西伊利公司恩科技IPO募投项目新增产能消化存疑

近来，上海西恩科技股份有限公司（简称“西恩科技”）最新发表的招股书显现，此次IPO欲募资8亿元，用于扩展三元前驱体和碳酸锂的产能。《经济参考报》记者注意到，在西恩科技欲募资扩产的一起，公司首要客户和竞赛对手也在扩大产能，其产能消化问题不能疏忽。

商场占有率处较低水平

招股书显现，陈述期（指2019年至2021年及2022年1-6月）内，西恩科技运营收入分别为4.85亿元、8.04亿元、15.50亿元和10.73亿元，其间2020年和2021年增速较快。不过和同行比较，西恩科技的营收规划仍处于较低水平。在招股书中，西恩科技共罗列了芳源股份、科隆新能、中伟股份、格林美和帕瓦股份等5家可比公司。以2021年为例，上述公司的运营收入分别为20.70亿元、26.83亿元、200.72亿元、193.01亿元和8.58亿元。除帕瓦股份外，西恩科技当期运营收入均低于别的4家公司。

从西恩科技的自有产品来看，商场竞赛压力显着。在硫酸镍范畴，国内厂商首要为格林美、中伟股份、金川集团等公司，职业头部效应明显。依据我国钢铁网数据，上述公司2021年的商场占有率超40%；在碳酸锂范畴，依据华经工业研究院及百川盈孚数据，2021年国内碳酸锂产值为24万吨，国内首要供货商为赣锋锂业、南氏锂电、天齐锂业、蓝科锂业和瑞福锂业等公司，2021年全国碳酸锂出货量前5名的商场占有率约为46%；在三元前驱体范畴，国内厂商首要为中伟股份、格林美、邦普循环、华友钴业等公司，2021年上述公司商场份额超越60%。

在赢利方面，陈述期内西恩科技的归母净赢利分别为-2058.06万元、-503.85万元、16574.89万元和14829.46万元，2021年呈现大幅度增加。对此，西恩科技表明，陈述期内金属镍、金属钴和碳酸锂的商场价格整体呈震动上升趋势，因而公司经运营绩相应震动上行。

但是，今年以来，西恩科技首要产品价格不断跌落。据百川盈孚数据显现，4月20日硫酸镍均价为39550元/吨，年头价格为43425元/吨，降幅约9%；三元前驱体价格为87000元/吨，年头价格为103000元/吨，降幅约16%；电池级碳酸锂均价为175000元/吨，年头价格为505000元/吨，降幅约65%。

在最新发表的招股书中，西恩科技估计2022年运营收入为19亿元至21亿元，同比增加22.60%至35.50%；归母净赢利为1.2亿元至1.4亿元，同比削减15.53%至27.60%。一位不肯签字的锂电池正极资料上市公司高管表明：“遭到补助退坡、下流出产节奏放缓叠加原资料价格回落等要素影响，终端新能源轿车出产与消费需求呈现明显回调态势，形成中游正负极资料职业张望和调整心情稠密，职业整体库存处于较低位水平。”

募资扩产检测消化才能

在问询回复中，西恩科技将自身商场占有率较低的原因归结于“受制于现有产能的限制”。此次IPO，欲募资8亿元悉数用于20万t/a锂电池资料归纳收回运用项目。

据介绍，该项目计区分三期施行，一期拟完结共用工程、路途、库区等公共建造，并建造4万吨锂电池拆解收回线及配套出产线，用于出产主产品2万吨三元前驱体、0.5万吨碳酸锂和9.19万吨副产品；二期计划建造8万吨锂电池拆解收回线及配套出产线，用于出产主产品2万吨三元前驱体、1万吨碳酸锂及14.79万吨副产品；三期计划建造8万吨锂电池拆解收回线及配套出产线，用于出产主产品4万吨三元前驱体、1万吨碳酸锂及17.59万吨副产品。而到2022年6月末，西恩科技仅具有三元前驱体年产能4800吨、碳酸锂年产能1920吨。

如要脱节“产能限制”要素，西恩科技是否有满足的商场消化空间？

《经济参考报》记者整理发现，在西恩科技欲募资扩产的一起，公司首要客户和竞赛对手也在扩大产能。陈述期内西恩科技前五大客户中的天力锂能、华友钴业等便存在向碳酸锂或氢氧化钴范畴延伸的状况。2022年9月，天力锂能公告称，公司拟运用额度不超越2亿元出资“年产一万吨电池级碳酸锂项目”，运用额度不超越3.87亿元出资“年产2万吨磷酸铁锂项目”。

在西恩科技招股书中所罗列的同职业可比公司中，中伟股份、格林美既具有竞赛联系，又位列其前五大客户。2021年1月，中伟股份发布公告称，公司与广西钦州市政府签署北部湾工业基地项目出资合同书，项目总出资约230亿元，首要运营三元前驱体、四氧化三钴等前驱体开发等。其间，一期项目出资约100亿元，首要建造年产15万吨前驱体和7万吨金属镍钴及其归纳循环收回设备，建造期4年。

2022年7月，格林美在瑞士交易所上市，征集资金估计50％将用于支撑印尼镍资源基地出产运营，别的20％用于欧洲三元前驱体出产基地和动力电池收回中心开发，30％用于弥补在海外运营的流动资金。2022年9月，伟明环保发表，与格林美等签定协作结构协议建造新能源电池资料低碳工业园，该工业园规划项目中包括年产4.5万吨高纯度碳酸锂。

“近两年碳酸锂价格大幅上涨，首要由供需联系紧张叠加奇货可居、投机炒作等要素导致。跟着新建成或规划项目于未来几年连续投产，供需联系缓解将推进锂盐价格回归理性水平，再加上电池收回所供给的循环锂资源成为重要的供给来历，未来锂盐商场将大概率面对过剩局势，价格或将继续处于合理低位水平。”上述锂电池正极资料上市公司高管称。

募投项目遭深交所问询

从西恩科技拟征集资金详细运用状况来看，也存在许多疑点。

据招股书发表，20万t/a锂电池资料归纳收回运用项目的总出资额为40.46亿元（包括拟募资的8亿元），其间拟运用6.05亿元用于建筑工程。而到2022年11月末，公司募投项目触及的土地运用权总共7块用地，算计面积为31.41万平方米，其权利人均为西恩科技子公司安徽西恩循环科技有限公司。比较之下，募投项目中的工程建造其他费用、预备费分别为1.08亿元和1.30亿元，均低于建筑工程费用。

在问询函中，深交所要求西恩科技阐明，是否契合土地规划用处、是否存在变相用于房地产开发等景象。西恩科技解说称，公司募投项目所触及的土地运用权的用处均为工业用地，契合土地规划用处。此外，公司及子公司自身不具有房地产开发资质，运营范围中也不存在房地产开发相关的内容，因而公司及子公司均无法进行房地产开发，亦不存在变相用于房地产开发的景象。

此外，西恩科技还拟运用13.06亿元用于弥补流动资金。但耐人寻味的是，西恩科技却在IPO申报前夕进行了大举分红。2022年8月3日，经公司第三届董事会第十八次会议审议经过《关于2022年半年度赢利分配计划的方案》，以未分配赢利向整体股东每10股派送现金盈利1.11元（含税），分配总金额为5006.34万元。现在该现金分红金钱均已发放结束。