类产品连续较快速添加趋势，拉动总收入同比降幅相对可控。累计而言，公司上半年黄金产品销量仍是有必定添加的，但金价跌落导致收入有所下降，而得益于非黄金类产品的拉动，总收入完结1%的添加，好于职业均匀(上半年限额以上批零金银珠宝零售额同比下降5%)也好于周大福和六福。

产品结构改进进步Q2毛利率，尽管费用率有所进步，但盈余仍完结必定添加。产品结构的改变(13Q2“抢金潮”导致黄金产品占比较高、14Q2高毛利的非黄金类产品占比进步)拉动14Q2归纳毛利率同比进步1.0个百分点至8.1%，此外，14Q2金价窄幅动摇(13Q2金价单边跌落)也对安稳黄金产品毛利率有利。尽管14Q2费用率有所进步(出售及办理费率同比别离进步0.2和0.4个百分点，首要是费用绝对额惯性添加及收入添加放缓所造成的)，但毛利率进步拉动盈余仍完结必定添加(净利率进步0.3个百分点至2.9%)。累计而言，上半年归纳毛利率进步0.7个百分点至8.0%。

盈余猜测和出资评级：公司是国内首饰职业归纳竞赛力最强的企业，强壮的批发途径优势(首要依据出售网点数量和商场掩盖率)、日益进步的品牌影响力(特别在三四线商场)、以及全品类产品根底，是其领先于国内竞品的最明显优势，经过继续的门店数量扩张和质量改进(特别是专卖店占比不断进步)、精细化办理才能进步、以及全品类延伸和产品结构改进，估量公司未来可进一步加强在首饰职业的优势位置，商场比例有望继续扩展。

尽管高基数及金价跌落连累Q2黄金产品体现，但非黄金类产品连续较快速添加拉动总收入降幅相对可控，且产品结构改进提振盈余完结必定添加。展望全年，尽管终端零售难有明显复苏，但得益于强壮的途径优势和批发实力，以及继续的产品结构改进，估量公司可比成绩仍有连续稳健添加的才能。估量2014-16年每股收益别离为1.73、2.00和2.34元，对应14年PE为16倍。咱们一向以为公司是国内首饰职业首选标的，尽管其股价总是受金价动摇影响，但本年出资时机的中心逻辑在于国企变革，在成绩稳健添加的布景下，可活跃依据国企变革节奏进行布局，近期涨幅较多，但董事会已换届，可注重后续是否有一些运营和变革上的新动向。坚持“强烈引荐-A”的出资评级，方针价以14PE18倍为中枢(对应股价31.18元)。

危险提示：经济复苏力度低于预期影响首饰消费需求；金价动摇影响经销商拿货和报表毛利率；非经常性损益变化；国企变革开展低于预期。

华仪电气(600290,股吧)：跨界新兵-环保事务布局再下一城，河道管理和乡村涣散点管理空间宽广

高压电气事务2013年完结产品线整理和营销布局，两网商场的开辟和产能的开释将进步公司未来盈余空间

2013年是公司高压电气事务的产品线整理和营销布局的一年，特别是在上一年公司获得国家电网6种产品的资质认证，一起进入国家电网B类供货商名单，为公司后续在国家电网和南方电网的中标奠定根底。从公司参加国家电网本年榜首批农配网投标来看，公司一次性中标近2亿元，远超出商场预期。因为公司高压电气产品首要面向配网范畴，未来跟着国家电网配网出资的添加以及城镇化建造、轨道交通建造等对配网建造提速的推动，公司的高压电气事务未来几年估量坚持30%以上的复合添加。

公司现在估值合理，风电职业回暖承认、后续风电扶持方针出台以及成绩大幅回转执行将是公司股价的重要驱动要素，而公司环保事务落地和订单获取将有用进步公司估值。

公司是典型的回转+转型的公司，2014年一季度成绩10倍以上的大幅预增以及中报估量的15倍以上添加奠定了公司全年成绩回转的根底，后续跟着风电订单和收入的进一步放量以及公司高压电气事务的大幅添加，公司成绩有望出现数倍添加。2014年是公司环保事务布局年和落地年，公司2014年将有望依托于VIVIRAD的技能渠道、与北京佳润洁环保技能有限公司和北京博汇特环保科技有限公司的战略协作以及后续或许的外延式扩张，借助于浙江“五水共治”的施行快速获得环保事务落地，后续订单执行和外延扩张将成为公司环保事务转型的重要推动。归纳预算公司2014-2015年EPS别离为0.44、0.77，对应的PE20.8、12.7倍，坚持公司“强烈引荐”评级，方针价15-18元。

大富科技(300134,股吧)：成绩继续开释，新事务开展可期

收入大幅添加，成绩环比继续进步。14年上半年完结收入13.2亿元，同比添加75%；归属于上市公司股东的净赢利3.75亿元，同比添加13倍，超出此前预告上限，契合咱们达观预期。除掉出资收益后，Q1完结净赢利6960万元，Q2净赢利8800万元，Q3预告净赢利8413万-1.1亿元，成绩环比继续进步。

射频器材获益4G，高景气量继续。公司上半年射频器材完结收入11.8亿元，同比添加118%，是收入和成绩添加的首要驱动力。现在国内基站出货量处于前史最高点，FDD实验网车牌发放后，电信和联通还将加大对4G的出资，职业景气量继续进步，将保证公司成绩继续开释。

毛利率大幅进步，费用管控成效明显。上半年公司毛利率康复至28.1%，同比大幅进步9个百分点。后续随高毛利率4G产品占比进步及公司出产自动化程度的进步，毛利率还有进步空间。费用方面，上半年办理费用1.2亿，同比下降22%，费用率下降10.4个百分点，得益于研制费用的操控；出售费用开销1499万元，费率下降1个百分点，咱们以为费用管控将贯穿全年。

打造共性制作渠道，奠定公司久远开展。大富科技的战略是打造共性制作渠道，本年以来先后拓宽了电动汽车、智能终端及可穿戴设备等新事务，切入了特斯拉和世界一线终端大厂，奠定公司久远开展。此外，旗下华阳微电子的RFID事务及母公司大富配全国的机器人(300024,股吧)、数控机床等财物也值得关键注重。

短期看成绩，长时间看转型，坚持强烈引荐-A。获益于射频器材职业的高景气量，公司的成绩将继续开释。长时间而言，公司打造共性制作渠道，拓宽电动汽车、智能终端、可穿戴设备等新事务范畴，奠定久远开展。上调14-16年EPS为1.84/1.48/1.87元，坚持“强烈引荐-A”评级，上调方针价至55.2元。

危险提示：系统性危险，减持危险，新事务不达预期，设备商压价。

瑞康医药(002589,股吧)：中期净利增29.9%，继续坚持快速添加

公司发布中报：收入35.82亿元，净利7894万元，同比别离添加27.33%、29.90%。规划医院商场坚持安稳添加，底层医疗及器械配送商场快速生长。估量14~16年EPS0.86、1.11、1.41元，对应PE33、25、20倍，按14PE40倍，方针价34.40元，坚持“强烈引荐-A”出资评级。。

成绩安稳快速添加。公司上半年收入35.82亿元，净利7894万元，同比别离添加27.33%、29.90%，EPS0.36元。出售毛利率同比进步0.38个百分点至8.11%，首要是高毛利率的器械耗材配送事务大幅添加。出售期间费用率进步0.33个百分点至4.91%。

器械配送微弱添加。公司药品配送在山东省医疗商场的掩盖已根本完结，在此根底上进一步进步在各单位的比例。二级以上医院收入24.73亿元，同比添加29.13%；根底医疗商场运营收入5.79亿元，其间在山东省底层医疗机构收购渠道上完结的根本药物出售收入到达3.12亿元，同比添加46.58%；2014年1-6月器械完结运营收入2.13亿元，同比添加202.13%，疫苗事务运营收入1381万元,同比添加268.65%。器械和疫苗事务成为公司未来成绩添加的微弱动力。

最为完善的出售网络是公司的中心竞赛优势。在新一轮投标后，公司经过直销形式对省内规划以上医院、底层医疗机构的掩盖率别离超越98%、95%，省内榜首，三甲医院掩盖率100%。此外，公司经过分销客户对全省未直接掩盖的医院及零售商场到达掩盖。2010-2014年上半年，与公司实践产生事务的供货商数量由2010年的1380家添加至2027家，增幅达46.88%。在2014年新版根本药物投标中，公司中标种类到达总投标种类的95%，是山东省获得投标种类最多的医药配送企业。

坚持“强烈引荐-A”出资评级：公司方针“山东省内榜首、全国前二十”，环绕“事务转型到达内涵式添加”和“购并扩张完结外延式开展”两大战略推动，规划医院商场坚持安稳添加，底层医疗及器械配送商场快速生长。估量14~16年EPS0.86、1.11、1.41元，对应PE33、25、20倍，坚持“强烈引荐-A”出资评级。

危险提示：药品投标降价，器械事务低于预期。

双塔食物(002481,股吧)：下半年成绩继续高添加可期

2014上半年成绩契合预期

豌豆蛋白事务助力公司成绩大增。公司2014年上半年完结运营总收入5.57亿元，完结归属于上市公司股东的净赢利6075.29万元，别离同比大幅添加109.11%和135.51%。咱们以为，豌豆蛋白事务的迸发是公司成绩大幅添加的首要要素。陈述期内，公司豌豆蛋白事务完结运营收入9052.64万元，同比添加158.44%，占上半年运营总收入的16.26%，毛利率则高达59.5%；粉丝事务共完结收入1.75亿元，同比微增3.02%，占总收入比重为31.42%，毛利率为22.62%。

因7月份举行的订购会将会对第三季度成绩产生影响；且豌豆蛋白商场开辟杰出，出售赢利奉献可观。公司估量，前三季度完结的净赢利为1.09-1.44亿元，同比添加25%-65%。

B2B豌豆蛋白事务成绩拐点本年迸发

估量本年跟着高端产能晋级扩展，公司成绩拐点引爆，毛利CAGR2012-15挨近200%。若再能推出下流新产品，则迸发宽广蓝海B2C事务商场空间。

半年报闪现，豌豆蛋白出售较上一年同期有较大起伏添加，特别是高端豌豆蛋白商场开辟杰出，力促公司全体在出售收入添加109%的一起，净利率从10%进步到11%。

B2C粉丝事务职业整合拐点闪现

粉丝职业CR4不到20%，职业最大的企业商场占有率不到5%。公司作为国内最大粉丝出产商，掌管拟定职业规范，有望使用资金、品牌和出售网络优势快速整合全职业。跟着职业整合的逐步推动，咱们估量毛利CAGR2012-15挨近15%，长时间上升空间翻开。本年下半年到下一年上半年，公司全国经销商网络将彻底树立，估量全国商超铺货率将从现在的20%进步到50%。

出资践行

坚持2014-2015年EPS别离为0.56/0.98元/股(增发前估量)和“引荐”评级。作为《甲午年牛股》的双塔食物，估值未明显高于世界和国内同类公司，估量跟着公司季度报表成绩的展示，商场有望赋予较高估值水平，充分体现其高生长性。

威海广泰(002111,股吧)：消防车事务：快速生长将连续，新产品值得等待

关键

咱们前期调研了威海广泰旗下从事消防车研制制作的子公司：北京中卓年代消防装备科技有限公司，首要收成如下：

国内消防车商场坚持稳健较快添加趋势。获益于国内城镇化率进步、各级政府关于消防安全的日益注重、消防站队建造规范的进步等要素，国内消防车需求呈稳健较快添加的趋势，估量商场CAGR有望坚持在15%-20%。消防车产品具有较高的法规和方针壁垒，现在国内仅有20-30家厂商具有制作资质，而内资企业未来仍具有必定的进口代替空间(特别是在中高端产品商场)。

中卓年代：比例不断进步，成绩高速添加。公司竞赛优势包含：a、从威海广泰仿制来的出产办理才能；b、强壮的研制部队，不断快速推出新产品的才能；c、优异的出售服务才能，优势省份不断扩展。此外，产销规划不断扩展带来的规划效应也使得赢利率继续进步。公司09-13年收入和净利CAGR别离为48%和109%，估量未来2-3年净赢利增速有望达40%-50%。

抬高类消防车是公司未来2-3年重要新生长点。与现有法规要求比较，当时国内消防站队抬高类消防车装备率水平尚低，未来需求添加空间巨大。现在国内具有抬高类消防车产品制作资质的企业仅有5-6家，壁垒、单价、盈余水平明显高于一般消防车产品。中卓年代近两年在抬高类消防车的研制提着、产品系列化、取证等方面投入了较大精力，估量本年3-4季度开端有望具有出售条件，未来2-3年有望快速放量，将成为公司重要的新生长点。

践行

咱们坚持公司14-16年EPS别离为0.52、0.70、0.90元的猜测，现在股价对应14-16eP/E别离为27.2x、20.0x、15.5x。咱们以为威海广泰公司质地优异，未来2-3年成绩快速添加确定性较高，而公司当时估值处于A股“通用航空”和“民从军”等板块的低位。重申“引荐”评级，以及17.5元的方针价。

危险

通用航空详细产业方针的不确定性，新并购财物整合进展的不确定性，职业竞赛加重的潜在或许等。