广发行银新股解读

移动互联网工业开展至今，游戏生命周期显着缩短，获客本钱逐步添加，种种原因均导致了现在游戏厂商打开关于优质IP的抢夺之战。就这样，2014成为了手游职业“IP元年”，效果明显的吸量效应，使优质IP成为游戏厂商从竞赛中锋芒毕露的取胜法宝。

10月17日，具有最大IP储藏的手游职业“老司机”中手游(00302)在联交所刚刚更新聆讯后招股书，中手游隔天即18号便举行全球出售的新闻发布会。估计或于下周揭露发行，并有望于10月底挂牌上市进行买卖。

作为树立以来的第2次上市，中手游此次在香港的IPO也不乏许多亮点。其间，柱石出资者阵型可谓众星聚集。据于从多处信源得悉，中手游此次共引入了7家柱石出资者，包含快手科技、哔哩哔哩(BILI.US)、微博(WB.US)、阅文集团(00772)、三七互娱(002555)、掌趣科技(300315)，以及恒基地产主席李家杰，合计出资额2.5亿港元。

在7家“压仓石”坐镇之下，了解到，公司发行价格区间定于2.19 - 2.83港元之间，拟在香港发行IPO股份4.61亿股，集资额不超越1.66亿美元。

6年倾力打造手游IP帝国

在手游商场同业竞赛乃至同质化竞赛越来越剧烈的商场局势下，各家参与者也逐步意识到，内容才是电子游戏永久的商场。途径、买量等办法永久只会是产品争夺商场认可的辅佐手法，游戏中心玩法与内容的有用结合，才是游戏赢得群众的要害。

IP内容因而成为游戏厂商注重的焦点，企业取得动漫、小说、影视、综艺节目等所孕育的现成IP，就好像拿到了取胜法宝。首要，IP的形象和文字内容自身就天然易与游戏进行结合，IP往往也具有已树立好的世界观，成为支撑产品根底树立的重要依据。

其次，跟着年轻一代对IP承受能力和忠诚度的进步，有影响力的IP具有许多流行性元素，契合游戏用户的喜爱特征，因而而有助于添加用户导入功率、拉动付费、提高体会。

电子游戏与IP的结合，虽不能解决一切问题，终究游戏成功与否仍旧取决于产品自身。但有了IP，能够使产品事半功倍，愈加简单成功。各大游戏厂商之所以如此注重IP，就是出于上述两个原因。

中手游关于其IP游戏帝国规模化的打造最早可追溯到2013年末，完好见证了2014年手游职业迎来“IP元年”的新阶段。依据易观智库，公司自发行依据IP开发的游戏发生的收益已达最高，发行依据IP开发的游戏数量也达最多。在2015年1月1日至2019年6月30日期间，中手游的IP储藏在我国独立手游发行商中排名第一，是其他前五大厂商储藏总和的1.5倍。

说到公司对IP游戏工业链的布局，则不得不说到中手游科技在私有化完结后，由几位创始人树立的专心于泛文娱文明工业链的股权基金——国宏嘉信。现在，创始人肖健、冼汉迪一起持有国宏嘉信本钱一般合伙人的悉数股权，国宏嘉信也成为了公司对IP版权方、IP培养途径及笔直途径进行出资的重要途径。

与此同时，战略并购也是中手游进行IP布局的另一重要手法。2018年，公司完结了对文脉互动、北京软星51%股权的收买，得以具有“仙剑奇侠传”、“轩辕剑”、“大富翁”、“明星自愿”和“天使帝国”五个抢手IP系列，并取得了运用台湾大宇一切IP的权力。

除收买方法外，中手游也已与22名IP版权方树立合作关系，包含东映动画、日本聚逸株式会社、隆重集团、SNKPlaymore、讲谈社及Skybound等。

到现在，中手游科技已具有68项自有IP，并持有超越31项IP授权。其间，“择天记”及“传奇世界之雷霆霸业”最高的每月总流水账额别离超越人民币1.7亿元及人民币2亿元。6年间，一个巨大的手游IP帝国雏形由此而树立。

私有化后成绩保持稳健增加

四年前，中手游挑选退出美国本钱商场“再次创业”，现在另起炉灶准备承受香港联交所新检测。回忆中手游退市的这几年间，公司仍然完结了稳健的财政体现。到2019年上半年，公司别离完结运营收入及毛利15.29亿、5.28亿元人民币，同比别离增加127.4%、121.64%，营收增速在规模化游戏公司中位居第一。

费用体现方面，公司出售、管理费用占收入比重也呈逐年下降趋势。其间，出售费用占收入比重由2016年的22.5%，大幅下降至了2019年中期的9.2%。

首要运营指标上，公司用户增加安稳。到2019年6月30日止6个月，公司MAU达1399万，同比增加约63%，较2018年末增加26.51%。除此之外，公司均匀每月付费用户、ARPPU也别离完结了68.15%、47.33%的快速双增加，付费用户体现提高尤为明显。

到2019年上半年，中手游累计注册用户已达2.55亿，均匀付费用户转化率为7.3%，远高于职业均匀值。依据易观智库，公司的大部分游戏属依据IP开发的MMORPG及CCG，大都为中重度游戏，玩家年龄段首要会集在19至38岁之间。

游戏储藏足够 发行商龙头向游戏开发转型

就中手游现在的事务构成来看，公司来自持续经运营务的收入首要包含：1.为第三方所开发游戏供给发行服务;2.署理及发行内部开发游戏;3.来自第三方署理公司的自有IP三个方面。

其间，游戏发行一直以来均是公司的首要营收来历。其间，游戏发行所带来的收入占全体持续经运营务收入的比重为100%。但是，状况于2018年开端呈现起色，游戏开发在公司经运营务中也占有了一席之地，成为中手游另一重要的新收入来历。

能够看出，近年来，中手游在自研自发系统中开端逐步发力。2018年及2019年中期，公司研制开支占总收入比重均快速上涨。到2019年上半年，中手游研制开支占总收入比重增加至4.3%，体现出公司关于在研制上发力的垂青。

不仅如此，因公司于2018年完结对文脉互动、北京软星51%股权的收买，中手游得以进一步吸引三名业界大牛，包含及“大富翁”系列制作人姚壮宪先生、“仙剑奇侠传3”、“仙剑奇侠传3别传”、“仙剑奇侠传4”及“仙剑奇侠传-幻璃镜”制作人张孝全，以及“血饮传说”、“热血战歌”及“屠龙战记”制作人樊英杰。对此，中手游表明，此类人才将大力促进其依据受欢迎IP进行游戏的内部开发。

了解到，到最终实践可行日期，中手游共运营73款游戏，自往绩记载期间初直至最终实践可行日期已推出其间64款游戏。其间，11款已发行游戏具有超越三年的生命周期，多款游戏上线首月流水破亿。

丰厚的游戏储藏与产品组合，有力保证了公司不依赖于单一游戏增加的健康产品结构。自2016年以来，为公司奉献最大营收的主力游戏总有新面孔。其间，《航海王强者之路》占有了公司2016、2017年的主力座位，《曙光之境》则在2018年景为了营收冠军。到了2019年中期，主力游戏的桂冠则由新晋者《传奇世界之雷霆霸业》夺得。主力游戏比年辈出，也充分体现了公司在互联网年代的竞赛生机。

展望未来，中手游至2020年仍准备了29招待发行的产品储藏，其间包含《家庭教师》，《航海王热血航线》，《全明星激斗》(SNK全明星)，《真三国无双·霸》，《画江湖之杯莫停》等尖端IP的产品储藏，估计也将持续为公司带来很多营收。

现在，中手游即将在港股商场迎来其树立以来的第2次上市。另起炉灶后，公司已树立较为完善的IP工业链生态，将成为中手游对其他公司构成的一道重要护城河。付费用户、月活、以及全体成绩体现领先于职业的稳健增加，也为其未来的股价体现而背书。中手游回归香港的“再创业”能否带来惊喜成果验证在即，值得拭目而待。