中信建投：中国有赞(08083)有赞科技转战主板，聚焦SaaS主业释放潜力，维持“买方大特钢股吧入”评级
2024-04-09 02:31:54 来源：倾延资
本文转自微信大众号“中信建投证券研讨”。
简评
我国有赞(08083)请求有赞科技以介绍方法在联交所主板上市。2018年我国有赞在港股创业板借壳上市，我国有赞持有有赞科技(原QimaHoldings，持有SaaS事务财物)51.9%的股权以及付出事务(原我国立异付出财物)100%的股权。于2021年2月26日，要约人BetaCafe及我国有赞联合发布:
向全体我国有赞股东分配我国有赞持有的有赞科技股份，有赞科技以介绍方法在联交所主板上市;
完结分配后，我国有赞私有化，要约人以现金向方案股东付出每股0.1352港元，各我国有赞股东均有权依据分配就每股我国有赞股份收取0.05077265股有赞科技股份。
主张完结后，记载日期名列我国有赞股东名册的我国有赞股东将依据分配成为有赞科技的股东，并将连同有赞科技财政投资者具有有赞科技股份。并将撤回我国有赞股份在联交所GEM的上市位置，私有化后我国有赞将朱宁先生及其他我国有赞在外股东持有100%权益。
我国有赞付出及其他事务估值23.34亿港元(19.48亿人民币)。主张的条款包含现金方案价值以及分配有赞科技股份两个方面，其间现金方案价值是针对付出及其他事务部分进行现金补偿。付出及其他事务的价值依照可比公司加权均匀EV/S倍数5.09来预算约为2,334,288,400港元(约1,948,000,000元)。
我国有赞于记载日期已发行的股份总数为17,260,003,617股，对应每股刊出方案股份收取现金0.1352港元。股份分配方面，我国有赞共持有876,336,232股有赞科技股份，对应每股我国有赞股分收取0.05077265股有赞科技股份(即我国有赞持有的有赞科技股份总数876,336,232除以我国有赞已发行股份总数17,260,003,617)。
有赞科技全体估值647.84亿港元(540.63亿人民币)。我国有赞于评价日(2020年11月30日)的市值为300.07亿人民币，扣除去付出及其他事务19.48亿人民币市值，则51.9%有赞科技对应市值为280.59亿人民币，对应有赞科技全体估值约为540.63亿人民币(647.84亿港元)，对应每股有赞科技估值为42.81港元(35.73元)。
有赞科技将以介绍方法在联交所主板上市，故不会揭露出售股份，有赞科技现在42.81港元估值并非终究买卖价格。
理论折价短期无太大参阅含义。依据现金补偿以及按份额分配有赞科技的股份算出我国有赞每股价值为2.31港元，相较公告前一买卖日收盘价折让约30.2%。但这个价格仅仅理论估值，我国有赞价值仍取决于有赞科技转板后的价格。
此次有赞科技经过介绍上市，将原有的SaaS事务与付出事务剥离，此举将对公司的定位进一步清晰，跟着去中心化电商的快速开展，云端商业服务行业必将继续增加，有赞科技作为行业龙头，未来空间依然巨大。转板后有赞科技有望进入港股通，在取得南下资金流入后，公司的估值弹性将愈加可观。
聚集SaaS事务，开释增加潜力。有赞科技上市有利于：
1)透过开释有赞科技的增加潜力及进一步开展SaaS事务，为我国有赞的股东开释价格;
2)以SaaS事务总财物发明远多于付出及其他事务总财物所发生收益的才能;
3)主板上市后或带来进入港股通的可能性;
4)剥离付出事务后，有赞科技主营事务包含SaaS事务及延伸服务事务，其供给的有赞担保等延伸服务不会遭到剥离上市的影响。此外，咱们估计有赞科技上市前，我国有赞不会进行长时间停牌处理，期间或有短暂停牌以处理股份分配事宜。
咱们以为以微信为代表的私域流量仍处开展前期，继续看好我国有赞作为龙头SaaS服务商长时间的增加空间及竞争力。
咱们猜测公司2020-2022年营收分别为19.8亿元、29.9亿元、42.4亿元，结合美股高增速SaaS公司现在的估值水平(40%以上增速SaaS公司PS TTM为40x以上)及考虑我国有赞的龙头位置，给予公司SaaS及延伸服务事务2022年30xPS，买卖费及其他事务给予5x PS，对应3.6港元目标价，保持“买入”评级。
危险提示：SaaS事务开展不及预期、有赞科技主板上市进程不及预期、SaaS板块估值中枢回调。
（修改：彭伟锋）
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI：主要受食品价格上涨较多影响】从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均，CPI上涨2.0%，与1-7月平均涨幅相同，表现出稳定态势。
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08:00美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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