爱奇艺(I601607股吧Q.US)Q2电话会议纪要&快评：业绩基本符合预期 但内容上线延迟致Q3指引低于预期
2024-04-10 06:27:10 来源：倾延资
本文来自“文香思媒”，作者为天风证券文浩、蓝仝，本文观念不代表财经观念。
一、爱奇艺(IQ.US)19Q2成绩电话会纪要
Q1：在全体职业环境有比较大的改变的状况下，会对职业上游和渠道的话语权发生什么影响?以及对未来收买的方向和收买的本钱有何影响?渠道与上游影视公司的博弈会发生怎样改变?怎么看待在线视频职业的长时刻开展?
A1：最大的上游方为内容供货商，包含承制商、版权方、艺人等。从上一年开端爱奇艺全体的播映量到达了比较平稳的阶段。前几年咱们进行了较大的出资，导致现在积压了不少著作，特别是电视剧。从克己的视点看，各种人才变多了，两年前做网剧的人还比较少，现在变多了。
上一年上半年曾经艺人片酬能到达8000万-1.2亿，现在大概在4000万-5000万左右，契合5000万的片酬上限规则。整个商场的趋势是变安稳、变老练，长时刻来看，版权会变多，内容本钱会得到进一步操控。上一年8月份之前收买的内容大部分在本年暑期和三季度播出，可是有部分内容会推迟上线，或许推迟到本年第四季度或下一年一季度。
Q2：除了广告收入与会员以外，在中长时刻是否会有其他收入方式?
A2：其他收入首先是内容发行收入，因为爱奇艺的原创内容越来越多，因而一些内容能够发行到海外电视台以及OTT渠道，可是这部分收入是一个长时刻开展的进程。其次是在线游戏收入，上一年收买天象互动后游戏收入特别是海外游戏收入取得了快速生长，咱们发现它和爱奇艺绑定后的功率是十分高的。其他一些收入也在添加，例如IP授权收入，尽管占比不大，可是毛利率很高。
Q3：付费会员数在Q3或许19年全年乃至长时刻的添加趋势?
A3：咱们无法供给Q3会员数的预期，但就全年来说，添加会比之前供给的指引要低，但仍然会有比较稳健的添加，咱们有决心在中国商场仍然坚持领导地位。
Q4：内容本钱比预期低，那么怎么看待Q3或许2020年的内容本钱?
A4：假如你看上一年的状况，会发现下半年往往会上线更多内容，跟着内容添加，功率会下降。咱们保持之前关于内容本钱的指引，但或许会坐落指引上限。
Q5：依据事务指引，下个季度营收估计同比添加7%。请问对下个季度在营收方面或许面对的首要压力是来自会员仍是广告?
A5：三季度面对的压力首要来自品牌广告，一方面是因为微观环境不太好，品牌广告预算缩短，另一方面是因为头部内容推迟上线的状况比较严重，而它们是招引品牌广告最重要的内容。会员添加现已到了一个比较陡峭的阶段，预期三季度会员数环比会有添加。新增会员首要源自头部内容，因为能招引新会员的内容推迟上线，所以估计会员添加会比较慢。
Q6：请问内容上线比较缓慢的状况下，用户时长添加状况?
A6：用户时长上半年同比添加10%以上，增速高于2018年。
Q7：内容上线时刻受监管影响而推迟的状况会继续多久?
A7：短期的监管规则最多会影响到10月中旬，首要与建国70周年有关，会影响一些头部内容，10月中旬今后会有更大的空间播出头部内容。尽管有些束缚会继续下去，但咱们信任这些束缚全体仍是给播出和内容创造留下比较大的空间。现在这些状况归于短期动摇，因为内容制造周期一般都很长，例如电视剧从开机到播出一般要阅历8-12个月，因而通过最近一两个季度的预备，在未来在新的监管空间下咱们会有更多契合要求的立异式内容播出，监管影响估计会削弱。
Q8：内容出资方面，对体育体裁是否有爱好?
A8：体育是互联网视频很重要的一个赛道，可是内容本钱极高，且无法仿制。体育中最有价值的内容是赛事，爱奇艺作为线上文娱内容的公司，不或许自己兴办赛事，所以咱们上一年成立了合资公司，并且爱奇艺不是控股股东。合资公司自己会从事务判别和财政判别的视点来挑选收买内容。据咱们了解，体育内容比较两年前有价格下降，详细到单个内容也有添加，合资公司会依据内容决议是否收买。
Q9：Q3的ARPU值是否会受合资公司的影响，导致有必定压力?
A9：对ARPU值不会有首要影响。Q3的ARPU最少会和上一年相同，乃至更好。
Q10：竞赛格式是否有改变?
A10：竞赛格式没有大的改变，跟上一年下半年差不多。引荐看三方数据，比方艾瑞和QuestMobile，看渠道之间商场份额，有三个重要目标：DAU、MAU、用户时长。假如颗粒度详尽到频道的话，例如节目和剧的类型，看云合数据。
Q11：一、二季度政府对内容操控严厉，三季度全体播映的内容是否会多一些?关于本钱有什么影响?
A11：三季度内容会比二季度更多，可是跟上一年同期比较会更少，这也是指引比较低的重要原因。三季度内容本钱会细微上升，因为电视剧及其他内容的单位本钱上升，可是添加率比二季度低。
Q12：短视频渠道和用户有许多互动，在长视频渠道上怎么完成和用户的互动?
A12：互动有两个方面：1)长视频里边的广告立异，本来的贴片展现广告不能封闭，可是现在用户能够挑选是否要关掉广告。2)长时刻堆集大数据，构成精准投进，获得了必定的用户承受度。互动仍是要看成果，即广告的作用，比方游戏的作用终究体现在App的装置下载上。咱们还运用其他各种方式进行广告，比方植入到综艺节目里。尽管咱们是长视频发家的，可是爱奇艺App上也有“热门”频道，最近半年“热门”里边的短视频、小视频流量大幅上涨，这里边便是依据互动的广告方式。
Q13：爱奇艺这个季度的SG&A比较其他互联网公司较高，本季度SG&A费用首要花在哪些方面?
A13：首要是因为营销费用添加，咱们最近几个季度在推行游戏及其他App和服务。爱奇艺其他收入添加很快，因为咱们企图给用户供给不同的新服务，完成IP多元化变现，这在短期中会有一些推行出资。另一个方面是每个季度有因为收买Skymoons带来的约2亿的SBC。
二、成绩快评
19Q2爱奇艺完成收入71.1亿元，同比添加15.2%，环比添加1.7%，高于彭博共同预期1.2%；其间，付费会员继续高速添加，会员数初次完成破亿，但广告事务增速康复仍需等候。
图：爱奇艺收入及增速(17Q1-19Q2)
材料来历：公司公告，天风证券研究所
注：2018年收入改变了发表口径，收入增速为调整后增速
图：爱奇艺收入结构改变(17Q1-19Q2)
材料来历：公司公告，天风证券研究所
19Q2付费事务收入34.1亿元，同比添加37.9%，环比下滑1.0%，添加首要来历于付费会员数的添加。19Q2爱奇艺订阅会员数1.005亿(vs.腾讯视频9690万)，同比添加49.8%，环比添加3.8%，其间98.9%为付费会员。月度ARPU为11.3元/人，同比下滑约1.0元/人/月，环比下滑0.6元/人/月。
图：爱奇艺付费收入及同比增速(17Q1-19Q2)
材料来历：公司公告，天风证券研究所;注：2018年收入改变了发表口径
图：爱奇艺付费用户数及增速(17Q1-19Q2)
材料来历：公司公告，天风证券研究所
图：爱奇艺付费用户月度ARPU(17Q1-19Q2)
材料来历：公司公告，天风证券研究所
19Q2广告收入22.0亿元，同比下滑15.9%，广告收入增速较低首要是因为微观经济环境没有改进，信息流广告收入增速康复不及预期以及部分内容推迟上线所造成的。
图：爱奇艺广告收入及同比增速(17Q1-19Q2)
材料来历：公司公告，天风证券研究所
19Q2版权分销收入5.2亿元，同比下滑4.0%。
19Q2其他事务收入9.8亿元，同比添加81.7%，环比下滑0.3%，同比大幅添加首要是因为Skymoons于18Q3并表所造成的。
19Q2内容本钱50.0亿元，占收入比为70.3%，同比下滑5.9pct，环比下滑5.5pct，首要是因为二季度部分内容推迟上线所造成的。
19Q2归母净利为亏本23.3亿元，亏本起伏为32.7%，共同预期为亏本23.5亿元，略超商场预期。
图：爱奇艺归母净利及亏本起伏(17Q1-19Q2)
材料来历：公司公告，天风证券研究所
图：爱奇艺实践成绩与共同预期比照(19Q2)
材料来历：公司公告，Bloomberg，天风证券研究所
截止2019年6月30日爱奇艺账面现金、现金等价物和短期出资算计164亿元，较上个季度末179亿削减8.2%。依据百度财报，19Q2爱奇艺自有现金流为7亿元。
到2019年6月30日的递延收入为23.0亿，较上个季度末19.6亿添加17.1%。
爱奇艺估计19Q3收入72.1-76.3亿元，同比添加4-10%，指引中值低于商场预期4.8%。
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI：主要受食品价格上涨较多影响】从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均，CPI上涨2.0%，与1-7月平均涨幅相同，表现出稳定态势。
08:00【 统计局：从调查的40个行业大类看，8月价格上涨的有30个 】统计局：从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；生活资料价格上涨0.3%，扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看，价格上涨的有30个，持平的有4个，下降的有6个。 在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.1%，比上月扩大1.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨1.7%，扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升，上涨0.6%。
08:00【日本经济已重回增长轨道】日本政府公布的数据显示，第二季度经济扩张速度明显快于最初估值，因企业在劳动力严重短缺的情况下支出超预期。第二季度日本经济折合成年率增长3.0%，高于1.9%的初步估计。经济数据证实，该全球第三大经济体已重回增长轨道。（华尔街日报）
08:00工信部：1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元，同比增长25.9%。
08:00【华泰宏观：通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称，今年二、三季度全国部分地区的异常天气（霜冻、降雨等）因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期，但这些因素对整体通胀影响有限，未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价，短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近，年底前有望从高点小幅回落。
08:00【中国信通院：8月国内市场手机出货量同比环比均下降】中国信通院公布数据显示：2018年8月，国内手机市场出货量3259.5万部，同比下降20.9%，环比下降11.8%，其中智能手机出货量为3044.8万部，同比下降 17.4%； 2018年1-8月，国内手机市场出货量2.66亿部，同比下降17.7%。
08:00土耳其第二季度经济同比增长5.2%。
08:00乘联会：中国8月份广义乘用车零售销量176万辆，同比减少7.4%。
08:00央行连续第十四个交易日不开展逆回购操作，今日无逆回购到期。
08:00【黑田东彦：日本央行需要维持宽松政策一段时间】日本央行已经做出调整，以灵活地解决副作用和长期收益率的变化。央行在7月政策会议的决定中明确承诺将利率在更长时间内维持在低水平。（日本静冈新闻）
08:00澳洲联储助理主席Bullock：广泛的家庭财务压力并非迫在眉睫，只有少数借贷者发现难以偿还本金和利息贷款。大部分家庭能够偿还债务。
08:00【 美联储罗森格伦：9月很可能加息 】美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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