Q4再超预期，000415股吧易有道(DAO.US)或正向品牌驱动迈进

北京时刻2月25日晚间，网易有道(DAO.US)发布了2020年的第四季度成绩。

据财报闪现，在该季度内，网易有道的收入为11.07亿元，同比增加169.7%，毛利率提高至47.5%，去年同期为29.8%。与此一起，运营性现金流再次转正，达1.29亿元，这是网易有道在2020年第三次完成了正向运营性现金流。

这样的成绩，显着超出了商场预期，网易有道以近6%的涨幅开盘，盘中一度涨超14%。不过，因为美债收益率的上升导致纳斯达克指数大跌3.52%，网易有道亦被大市连累，涨幅有所回落。但到收盘时，网易有道股价仍涨5%，可见其财报含金量。

以为，2020年的疫情迸发大幅加快了线上教育的浸透速度，但商场竞赛亦大幅提高，在此布景下，只要具有竞赛壁垒的玩家才能在商场中锋芒毕露。网易有道就是最具潜力的企业之一，其硬件+服务的形式在流量与体会上的协同效果显著，完成了由大班课向互动大班课的产品晋级，可以说在最大程度的享受了线上教育高速开展的年代盈利的一起，其本身也建立起了差异化的竞赛优势，开展趋势逐步向品牌驱动迭代。

靓丽财报背面的几个要害点

从财报来看，网易有道持续保持着高增加气势，其收入同比大增169.7%至11.07亿元，增速较上一季度的159%提高超10个百分点，创下前史最高收入增速，且这已经是网易有道接连第七个季度完成了收入的持续稳健增加。

高增加的背面，得益于有道精品课和以词典笔为主的智能硬件事务收入的快速提高。详细来看，学习服务的收入为7.32亿元，同比大增198.8%，这是因为正价课付费学生人次以及客单价的上升。

发现，2020年第四季度时，有道精品课的正价课付费学生人次为79.62万人，同比增加208.2%;其间，K12正价课付费学生人次大增309.3%至65.92万人，成人课程付费学生人次同比增加40.8%至13.7万人。与此一起，有道精品课客单价同比增加近20%至1302元人民币。在付费学生人次与付费价格均增加的带动下，总账单大增222.8%至11.19亿元。

更为重要的是，在线课程的递延收入升至14亿元，而2019年同期仅有4.08亿元，较2020年第三季度的9.92亿元环比提高41.13%。如此之大的递延收入增幅，确保了有道2021年收入的持续高增加。

而在学习产品方面，得益于有道词典笔销量的增加，收入同比大增253.8%至2.37亿元。在智能硬件于2020年第三季度成为了网易有道的第二大营收主力后，学习产品本季度内占总收入的比重已达22%。

跟着事务的不断扩大，网易有道的规模化效应也越加显着。据财报闪现，2020年第四季度时，网易有道的毛利率为47.5%，较2019年同期的29.8%大幅提高，且环比三季度的45.9%仍有近2个百分点的提高。

拆分来看，因为规模经济的改进以及有道教师薪酬的不断优化，学习服务的毛利率为53.9%，较2019年同期提高23.9个百分点;学习产品的毛利率则提高12.8个百分点至39.5%，这首要是因为热销的有道词典笔毛利较高。

得益于收入增加以及毛利率提高的两层推进，网易有道2020年第四季度的毛利为5.25亿元，同比增加329.2%，远高收入增速。

值得注意的是，该季度内的营销费用较上一季度已显着缩窄，这使得网易有道的净亏损亦缩窄至4.5亿元。营销费用的下降却完成了了收入、递延收入的更高速度增加，这是否能阐明网易有道的开展已逐步转向品牌及产品驱动?

一起，在收入大增、营销费用减缩后，网易有道的现金流再次转正至1.29亿元，这已是公司在2020年第三次完成了现金流的转正，证明网易有道整个商业形式的工作已具有可行性。

而在资金储藏方面，到2020年12月31日，网易有道现金及现金等价物、定期存款和短期出资算计11.94亿元。且在2月16日，网易有道已发表完成了700万ADS的揭露发行，融资净额约2.32亿美元;一起，公司获得了网易集团供给的3亿美元授信。可用资金足够，可助力网易有道持续快速开展。

差异化高壁垒竞赛优势刻画企业品牌

纵观整个2020年，因为疫情的迸发，运营生产活动遭到激烈冲击，大部分职业都遭到了显着影响，但关于线上教育而言，却是一个可贵的扩张机遇。

在此布景下，各路玩家纷繁进军线上教育商场。但职业坏处也由此闪现，因为各路本钱向在线大班下注，玩家们的打法非常相似，同质化严峻，这就导致职业竞赛大幅加重，需花费巨额的营销开支获取客户。

教育是一个以体会和效果为导向的职业，如此粗豪式的获取用户并非长久之计，服务质量才是决议线上教育企业走多远的要害因素。而在很多玩家之中，网易有道的打法尤为共同。

在2019年10月上市时，网易有道便将自己定位为一家智能学习公司，这是由公司的底层事务逻辑所决议的，也是网易有道与其他线上教育组织的本质区别。

尽管同样是专心于双师大班课，但网易有道凭仗本身在智能硬件方面的长时刻堆集，打造了东西+内容+硬件的产品矩阵。这样的优点在于，学习服务与学习产品两大事务高度协同，在流量与体会方面产生了显着效果。

详细而言，在流量方面，凭仗产品矩阵，网易有道可完成在线课程与学习产品的彼此转化，构成自己的生态流量圈。据网易有道上季度泄漏，有道有22%的销售额来自于自有流量，同比增加了188%。有道词典笔购买用户中有超越70%的用户来自K12，这部分用户会成为有道精品课的潜在流量。

更为重要的是，智能学习硬件打造周期长，需求时刻与技能的堆集，竞赛壁垒高，一旦在商场中遍及，很难被代替;且当时的教育类智能硬件商场仍有宽广的商场空间，跟着5G以及IOT年代的兴起，智能学习硬件将会是线上教育的重要组成部分，而网易有道在该职业深耕已久，现在具有必定的抢先优势。跟着智能学习硬件商场逐步老练，有道有望进一步获益于职业开展。

而在服务体会方面，根据智能学习硬件的弥补，网易有道已成功将双师大班课晋级为名师互动大班课。其实，双师大班课有其显着缺陷，即形式倾向于单向通道，教师对学生在课堂上的注意力以及掌握情况缺少及时的反应。

且大班课学生很多，教师怎么处理课后作业的修改?在线下教育中，每班仅50人左右的学生，但关于课后作业是教师修改仍是家长修改的问题争论不休，而在大班课中，学生人数很多，又将怎么处理这样的职业痛点?

网易有道的互动大班课由此孕育而生，该形式为由单向输出转变为双向互动，在包含双师大班一切元素(直播、主讲与教导教师)的前提下，增加了智能化的机器辅佐互动环节，其间包含结构化、个性化的操练与探究，以及课后与课上的操练环节的高效合作。

比方有道的英语作文智能修改功用：学生用智能笔写完作文后，无需摄影，作文内容就会同步到体系里;学生只需在手机上点击提交，就可以即时检查AI教师的修改成果。还有英语白话智能纠音功用：学生不再需求录制语音发给教导教师，只需运用有道app操练白话，体系就能主动点评和纠正。

如此高效简练的学习体会，天然赢得学生喜欢，这关于网易有道在职业中建立品牌效应起到强壮助推效果。而在2020年第四季度中，网易有道在营销开支环比减缩30%的情况下却完成了递延收入环比41.13%增加的数据或便阐明公司的开展开端由品牌和产品驱动。

由此可见，网易有道在流量与体会方面已构成了差异化、特异性的高壁垒竞赛优势，借此，网易有道有望在线上教育这条长长的雪坡上持续滚大雪球，长时刻开展值得等待。

关于网易有道的价值，闻名组织亦较为看好，比方在不久前公司发布的700万ADS认购者中，包含了UBS Global Asset Management、Credit Suisse Asset Management等优质长线出资组织，老股东Orbis等亦持续增持。