中信证券：首都机场（00694）3证通电子00亿免税合同落地，非航业务内生动力强劲
2024-04-08 23:02:19 来源：倾延资
本文来自微信大众号“中信证券研讨”，作者：刘正。
首都机场（00694）坐拥国内第二多世界旅客，非航事务开展较好。公司上一年与中免签定8年免税合同，保存估量将带来300亿元免税总收入。民航基金返还撤销将扣减19年公司近9亿元净利，一起大兴机场未来3年继续转场分流公司客流，影响短期成绩，未来三年公司最低成绩预期对应当时股价PE15倍不到，商场预期过度失望。
▍榜首国门，上亿客流。
背靠首都地舆优势，历经多轮产能扩建，北京首都机场现在具有3座航站楼和3条跑道，为我国三大门户复合纽带之一。2018年公司旅客吞吐量初次打破1亿人次，同增5.4%至1.01亿人，旅客数量排名国内榜首、全球第二。公司2018年营收/净利别离同增18%/10%至113亿/28.7亿元，曩昔9年CAGR别离到达10%/29%。机场成绩受产能扩建影响较大，因为北京新机场的建造疏堵，公司短中期无大规模产能扩建方案，本钱端料将安稳。
▍300亿免税合同落地，非航事务内生动力微弱。
坐拥首都地舆优势，公司会聚很多优质的世界公商务旅客，2018年世界旅客同增6.8%至2737万人，占比整体旅客27%，排名国内第二。凭仗优质且巨大的世界旅客流量，公司上一年与中免签定了高提成（首年保底提成30亿元）、高扣点率（约45%）8年免税合同，保存估量将为公司带来300亿元免税总收入。考虑当时机场免税消费浸透率较低（10%），在看好消费晋级趋势下，公司机场免税事务有望继续内生增加。
▍补助撤销&转场分流影响未来三年成绩，但股价跌落已充沛反映成绩预期：
1）航空性营收：考虑大兴机场转场分流效应，估量首都机场未来3年客流量为10284万/8655万/7582万人，同比+2%/-16%/-12%，飞机起降架次同比-0.2%/-18%/-15%，一起考虑民航基金撤销返还将一次性削减近12亿元营收以及起降航班大型化和世界占比提高趋势，测算未来3年公司航空性营收为42亿/37亿/33亿元，同比-20%/-13%/-9%。
2）非航营收：因为世界航司并不强制要求转场且首都机场较新机场地舆优势更为显着，咱们倾向世界航司不削减首都机场航班量，估量公司世界旅客未来3年为2841万/2709万/2703万人，同比+4%/-5%/-0.2%，分流影响弱于国内旅客。一起考虑到人均免税销售额每年10%的提高起伏以及2018年新合同履行未满整年，测算公司未来3年免税营收为41亿/43亿/47亿元，同比+48%/+5%/+10%。再结合其他非航事务，测算公司未来3年非航营收为74亿/76亿/80亿元，同比+25%/+2%/+5%。
▍危险要素：
大兴机场转场分流影响超预期；机场免税消费放缓等。
▍出资主张：
咱们估量公司2019/20/21年EPS别离为0.65/0.51/0.48元，对应PE别离为10/12/13倍，2021年将是成绩低点且被商场充沛预期。公司当时PE明显低于机场职业24倍的PE，而且商场忽视了转场分流对世界旅客影响小、公司免税事务内生增加耐性足以及公司财务费用有望继续改进等要素，导致公司股价被轻视，初次掩盖，给予“增持”评级。
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI：主要受食品价格上涨较多影响】从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均，CPI上涨2.0%，与1-7月平均涨幅相同，表现出稳定态势。
08:00【 统计局：从调查的40个行业大类看，8月价格上涨的有30个 】统计局：从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；生活资料价格上涨0.3%，扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看，价格上涨的有30个，持平的有4个，下降的有6个。 在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.1%，比上月扩大1.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨1.7%，扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升，上涨0.6%。
08:00【日本经济已重回增长轨道】日本政府公布的数据显示，第二季度经济扩张速度明显快于最初估值，因企业在劳动力严重短缺的情况下支出超预期。第二季度日本经济折合成年率增长3.0%，高于1.9%的初步估计。经济数据证实，该全球第三大经济体已重回增长轨道。（华尔街日报）
08:00工信部：1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元，同比增长25.9%。
08:00【华泰宏观：通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称，今年二、三季度全国部分地区的异常天气（霜冻、降雨等）因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期，但这些因素对整体通胀影响有限，未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价，短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近，年底前有望从高点小幅回落。
08:00【中国信通院：8月国内市场手机出货量同比环比均下降】中国信通院公布数据显示：2018年8月，国内手机市场出货量3259.5万部，同比下降20.9%，环比下降11.8%，其中智能手机出货量为3044.8万部，同比下降 17.4%； 2018年1-8月，国内手机市场出货量2.66亿部，同比下降17.7%。
08:00土耳其第二季度经济同比增长5.2%。
08:00乘联会：中国8月份广义乘用车零售销量176万辆，同比减少7.4%。
08:00央行连续第十四个交易日不开展逆回购操作，今日无逆回购到期。
08:00【黑田东彦：日本央行需要维持宽松政策一段时间】日本央行已经做出调整，以灵活地解决副作用和长期收益率的变化。央行在7月政策会议的决定中明确承诺将利率在更长时间内维持在低水平。（日本静冈新闻）
08:00澳洲联储助理主席Bullock：广泛的家庭财务压力并非迫在眉睫，只有少数借贷者发现难以偿还本金和利息贷款。大部分家庭能够偿还债务。
08:00【 美联储罗森格伦：9月很可能加息 】美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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