中国人寿(02628)一季报点评：利润和股票002001NBV预计将持续领先同业，估值仍低
2024-04-01 14:16:47 来源：倾延资
本文来自微信大众号“海通非银金融团队”，作者：孙婷、李芳洲。
出资关键
获益于股票商场上涨、权益类出资收益大幅提高，我国人寿一季度赢利同比大幅添加，净财物较年头明显提高。公司初次发表季度NBV状况，一季度NBV同比添加28.3%，估计抢先同业。新任管理层“重振国寿”路线图明晰，运营改进预期强，2019年赢利和NBV增速估计均明显高于同业。估值仍低，“优于大市”评级。
我国人寿发布2019年一季度成绩：1）我国人寿一季度完成经营收入3122亿元，同比添加17.9%；完成净赢利260亿元，同比添加92.6%，对应EPS 0.92元。2）归属于母公司股东的股东权益达3644亿元，较年头大幅添加14.4%，对应每股净财物12.62元。3）公司初次发表季度NBV状况，一季度NBV同比添加28.3%。
保费结构改进，咱们估计赢利率明显提高。1）我国人寿一季度首年期交保费同比增9%，短期险保费同比增68.5%；2）首年期交保费在长险新单保费中的占比达99%，较2018年同期添加12个百分点。3）代理人增员状况咱们估计好于同业。公司出售队伍总人力达189万，其间，个险途径代理人153.7万（2018年底144万），银保途径27.6万（2018年底24.5万）；个险途径月均有用人力同比添加38%，月均出售特定保证型人力同比添加60%，银保途径稳妥规划师月均长险举绩人力同比添加59%。4）咱们估计2018年新事务价值赢利率的下降与国寿2018年一季度出售很多赢利率极低的盛世臻品年金稳妥有关。考虑一季度NBV增速远高于首年期交保费增速，咱们估计2019年一季度新事务价值赢利率同比大幅提高。
总出资收益率大幅提高，净出资收益率根本相等。到一季度末，我国人寿出资财物为31,895亿元，较 2018 年底添加2.7%。公司掌握一季度商场机会，权益类出资收益同比大幅提高。我国人寿一季度完成总出资收益509亿元，同比添加达89%。公司一季度简略年化总出资收益率6.71%（18年同期3.92%，同比+2.79ppt）、简略年化净出资收益率4.31%（18年同期4.36%，同比-0.05ppt）。可供出售金融财物浮盈/浮亏由2018年底的-56亿扭亏为盈至2019年一季度末175亿元。咱们估计2019年全年总出资收益率将超越5%。
估值仍低，2019年赢利和NBV估计将继续抢先同业。咱们以为我国人寿新领导班子对服务、科技、价值的注重以及明晰的战略途径规划，或将快速执行至运营管理的各个环节，全面为老牌寿险龙头注入新动力。现在股价对应2019E PEV仅0.9倍，给予1.0-1.1倍2019E PEV，对应合理价值区间31.98-35.18元，保持“优于大市”的出资评级。
危险提示：1）利率趋势性下行；2）股票商场大跌；3）保证型添加不及预期。
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI：主要受食品价格上涨较多影响】从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均，CPI上涨2.0%，与1-7月平均涨幅相同，表现出稳定态势。
08:00【 统计局：从调查的40个行业大类看，8月价格上涨的有30个 】统计局：从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；生活资料价格上涨0.3%，扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看，价格上涨的有30个，持平的有4个，下降的有6个。 在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.1%，比上月扩大1.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨1.7%，扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升，上涨0.6%。
08:00【日本经济已重回增长轨道】日本政府公布的数据显示，第二季度经济扩张速度明显快于最初估值，因企业在劳动力严重短缺的情况下支出超预期。第二季度日本经济折合成年率增长3.0%，高于1.9%的初步估计。经济数据证实，该全球第三大经济体已重回增长轨道。（华尔街日报）
08:00工信部：1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元，同比增长25.9%。
08:00【华泰宏观：通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称，今年二、三季度全国部分地区的异常天气（霜冻、降雨等）因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期，但这些因素对整体通胀影响有限，未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价，短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近，年底前有望从高点小幅回落。
08:00【中国信通院：8月国内市场手机出货量同比环比均下降】中国信通院公布数据显示：2018年8月，国内手机市场出货量3259.5万部，同比下降20.9%，环比下降11.8%，其中智能手机出货量为3044.8万部，同比下降 17.4%； 2018年1-8月，国内手机市场出货量2.66亿部，同比下降17.7%。
08:00土耳其第二季度经济同比增长5.2%。
08:00乘联会：中国8月份广义乘用车零售销量176万辆，同比减少7.4%。
08:00央行连续第十四个交易日不开展逆回购操作，今日无逆回购到期。
08:00【黑田东彦：日本央行需要维持宽松政策一段时间】日本央行已经做出调整，以灵活地解决副作用和长期收益率的变化。央行在7月政策会议的决定中明确承诺将利率在更长时间内维持在低水平。（日本静冈新闻）
08:00澳洲联储助理主席Bullock：广泛的家庭财务压力并非迫在眉睫，只有少数借贷者发现难以偿还本金和利息贷款。大部分家庭能够偿还债务。
08:00【 美联储罗森格伦：9月很可能加息 】美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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